基本面改善 PP有望止跌

PP期貨主力合約1801在7―8月的傳統(tǒng)淡季最高上沖至9805元/噸，較5月中旬的低位大幅上漲近2500元/噸。隨著9月合約進入交割月，以及前期超漲導致的價差體系內(nèi)估值偏好，PP期貨出現(xiàn)了較為明顯的獲利回吐走勢。截至9月中旬，PP1801合約回調幅度接近1000元/噸。我們認為，短期內(nèi)PP將弱勢振蕩來消化9月的倉單壓力，但下跌空間仍相對有限，后期有望在庫存低位以及終端需求良好的帶動下企穩(wěn)反彈。

供應保持在偏低水平

9月初，寧夏寶豐、河北海偉、鎮(zhèn)海煉化裝置因故障臨時停車檢修導致國內(nèi)PP裝置開工率大幅下滑，國內(nèi)PP產(chǎn)量仍處在相對偏低水平。

進口市場方面，近幾年隨著國內(nèi)PP產(chǎn)能不斷投放，PP進口依存度不斷降低。一季度，因國內(nèi)PP大漲且內(nèi)外盤正掛，造成PP進口量巨量增加。隨后由于PP價格回落，且內(nèi)外倒掛程度加劇，進口量同比環(huán)比逐步下滑。盡管6―8月國內(nèi)PP價格出現(xiàn)較大幅度的上漲，但PP一直保持內(nèi)外盤倒掛狀態(tài)，對應PP進口量將季節(jié)性回升，但同比延續(xù)下滑的概率偏大。因此，不論是國產(chǎn)量和進口量，PP總體供應量將保持在偏低水平。

下游將迎來季節(jié)性旺季

今年國家環(huán)保嚴查對化工品下游市場需求產(chǎn)生了一定的影響，但根據(jù)調研，環(huán)保對化工品終端市場的嚴查并未影響到終端總需求的減少，只是出現(xiàn)了中小工廠關閉后的訂單轉移至中大型工廠。這意味著環(huán)保對塑料制品終端企業(yè)的硬約束，使得終端訂單向大廠集中，沒有了中小塑料制品廠的惡性競爭，PP下游中大型制品企業(yè)有更好的市場定價權，對上游原料成本轉嫁能力增強。

展望后市，PP在7―8月淡季漲價并未受到終端用戶的積極跟漲，多是隨用隨買操作為主，本身原料備貨庫存不高，接下來臨近國慶中秋雙節(jié)需求旺季，PP下游企業(yè)訂單量逐步增加，對應下游裝置開工率將季節(jié)性回升。在原材料價格下跌后，企業(yè)會進行大量的原料補庫，進而對PP市場形成較大的支撐力。

截至9月15日當周，國內(nèi)PP庫存環(huán)比增加8.66%，其中石化企業(yè)庫存、港口庫存上升，貿(mào)易商庫存下降。主要原因是期價轉跌，代理商放慢采購速度，石化庫存在裝置開工率低位下繼續(xù)增加。貿(mào)易商庫存下降，期價下跌后，貿(mào)易商出貨意向增加，補倉積極性不高?？傮w來看，當前PP總體庫存水平處在中等偏低水平。另外，根據(jù)調研，下游企業(yè)對應的原料庫存水平也不高，因此，受現(xiàn)貨供應保持低位以及終端需求補庫支撐，現(xiàn)貨市場價格下跌空間不大。

操作策略

綜合以上分析，9月上半月PP向下運行屬于正常范疇內(nèi)的調整，從調整幅度和空間來看，我們傾向于本輪調整已經(jīng)接近尾聲，后期在供應偏緊以及需求旺季來臨之際，PP或止跌回升，對應1801合約價格運行區(qū)間在8600―9400元/噸，投資者可在此區(qū)間內(nèi)做好低吸高拋操作。

具體投資策略：1801合約8600―8900元/噸區(qū)間逢低買入，止損位8550元/噸，目標位9200―9500元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。