黑色系怎么了？ 9月煤炭期貨價(jià)格回落20%

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1-8月份煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長9.6倍，領(lǐng)跑其他40個(gè)工業(yè)大類行業(yè)。

但是，隨著9月以來焦煤、焦炭等黑色系期貨價(jià)格高位跳水，煤炭開采洗選業(yè)還能否保持如此亮麗的利潤增速，儼然成為一大未知數(shù)。

截至9月27日收盤，焦煤期貨主力合約1801報(bào)價(jià)1174元/噸，較8月底創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)1528元/噸下跌約23%；焦炭期貨主力合約1801報(bào)價(jià)1984元/噸，較8月底創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)2503元/噸下跌約20.7%。

“9月以來黑色系期貨價(jià)格之所以跌勢較大，主要原因是市場不再將環(huán)保政策視為利好效應(yīng)。”一位期貨公司黑色系期貨研究員向記者表示，“9月之前，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)普遍將環(huán)保政策看成觸發(fā)黑色系期貨價(jià)格持續(xù)上漲的助推劑。但如今，他們的看法有所改變?！?/p>

具體而言，多地政府部門為了落實(shí)環(huán)保政策與保障冬季取暖供應(yīng)，要求使用高爐生產(chǎn)的鋼鐵企業(yè)在采暖季節(jié)將鋼鐵限產(chǎn)50%，某種程度壓縮了焦炭需求。此外，多個(gè)城市相繼加碼房地產(chǎn)調(diào)控政策導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)增速放緩，進(jìn)一步壓縮了鋼材及其上游煤炭需求。

在他看來，市場態(tài)度的驟變，正令不少資金紛紛撤離黑色系期貨市場，令煤炭價(jià)格很可能在未來一段時(shí)間保持低位運(yùn)行，對煤炭開采和洗選業(yè)構(gòu)成利潤增長壓力。

“這某種程度也在考驗(yàn)煤炭開采企業(yè)套期保值維持高利潤格局的能力?！币患颐禾科髽I(yè)期貨部負(fù)責(zé)人直言。

 黑色系期貨高位跳水

具體而言，9月以來華北、華東地區(qū)不少焦炭焦煤開采企業(yè)紛紛恢復(fù)生產(chǎn)，導(dǎo)致焦化企業(yè)開工率整體上升，加大了煤炭供應(yīng)量。

記者獲得的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，100萬噸-200萬噸產(chǎn)能焦化廠開工率為74.13%，環(huán)比上升2.94%；高于200萬噸產(chǎn)能的焦化廠開工率為88.03%，環(huán)比上升了3.35%。

在煤炭供應(yīng)增加同時(shí)，環(huán)保政策對煤炭需求卻意外造成抑制效應(yīng)。

多位煤炭貿(mào)易商向記者透露，近期相關(guān)部門對鋼廠加大了監(jiān)管力度，令原材料焦炭需求受到較大影響。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，全國高爐開工率為75.00%，較前一周下降0.83%。

“目前高爐開工率與產(chǎn)能利用率持續(xù)回落，結(jié)果就是焦煤庫存增加與補(bǔ)庫存意愿走低?！币晃幻禾抠Q(mào)易商直言。

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)(Mysteel)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月22日當(dāng)周，中國鋼廠焦煤庫存增加10萬噸至1596萬噸；而鋼廠產(chǎn)能利用率則從前一周的75.83%，進(jìn)一步降至75%。

在一位商品期貨型私募基金操盤手看來，過去數(shù)月煤炭期貨價(jià)格持續(xù)大漲，令市場紛紛擔(dān)心炒作過度——9月初焦炭期貨主力合約價(jià)格較現(xiàn)貨(不含稅)價(jià)格一度升水約20%(逼進(jìn)歷史紀(jì)錄高位)。隨著焦炭供需兩端的變化，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格難以跟上期貨價(jià)格跳漲步伐，導(dǎo)致后者面臨較大的價(jià)格回調(diào)壓力。

“因此，過去兩周大量投機(jī)資金對黑色系期貨獲利回吐，某種程度放大了焦煤焦炭下跌幅度?！彼毖?。

最新數(shù)據(jù)顯示，7月13日國內(nèi)商品期貨總持倉金額為1.61萬億元，至9月26日收盤，這一數(shù)字降至1.47萬億元。若按平均10%保證金估算，過去兩個(gè)多月期貨市場至少流出了138億元資金。

