玉米：新作產(chǎn)不足需 期價重心上移

臨近“接新”，市場對新作面積下滑已基本認可，當前對單產(chǎn)的預估更為敏感。臨儲拍賣一波三折、深加工一改多年虧損、糧價期價起伏震蕩——舊作亮點頻出，期市對玉米的關(guān)注度也越來越高。臨近“接新”，雖然集中售糧的壓力仍會來臨，但大幅“跳空”已不可能。農(nóng)戶經(jīng)歷兩年玉米價格的起伏，售糧心態(tài)和進度也會變得微妙和日益重要。展望17/18新作，深加工產(chǎn)能是否會大幅擴增、東北糧外運物流是否仍會受阻、各類政策補貼會如何執(zhí)行、天量臨儲會如何拍賣、盤面走勢又會如何變動，諸多疑問的面紗將會隨著秋糧的收獲逐步展開。下面，筆者嘗試初步分析新作玉米的供需平衡，以及期價的長期走勢。

東北單產(chǎn)恢復性增長

年初東三省一區(qū)均發(fā)布了調(diào)減玉米面積的目標，累計超過國家調(diào)減1000萬畝的計劃。在糧價大幅下跌以及鐮刀彎結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響下，今年東四省玉米種植面積均有不同程度的下滑。據(jù)前期調(diào)研了解，黑龍江面積下滑尤為顯著，東北玉米面積減少將會超過2000萬畝。

目前，東北春玉米多處于灌漿期至蠟熟期，從氣象預報來看，后期雨水偏低、螟蟲發(fā)生情況也偏輕，利于灌漿成熟，整體單產(chǎn)利于恢復。但各省份差異較大：黑龍江和吉林兩個主要種植大省單產(chǎn)恢復較好，吉林部分區(qū)域前期粘蟲危害范圍小、影響不大；遼西受苗期干旱影響，減產(chǎn)已成定局，其它區(qū)域持平于往年；蒙東興安盟呼倫貝爾丘陵山地居多、灌溉條件差，受苗期、喇叭口干旱影響單產(chǎn)也不如常年?？傮w來看，根據(jù)筆者測算，東北地區(qū)受面積下滑超過2000萬畝，產(chǎn)量較去年下降。

華北單產(chǎn)最為敏感

種植效益下滑對農(nóng)戶影響很大，華北各主要省份玉米面積均有下滑，改種花生、大豆雜糧作物較多，部分地區(qū)甚至撂荒棄種。目前市場對華北的單產(chǎn)尤其關(guān)注，不少認為單產(chǎn)的大幅恢復會彌補面積的下滑，華北產(chǎn)量基本持平于去年。但筆者預計今年黃淮玉米單產(chǎn)將會持平于去年或偏低，主要擔心揚花期高溫造成“花?！狈秶^往年，疊加9月灌漿期雨水顯著高于同期，易造成多種病蟲害高發(fā)進而降低單產(chǎn)。

7月下旬～8月上旬河南、山東出現(xiàn)大范圍≥35℃高溫天氣，同時伴有干旱情況，此時正值玉米揚花授粉關(guān)鍵時期。據(jù)草根調(diào)研，受揚花期高溫干旱影響，在魯西北德州、聊城、濟南，豫南周口、駐馬店、信陽，以及安徽北部區(qū)域發(fā)生果穗發(fā)育異常、授粉結(jié)實差的“花粒”現(xiàn)象多、范圍廣。考慮到當前黃淮海夏播的玉米主栽品種先玉335、登海605等均不是耐高溫品種，預計“花粒”發(fā)生嚴重程度不一、但范圍超過往年，整體減產(chǎn)預期較大。8月底，山東省農(nóng)業(yè)廳以及濟陽縣、鄒平、壽光等地縣農(nóng)業(yè)部門也陸續(xù)發(fā)布相關(guān)通知，解釋玉米果穗發(fā)育不良的原因、范圍及對策。

目前，黃淮海夏播玉米處于灌漿至乳熟期，春播玉米處于乳熟至蠟熟期，部分區(qū)域乳線進程已過半。據(jù)國家氣象局報道，過去10天（8月28日至9月6日），西北地區(qū)東部、華北、江漢、黃淮等地累積雨量有30～60毫米，其中山西南部、陜西、湖北及河南的部分地區(qū)有80～150毫米，上述大部地區(qū)雨量較常年同期偏多5～8成，局地偏多1～2倍。未來9月中下旬預報黃淮海雨水仍然偏多。持續(xù)多雨易造成銹病、螟蟲、青枯、斑病多種病蟲害高發(fā)進而降低單產(chǎn)、影響品質(zhì)。

西北新糧質(zhì)量好

目前新疆、寧夏部分早熟玉米已經(jīng)上市，據(jù)了解，最早流入川渝地區(qū)的西北新糧容重好、毒素低、質(zhì)量較好。今年，西北地區(qū)種植面積下滑也較明顯，新疆改種棉花、寧夏改種雜糧范圍較大。對單產(chǎn)而言，除陜西單產(chǎn)顯著下滑外，其他省份單產(chǎn)恢復較好。9月中下旬西北春即將集中收獲，整體判斷玉米產(chǎn)量與去年持平或偏低。

消費看好，深加工仍是亮點

“南豬北養(yǎng)”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在逐步變遷，養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度也在日益增強。當前豬價仍在低位震蕩，生豬存欄量處在歷史地位，養(yǎng)殖利潤小幅回升。新作飼料消費整體看好，但漲幅與去年持平。深加工仍會是新作消費端的亮點，尤其是淀粉企業(yè)。受益于玉米的低價刺激，上年度淀粉消費持續(xù)向好，淀粉糖替代、摻兌面粉、造紙消費等都是靚點。據(jù)了解，18年深加工行業(yè)新增產(chǎn)能達到800-1000萬噸，且主要在東北地區(qū)?？傮w來看，筆者看好新作玉米消費，增幅10%左右。

產(chǎn)不足需迎來庫存拐點，期價重心上移

如上所述，因面積下滑新作產(chǎn)量顯著降低，需求整體向好，據(jù)筆者對新作供需平衡數(shù)據(jù)的測算，結(jié)轉(zhuǎn)庫存迎來拐點，當年缺口在1500萬噸左右，進而需要消化期初庫存。C1801價格區(qū)間高于C1701，重心上移。10月初受新糧上市承壓的價格低點，預計不會大幅跳空，1650元/噸是一個較強的底部支撐。東北新糧的折干價如果按照去年的指導收購價來測算，折算到北港平艙價也在1650元/噸左右。

考慮到明年仍會有近1.9億噸的臨儲庫存，以及國家“去庫存、擋進口”的政策導向，新作的價格處于一個震蕩上行的走勢，區(qū)間高點不宜過分高估。“農(nóng)產(chǎn)品看供給、工業(yè)品看消費”，單產(chǎn)恢復水平如何，尤其是黑吉春播和黃淮夏播的畝產(chǎn)水平，會對新作的價格區(qū)間判斷起重要作用，這也類似于8月USDA供需報告的單產(chǎn)預估對期價影響至關(guān)重大。當然，這個頂還需要看進口替代谷物的價格波動。根據(jù)進口替代谷物的價格判斷以及前期草根調(diào)研，預計新作價格區(qū)間高點在1800-1850元/噸左右。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。