華宏轉(zhuǎn)債：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的再生資源加工裝備專(zhuān)業(yè)制造商和綜合服務(wù)提供商

    華宏轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模5.15億元，期限6年，評(píng)級(jí)AA-，網(wǎng)上發(fā)行，上市時(shí)間為1月10日。轉(zhuǎn)債初始平價(jià)102.68元（按1月6日收盤(pán)價(jià)計(jì)算），債底82.55元，純債YTM3.272％。下修條款（15-30,85％）、贖回條款（15-30,130％），回售條款（30,70％），整體看債底保護(hù)較弱，條款中規(guī)中矩。我們預(yù)計(jì)上市價(jià)格區(qū)間或在127~129元左右。上市后可持續(xù)關(guān)注。<？xml:namespace prefix="O">公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的再生資源加工裝備專(zhuān)業(yè)制造商和綜合服務(wù)提供商。廢鋼市場(chǎng)規(guī)模大且發(fā)展迅速，稀土行業(yè)下游需求旺盛，公司廢金屬循環(huán)再生利用裝備產(chǎn)品 2017年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為第二名，2018年及2019年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率均為第一名，另外不斷延伸稀土產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，具備一定客戶(hù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司目前估值（PE-TTM）處于近三年以來(lái)較低位置，彈性尚可。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。1.轉(zhuǎn)債條款和申購(gòu)信息債底保護(hù)較弱。華宏轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模5.15億元，期限6年，主體信用評(píng)級(jí)為AA-，債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)為AA-。票面利率：第一年為0.30％、第二年為0.50％、第三年為1.00％、第四年為1.60％、第五年為2.50％，第六年為3.00％，到期贖回價(jià)115元。按照1月6日同等級(jí)企業(yè)債收益率計(jì)算，對(duì)應(yīng)債底82.55元，純債到期收益率為3.272％。條款中規(guī)中矩。6個(gè)月后進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為15.65元/股，按照1月6日正股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債初始平價(jià)為102.68元。下修條款（15-30,85％）、提前贖回條款（15-30,130％），回售條款（30,70％）。網(wǎng)上發(fā)行，2023年1月10日上市。

鋼鐵快報(bào)：股市下跌、上市首日價(jià)格較低、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3.華宏科技基本面分析公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大板塊：再生資源板塊和電梯部件板塊。稀土回收料的綜合利用業(yè)務(wù)由鑫泰科技、吉水金誠(chéng)、萬(wàn)弘高新運(yùn)營(yíng)，浙江中杭的主要產(chǎn)品是稀土永磁材料；由東海華宏、遷安聚力及北京華宏運(yùn)營(yíng)廢鋼及報(bào)廢汽車(chē)拆解業(yè)務(wù)。電梯部件業(yè)務(wù)板塊分別由威爾曼作為電梯精密部件的制造商開(kāi)展電梯信號(hào)系統(tǒng)的研發(fā)和制造，由子公司蘇州尼隆開(kāi)展電梯安全部件的研發(fā)和制造。公司營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋了國(guó)內(nèi)除西藏、臺(tái)灣外的其他區(qū)域，并具有進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)，但國(guó)外業(yè)務(wù)占比較小。正股方面，截至2023年1月9日，公司總市值為103億元，流通市值84億元，目前估值（PE-TTM）處于近三年以來(lái)較低位置，近期無(wú)解禁壓力。營(yíng)收方面，2019-2021年及22Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.61億元、33.76億元、67.77億元、65.46億元，同比+12.81％、+56.18％、+100.75％、+33.58％，公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.79億元、2.25億元、5.32億元、4.02億元，同比+13.96％、+25.83％、+136.2％、+2.89％。2022H1稀土回收料綜合利用、再生資源加工設(shè)備業(yè)務(wù)分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入71.33％、14.82％。毛利率方面，2019-2021年及22Q3，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.05％、14.23％、15.71％、11.44％。2020年毛利率同比下降6.82個(gè)百分點(diǎn)，主要系2020年開(kāi)始再生資源加工設(shè)備、廢鋼業(yè)務(wù)毛利率下降以及合并范圍增加了鑫泰科技，鑫泰科技2020年整體毛利率較其他業(yè)務(wù)毛利率較低所致。2021年毛利率小幅上升1.48個(gè)百分點(diǎn)，主要系占比較多的再生資源加工設(shè)備與稀土回收料綜合利用業(yè)務(wù)的毛利率回升所致。2022年1-6月綜合毛利率下降主要是由于下游行情變化，稀土回收料綜合利用業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

鋼鐵快報(bào)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：新浪網(wǎng)金融界）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。