“由于鋼材、鐵礦石、焦煤焦炭等黑色系期貨價(jià)格回調(diào)幅度較大，相應(yīng)的資金流出額占比更高?！鄙鲜銎谪浌竞谏灯谪浹芯繂T直言。

在他看來，焦煤焦炭期貨現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，正給煤炭開采行業(yè)帶來日益嚴(yán)峻的利潤增長壓力。一方面下游企業(yè)采購意愿減弱，更愿等待一個(gè)“最低價(jià)格”簽訂煤炭采購合同；另一方面中長期采購合同的定價(jià)也被拉低，令煤炭企業(yè)未來長遠(yuǎn)利潤增長受到限制。

套保獲利壓力

上述煤炭企業(yè)期貨部負(fù)責(zé)人告訴記者，目前他所在企業(yè)正在重新制定新的套期保值方案，確保新恢復(fù)生產(chǎn)的礦場煤炭銷售利潤能符合企業(yè)年中制定的經(jīng)營利潤目標(biāo)。

在這位煤炭企業(yè)期貨部負(fù)責(zé)人看來，這個(gè)任務(wù)并不輕松。因?yàn)槊禾科谪浱灼诒Ｖ档淖畲髩毫?，在于如何識別風(fēng)險(xiǎn)敞口。

隨著近年煤炭價(jià)格持續(xù)上漲，點(diǎn)價(jià)交易模式悄然盛行。

所謂點(diǎn)價(jià)交易，源自貿(mào)易商之間的交易，如今它迅速擴(kuò)展到煤炭上下游企業(yè)的貿(mào)易環(huán)節(jié)。國內(nèi)點(diǎn)價(jià)模式既有買方點(diǎn)價(jià)，也有賣方點(diǎn)價(jià)，滿足煤炭上下游企業(yè)的多種需求；就交易定價(jià)而言，點(diǎn)價(jià)交易也分成按月均價(jià)點(diǎn)價(jià)、即時(shí)點(diǎn)價(jià)等。不過，在下游企業(yè)尚未點(diǎn)價(jià)敲定采購價(jià)格前，上游企業(yè)不得不將尚未銷售的煤炭現(xiàn)貨(也就是風(fēng)險(xiǎn)敞口)拿到期貨市場做賣出套保，等到企業(yè)點(diǎn)價(jià)后再平倉。

因此，他所在的企業(yè)內(nèi)部將套期保值策略分成戰(zhàn)略保值與常規(guī)保值，前者根據(jù)公司自有礦場生產(chǎn)的煤炭產(chǎn)量季度規(guī)劃，采取目標(biāo)保值和趨勢保值的混合策略，規(guī)避價(jià)格波動對公司經(jīng)營利潤目標(biāo)的沖擊；后者則針對每月尚未銷售的庫存量進(jìn)行期現(xiàn)套保，通過博取基差波動收益替代對單邊價(jià)格波動的博弈。

針對煤炭點(diǎn)價(jià)交易的套保操作，歸屬在常規(guī)保值范疇。不過，隨著9月煤炭價(jià)格下跌導(dǎo)致企業(yè)觀望情緒日益濃厚，他驟然發(fā)現(xiàn)手里需要套保的、尚未完成點(diǎn)價(jià)交易銷售的煤炭現(xiàn)貨比前幾個(gè)月增加了約15%。主要是一些簽訂中長期采購合同進(jìn)行即時(shí)點(diǎn)價(jià)的下游企業(yè)打算等到煤炭期貨進(jìn)入他們認(rèn)可的“最低價(jià)格”時(shí)再簽訂合同。

“這無形間造成不小的套期保值壓力?！彼硎尽Ｋ诘钠髽I(yè)規(guī)定，在煤炭期貨價(jià)格回調(diào)期間，針對已敲定采購量，尚未點(diǎn)價(jià)的煤炭庫存，應(yīng)采取做空保值操作。因此，整個(gè)9月他先后在2200元/噸、2300元/噸附近建立焦炭套?？疹^頭寸并獲得些許浮盈。

“考慮到9月煤炭現(xiàn)貨下跌約20%，套保浮盈不足以覆蓋現(xiàn)貨價(jià)格下跌帶來的利潤縮水?！彼寡裕岸夜緝?nèi)部要求焦炭期貨持倉頭寸不超過現(xiàn)貨保值需求量以避免投機(jī)獲利，進(jìn)一步限制了期貨部的收益來源?！?/p>

“不過，很多煤炭企業(yè)在2400元-2450元/噸區(qū)間建立了不少焦炭賣出套保頭寸，未來一段時(shí)間整個(gè)行業(yè)利潤高增速還是能得到保障?！鼻笆銎谪浌竞谏灯谪浹芯繂T表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。