限產(chǎn)超預(yù)期 滬鋁仍堅(jiān)挺

9月以來(lái)，在宏觀面偏空的情況下，商品價(jià)格普遍走弱，黑色板塊階梯式下跌，有色金屬整體承壓。不過(guò)滬鋁在供給側(cè)改革和采暖季限產(chǎn)的大背景下表現(xiàn)抗跌，部分地區(qū)提前實(shí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)更是引燃市場(chǎng)看多熱情，滬鋁一度上漲至17250元/噸,創(chuàng)近六年來(lái)新高。在消息面的指引下，滬鋁預(yù)計(jì)將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

成本飆升支撐鋁價(jià)

受環(huán)保影響，國(guó)內(nèi)鋁土礦開(kāi)采受限，山西等地區(qū)氧化鋁廠因礦石供應(yīng)緊張出現(xiàn)減停產(chǎn)，多數(shù)無(wú)庫(kù)存，市場(chǎng)供應(yīng)整體偏緊。另外，河南地區(qū)采暖季限產(chǎn)擴(kuò)展至全省范圍，且部分企業(yè)提前進(jìn)入錯(cuò)峰生產(chǎn)，推升氧化鋁價(jià)格預(yù)期。國(guó)慶節(jié)后氧化鋁價(jià)格已上漲至3585元/噸，短短兩個(gè)月累計(jì)漲幅近40%。而陽(yáng)極碳素和氟化鋁等原料價(jià)格近一個(gè)月內(nèi)也上漲超過(guò)10%，推動(dòng)電解鋁成本大幅提高。目前，我國(guó)電解鋁企業(yè)平均理論成本已經(jīng)超過(guò)15500元/噸，噸鋁平均利潤(rùn)較8月中旬最高超過(guò)2500元大幅收窄，部分高成本產(chǎn)能已出現(xiàn)虧損。成本的快速上漲對(duì)鋁價(jià)底部產(chǎn)生有力支撐。

采暖季限產(chǎn)加碼

目前主要違規(guī)產(chǎn)能已完成關(guān)停，后期需要關(guān)注采暖季限產(chǎn)情況。9月份，環(huán)保部官員表示采暖季限產(chǎn)與違規(guī)產(chǎn)能不疊加，限產(chǎn)將以合規(guī)產(chǎn)能為基數(shù)進(jìn)行。河南地區(qū)已首先發(fā)布消息，焦作萬(wàn)方于9月下旬開(kāi)始提前兩個(gè)月實(shí)施限產(chǎn)30%，即14萬(wàn)噸產(chǎn)能。安陽(yáng)市從10月1日起提前實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，涉及的林豐鋁電限產(chǎn)7.5萬(wàn)噸。有消息稱山西兆豐鋁業(yè)有限責(zé)任公司也將于10月份提前執(zhí)行限產(chǎn)，預(yù)減8萬(wàn)噸產(chǎn)能。采暖季限產(chǎn)范圍和時(shí)間均超出預(yù)期。

根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，截至9月底，我國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能4576.2萬(wàn)噸，開(kāi)工產(chǎn)能3625.7萬(wàn)噸，開(kāi)工率79.22%，較前一月下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)首次跌破80%。9月我國(guó)原鋁產(chǎn)量為296.83萬(wàn)噸，較8月下降近16萬(wàn)噸，違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停已在產(chǎn)量方面得到體現(xiàn)，供給側(cè)改革效果顯著。

消費(fèi)旺季臨近

隨著各地環(huán)保督察結(jié)束以及需求傳統(tǒng)旺季逐漸臨近，下游用戶對(duì)價(jià)格接受程度增強(qiáng)，市場(chǎng)消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，加工廠開(kāi)工率上升。據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，9月份鋁型材企業(yè)開(kāi)工率60.74%，環(huán)比增長(zhǎng)15%。鋁板帶箔開(kāi)工率70.1%，環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存增速放緩

根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，9月底我國(guó)鋁錠社會(huì)庫(kù)存為164.7萬(wàn)噸，較前一月增加6.3萬(wàn)噸。下游買家逢低采購(gòu)積極性提高，消費(fèi)逐漸向好，庫(kù)存快速上升勢(shì)頭已經(jīng)趨緩。國(guó)慶節(jié)期間社會(huì)庫(kù)存增長(zhǎng)符合預(yù)期，并未引起市場(chǎng)波動(dòng)。隨著供應(yīng)減少以及需求向好，庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)逐漸臨近。

隨著各地環(huán)保督察小組陸續(xù)離場(chǎng)，鋁加工企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，鋁棒的需求增加。9月份鋁棒庫(kù)存在連續(xù)數(shù)月持續(xù)上行后出現(xiàn)下行，從高點(diǎn)22萬(wàn)噸下降至節(jié)后18.5萬(wàn)噸。

鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

國(guó)慶后首日，非“2+26”城市范圍的山西省晉中市出臺(tái)重污染天氣錯(cuò)峰生產(chǎn)行動(dòng)方案，重污染天氣下該地區(qū)氧化鋁企業(yè)將限產(chǎn)30%，涉及東方希望氧化鋁廠200萬(wàn)噸產(chǎn)能。其他氧化鋁產(chǎn)區(qū)城市會(huì)否效仿成為新的關(guān)注點(diǎn)，氧化鋁供應(yīng)缺口預(yù)期不斷增大，10月份氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)上漲，推升電解鋁平均成本逼近16000元/噸，對(duì)滬鋁底部形成強(qiáng)力支撐。

綜上所述，電解鋁供應(yīng)持續(xù)減少，下游旺季需求回暖，社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)臨近，羸弱基本面逐步向好。采暖季限產(chǎn)消息隨時(shí)可能再度引燃市場(chǎng)看多熱情，滬鋁將延續(xù)振蕩偏強(qiáng)格局，并有望再次站上17000元/噸平臺(tái)，沖擊前期高點(diǎn)，預(yù)計(jì)10月份主力合約主要運(yùn)行區(qū)間為16000—17500元/噸，建議逢低多單參與。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。