東海期貨：3月鋼材供應(yīng)仍有回升空間

2月份，國內(nèi)黑色系整體價格重心上移，東海期貨分析，2月月中之后隨著下游開工的逐步恢復(fù)，政策端利好頻出，加之高成本推動，鋼材市場隨之觸底反彈。鐵礦石基本面強于成材，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，鋼廠礦石庫存也處在低位，疊加一季度礦石供應(yīng)量整體處于低位，使得鐵礦石價格繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩上行走勢，并在下旬創(chuàng)出新高。

對于3月份國內(nèi)鋼市，從供應(yīng)來看，東海期貨黑色研究員劉慧峰表示，目前長流程螺紋鋼仍有150元/噸左右的利潤，熱卷也開始有小幅盈利。Mysteel公布的247家鋼廠盈利占比也呈現(xiàn)緩慢回升趨勢，該數(shù)據(jù)對高爐日均鐵水產(chǎn)量有一定領(lǐng)先作用。且從季節(jié)性角度來看，3-4月一般為鋼廠開工年內(nèi)第一個高點。所以不論是鐵水還是成材未來幾周仍然會有進一步回升空間。不過，需要注意的是，目前鋼材成本端依然偏強，且需求雖然有一定恢復(fù)，但高成本向下游傳導(dǎo)仍有一定困難。另外，近期華北多地發(fā)布污染天氣二級響應(yīng)的通知，這會對長流程鋼廠的供應(yīng)產(chǎn)生一些階段性影響。

而短流程方面，隨著鋼材現(xiàn)貨價格的上行，電爐企業(yè)利潤也有所恢復(fù)，供應(yīng)恢復(fù)也比較快。“根據(jù)我們的測算，目前電爐鋼谷電仍有小幅盈利，且螺廢價差已經(jīng)超過1000元/噸，按以往歷史經(jīng)驗，電爐鋼復(fù)產(chǎn)進程可能會進一步加快。”劉慧峰表示，同時隨著疫情管控政策的放開，廢鋼到貨量也有所改善，所以短流程鋼廠未來1-2個月還有進一步回升空間。

綜上所述，東海期貨認為，未來1-2個月供應(yīng)繼續(xù)回升將是概率事件，且供應(yīng)回升的速度仍可能快于需求。 考慮到短流程相比長流程企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度更快，所以從品種上來說，螺紋供應(yīng)的回升速度可能會快于熱卷。這一點從近幾周螺紋、熱卷的周度產(chǎn)量變化中也可以得到驗證。

此外，庫存方面，截至2月23日當(dāng)周，Mysteel5大品種鋼材庫存為2355.56萬噸，環(huán)比上一周回落30.95萬噸。2020年-2022年這三年時間，庫存見頂時間一般在春節(jié)之后5-6周。“而今年節(jié)后第四周庫存就是出現(xiàn)見頂，比我們之前預(yù)計的提前了一周，且今年的庫存高點為5年來新低，這也表明了鋼材需求近兩周確實恢復(fù)比較明顯。”劉慧峰表示。

不過對于鋼材未來的需求表現(xiàn)，劉慧峰則指出，目前鋼材庫存已經(jīng)見頂，進入3月份之后市場博弈的焦點將會轉(zhuǎn)向庫存去化的速度。盡管當(dāng)下需求邊際上有些恢復(fù)，但三大主要下游行業(yè)均未看到明顯回暖的跡象，所以旺季之后，需求恢復(fù)的強度和高度存在不及預(yù)期的風(fēng)險，這可能會通過庫存去化速度較慢的方式顯現(xiàn)出來。

綜合來看，東海期貨認為，3月份市場進入傳統(tǒng)的需求旺季，需求后續(xù)恢復(fù)的高度和強度將成為市場博弈的主要焦點。盡管當(dāng)下需求有一定改善，但三大主要下游行業(yè)均未看到明顯改善跡象，且都存在一些風(fēng)險。供應(yīng)方面，在鋼廠利潤改善、廢鋼到貨量回升以及季節(jié)性因素的影響，3月之后鋼材供應(yīng)仍有回升空間。但高成本和政策性因素可能會對長流程鋼廠供應(yīng)形成階段性抑制。品種上看，螺紋的供應(yīng)恢復(fù)速度仍快于熱卷。所以，3月份鋼材市場可能存在階段性調(diào)整風(fēng)險。

而鐵礦石方面，東海期貨表示，鐵礦短期基本仍偏強，但是一些利空因素也在逐漸積聚，主要是估值偏高，鋼廠補庫存積極性差，政策監(jiān)管以及美聯(lián)儲加息放緩預(yù)期證偽等，若以上利空因素在3月繼續(xù)發(fā)酵的話，鐵礦石價格可能會有幅度較大的調(diào)整。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。