談股說債：長端收益率維持較高水平

上周(10月16日-20日)，5年期及10年期國債期貨主力合約雙雙創(chuàng)下今年下半年以來的最低點。10年期國債收益率超過3.7%。10月24日，10年期國開活躍券170215首筆成交收益率報4.32%，上行1.12bp。整個國債期貨市場維持低位運(yùn)行，短期看，在基本面因素支持下，長端收益率仍將維持較高水平，國債期貨短期難以走出弱勢格局。

對于10月資金面而言，全年繳稅高峰帶來的影響不容忽視。由于對該因素有所預(yù)期，央行自國慶假期以來一直以凈投放為主。截至周二(10月24日下同)，央行繼續(xù)在公開市場上以逆回購方式凈投入共計2800億元，基本上維持了資金面平穩(wěn)。周二，銀行間市場1天質(zhì)押式回購利率開盤報2.55%，上日加權(quán)平均價報2.6198%；銀行間7天質(zhì)押式回購利率開盤報2.65%，上日加權(quán)平均價報2.7896%。相比前一交易日走低。不過，央行公開市場操作重新回到資金凈回籠的軌道上。數(shù)據(jù)顯示，本周央行在公開市場上逆回購4800億元到期。在維持了一周左右略為寬松的局面后，資金面或許會逐漸回到偏緊格局。

從國債利率期限結(jié)構(gòu)上看，中債國債收益率曲線顯示，5年期與10年期國債利率曲線開始變得陡峭，10年期與5年期國債利差一度創(chuàng)下2006年來最低水平。盡管5年期國債流動性較10年期國債欠佳，但目前來看，買入5年期國債期貨同時做空10年期國債期貨的策略是值得關(guān)注的。

盡管市場對11月美聯(lián)儲加息預(yù)期概率較低，但普遍認(rèn)為12月大概率會加息25BP。同時，一些主要的經(jīng)濟(jì)體也在考慮加息。

資金面仍有重回偏緊的可能，以美聯(lián)儲為代表的全球央行正步入加息周期，國債收益率難有大幅上升的動力。市場普遍認(rèn)為10年期國債收益率3.8%的上限仍然有效。同時，從技術(shù)走勢上看，92.960點有較強(qiáng)支撐。短期國債期貨要出現(xiàn)像樣的反彈，還需等待時機(jī)。當(dāng)前市場形勢下，不同期限國債期貨間的利差交易是值得重點關(guān)注的交易機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。