塑料短空長多

我們對塑料品種整體維持走強觀點，但考慮到遠期利好透支過度，以及前期高點的壓制作用，此時入場風(fēng)險收益比較低。關(guān)注后市多空在整數(shù)大關(guān)的爭奪，多單可謹(jǐn)慎持有。

塑料供給

聚烯烴行業(yè)利潤較為可觀，目前石化企業(yè)生產(chǎn)PE和PP的平均盈利分別在2800元/噸和2000元/噸左右，從而刺激新產(chǎn)能加速投放。盡管油價走低使油制烯烴成本降低，削弱煤化工的成本優(yōu)勢，但煤制烯烴項目近年來仍保持盈利，且適應(yīng)我國能源結(jié)構(gòu)，未來一段時期內(nèi)仍將是聚烯烴產(chǎn)能擴張的主力。大唐多倫已產(chǎn)出聚丙烯10.7萬噸，中天合創(chuàng)鄂爾多斯12萬噸聚乙烯裝置試車成功，神華煤制油項目四季度大概率投產(chǎn)。

二季度集中檢修兌現(xiàn)后，除偶有故障停車外，聚烯烴裝置常態(tài)化維持高負荷運轉(zhuǎn)，目前PE裝置檢修率4.3%，PP裝置檢修率7.2%。石化庫存在60萬噸相對低位反復(fù)，去庫存進程受阻。由于期貨高升水刺激套保需求，前期石化庫存大幅下降，但很大程度上只是由顯性轉(zhuǎn)化為隱性，并未有效得到消化。

LLDPE和PP內(nèi)外盤順掛，價差分別擴大至726元/噸和366元/噸，進口套利窗口開啟，伊朗低價貨源大量涌入。美國石油企業(yè)紛紛推出新的石化項目，對原油精煉過程中產(chǎn)生的廉價副產(chǎn)品充分加以利用。這將使美國成為塑料產(chǎn)品主要輸出國，對中國出口造成影響。下半年美國本土乙烷裂解項目集中投產(chǎn)，包括埃克森美孚公司、雪弗龍菲利普斯和陶氏化學(xué)三套大型聚乙烯裝置在內(nèi)，全面運行將新增PE產(chǎn)能總計300萬噸。隨著頁巖油產(chǎn)量激增，美國進口貨源具備成本優(yōu)勢，將對亞洲尤其國內(nèi)聚烯烴市場造成沖擊。

終端需求

需求整體表現(xiàn)一般，廠家追漲采購意愿不強，實盤成交跟進不力。7月中國塑料制品產(chǎn)量689.5萬噸，同比增加2%；今年前7個月總計生產(chǎn)塑料制品4530萬噸，同比增長3.7%。作為塑料下游相關(guān)產(chǎn)品，汽車消費存在明顯的季節(jié)性規(guī)律，每年一般在3月見頂回落，年中進入傳統(tǒng)淡季，金九銀十有所好轉(zhuǎn)，年底進入旺季。廠商多以銷定產(chǎn)，生產(chǎn)和銷售具有高度的一致性，因而對塑料的需求呈現(xiàn)兩邊高中間低的態(tài)勢。家電行業(yè)形成以塑代鋼的趨勢，對于普通冰箱產(chǎn)品，塑料材質(zhì)部件占整體近70%，質(zhì)量占總重約40%。冰箱銷售在天氣炎熱時處于旺季，對塑料具有一定支撐。

9―10月農(nóng)膜傳統(tǒng)行情即將到來，正常會呈現(xiàn)供需兩旺格局，但由于生產(chǎn)過程中造成廢氣排放等污染，農(nóng)膜開工增速被環(huán)保政策限制。大型農(nóng)膜廠開機率60%―80%，中型農(nóng)膜廠開機率30%―50%，眾多小企業(yè)則面臨整頓甚至關(guān)停。環(huán)保督察對下游備貨積極性有一定影響，農(nóng)膜旺季需求或不及預(yù)期。

總結(jié)建議

石化企業(yè)挺價出貨，聚烯烴行業(yè)利潤可觀，刺激新產(chǎn)能投放。裝置集中檢修結(jié)束，維持高負荷運行。石化庫存低位反復(fù)，去庫存進程受阻。盤面升水外盤，后期將面臨進口貨源壓力。下游需求整體表現(xiàn)一般，農(nóng)膜旺季行情即將開啟。環(huán)保督察持續(xù)發(fā)力，塑料制品企業(yè)開工受限，備貨積極性不高。但長期來看，環(huán)保政策和供給側(cè)改革對塑料品種存在利多影響。

技術(shù)上，LLDPE和PP均已完成W形底部反轉(zhuǎn)形態(tài)，回踩頸線后延續(xù)上漲趨勢。塑料品種整體維持走強觀點，但考慮到遠期利好透支過度，以及前期高位的壓制，此時入場風(fēng)險收益比較低。關(guān)注后市多空圍繞整數(shù)大關(guān)的爭奪，多單可謹(jǐn)慎持有。

策略上，短期來看，下游企業(yè)受環(huán)保督察影響關(guān)停較多，盤面升水外盤刺激進口，聚烯烴開工率維持高位，技術(shù)上到前期高點阻力位，9月份存調(diào)整預(yù)期。而中長期來看，石化企業(yè)挺價意愿較強，需求端存在一定旺季預(yù)期，國內(nèi)塑料制品產(chǎn)量和出口維持穩(wěn)步增長，中長期尋找支撐位做多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。