債市短線難有明顯機(jī)會(huì)

周二(10月24日)，債券市場(chǎng)延續(xù)震蕩，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712收盤微跌0.01%，銀行間現(xiàn)券窄幅波動(dòng)，收益率漲跌不一。分析人士指出，短期市場(chǎng)消息面相對(duì)淡靜，資金面成為影響債市的主要因素，盡管央行公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)大額凈投放，目前資金面維持平穩(wěn)，但繳稅等擾動(dòng)對(duì)資金面的影響仍不容忽視，當(dāng)前市場(chǎng)觀望氣氛較濃，債市短線難有明顯機(jī)會(huì)。

債市震蕩整理

24日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了2500億元逆回購(gòu)操作，具體包括1300億元7天期和1200億元14天期，對(duì)沖1100億元逆回購(gòu)到期后，實(shí)現(xiàn)凈投放1400億元，為連續(xù)第六日凈投放。

盡管市場(chǎng)資金面穩(wěn)中偏松，不過(guò)對(duì)后續(xù)流動(dòng)性的謹(jǐn)慎預(yù)期猶存，債券市場(chǎng)全天震蕩整理。期貨方面，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712小幅高開(kāi)于94.155元，早盤波動(dòng)較小，并觸及全天最高點(diǎn)94.22元，午后T1712合約先抑后揚(yáng)，最低觸及94.06元，收盤報(bào)94.145元，較上日微跌0.01%；與此同時(shí)，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1712收?qǐng)?bào)96.98元，較上日下跌0.02%。

現(xiàn)券方面，昨日一級(jí)市場(chǎng)上，國(guó)開(kāi)行1年、3年、5年、7年和10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為3.8096%、4.2270%、4.2838%、4.4010%和4.2703%，均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，且1年、7年期投標(biāo)倍數(shù)均超過(guò)4倍，顯示市場(chǎng)需求回暖。二級(jí)市場(chǎng)上，現(xiàn)券收益率窄幅波動(dòng)，截至收盤，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券170215收益率上行0.87bp報(bào)4.3175%，10年期國(guó)債活躍券170018收益率下行0.12bp報(bào)3.72%。

震蕩格局將延續(xù)

市場(chǎng)人士指出，目前基本面和政策面都看不到進(jìn)一步利好，而月末流動(dòng)性預(yù)期偏謹(jǐn)慎，機(jī)構(gòu)觀望氣氛濃厚，短期內(nèi)債券市場(chǎng)震蕩格局料將延續(xù)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，資金松利率依然下不去反映出市場(chǎng)情緒的疲弱，隨著下旬繳稅對(duì)資金面的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，金融監(jiān)管政策也將逐步落地，收益率更加難有下行空間。目前3.7%已經(jīng)成為利率新的底部，債市最后一跌才剛剛開(kāi)始。

中信建投證券則認(rèn)為，四季度債市仍處于筑頂階段，且振幅可能加大。經(jīng)濟(jì)走弱和溫和通脹的基本面，疊加長(zhǎng)端利率債的配置價(jià)值凸顯，決定了長(zhǎng)端利率債收益率難以大幅上行。10年國(guó)債在站上3.7%以后，上行動(dòng)力也明顯減弱。但今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)季末沖高的季節(jié)性特征較為明顯，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基本面預(yù)期分化，而在基本面對(duì)債市影響擴(kuò)大的情況下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的月度擾動(dòng)也將擴(kuò)大債市波動(dòng)。

“站在當(dāng)下，如果看得更長(zhǎng)一點(diǎn)，如果經(jīng)濟(jì)效率不能提升，而在緊信用、緊貨幣來(lái)去杠桿方向下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回落可以期待，未來(lái)去杠桿和經(jīng)濟(jì)下行將對(duì)利率下行形成共振，但可以想見(jiàn)的是，在此之前，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，甚至下跌很難避免。”興業(yè)證券表示。

具體到期債策略，國(guó)信證券建議投資者關(guān)注5年期品種的超跌機(jī)會(huì)，主要原因有三點(diǎn)：一是目前5年期品種與10年期品種利差已經(jīng)在歷史低位，利差進(jìn)一步下探概率較低；二是雖然年內(nèi)5年期品種供給量仍較大，但隨著債市情緒的好轉(zhuǎn)，發(fā)行量對(duì)5年期品種的負(fù)面壓制將減輕；三是上周以來(lái)，期債5年期表現(xiàn)略好于10年期，上周TF1712合約對(duì)應(yīng)收益率上行約6bp，T1712合約對(duì)應(yīng)收益率上行約7bp，套利投資者已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注這一價(jià)值洼地。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。