波動(dòng)加大 債市等待方向明朗

多空因素交織

受消息面以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響，近期國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)較大。整體來(lái)看，目前多空因素交織，債市方向仍不明朗。

經(jīng)濟(jì)基本面上，從近期公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，較前兩個(gè)季度下行了0.1個(gè)百分點(diǎn)。9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，較8月提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，但相較于今年一季度與二季度的季末值偏低。主要工業(yè)品除了電、煤產(chǎn)量增速有所回升以外，粗鋼、水泥、金屬等產(chǎn)量增速則是均出現(xiàn)回落。

固定資產(chǎn)投資方面，9月累計(jì)同比增速下滑至7.5%，創(chuàng)下2000年以來(lái)的最低增速，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求有減弱跡象。另外，9月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為8.1%，持平于8月，當(dāng)月同比增速則是小幅反彈至9.2%，表明房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)。但是，9份地產(chǎn)銷量同比增速為-1.5%，首次降至零以下，后期房地產(chǎn)投資增速受此影響，很難維持9月的上行勢(shì)頭。另外，9月基建投資增速累計(jì)同比下降至15.9%，連續(xù)3個(gè)月增速下滑，制造業(yè)投資增速也出現(xiàn)下行。總體來(lái)看，投資有走弱跡象，但是經(jīng)濟(jì)整體韌性較強(qiáng)。

通脹方面，CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲1.6%，低于前值1.8%，與預(yù)期持平。PPI則是環(huán)比上漲1%，同比上漲6.9%，高于前值6.3%，連續(xù)兩個(gè)月回升。PPI方面，隨著近期黑色系商品價(jià)格回調(diào)，PPI或已見頂。綜合來(lái)看，9月通脹數(shù)據(jù)整體較為溫和。

資金面上，近期相對(duì)前期較寬松。為對(duì)沖繳稅以及逆回購(gòu)與MLF到期的影響，上周五央行超量提前續(xù)作MLF，而在本周前三個(gè)交易日央行又在公開市場(chǎng)連續(xù)進(jìn)行大額凈投放。

受此影響，銀行間及交易所各個(gè)期限回購(gòu)資金利率低位運(yùn)行，資金面整體較為寬松。后期隨著預(yù)繳稅完成，資金面大概率仍將維持偏中性的局面。因此，短期來(lái)看，資金面對(duì)債市有一定利好。

海外市場(chǎng)方面，美國(guó)10年期國(guó)債收益率較9月低點(diǎn)已上行約30BP，主要是受美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期的影響。從上周五公布的美國(guó)一系列相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹與零售均不及預(yù)期。特別是目前就業(yè)與薪資增速表現(xiàn)較好，為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息提供了有力支撐。因此，美聯(lián)儲(chǔ)縮表以及可能的加息操作均將對(duì)債市形成一定利空。

總體來(lái)看，投資有減弱跡象，但經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強(qiáng)，全年通脹數(shù)據(jù)保持溫和態(tài)勢(shì)。資金面近期雖比較寬松，但是穩(wěn)健中性仍然是央行的主要基調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)縮表在即，12月加息概率較大，對(duì)債市形成一定壓制。整體來(lái)看，債市方向仍不明朗。
 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。