煤炭開采：為什么動力煤淡季不淡？

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隨著7、8月份高溫天氣的逐漸褪去，電廠負荷壓力下降，日耗走低，下游需求減弱，9月步入動力煤傳統(tǒng)淡季，動力煤價格承壓下行。然而動力煤價卻在8月的尾巴出現(xiàn)反彈上揚，打破動力煤淡季價格定律，從8月25日至今，動力煤價已累計上漲15元/噸。動力煤淡季不淡原因何在？

多方因素影響動力煤供給受限

受環(huán)保安全等檢查影響，十九大前夕煤炭供給持續(xù)受限，隨著去產(chǎn)能的持續(xù)推進，區(qū)域煤炭產(chǎn)業(yè)布局、消費結構、供需格局正在發(fā)生變化，港口禁止汽運煤、大秦線檢修等影響在一定程度上加劇了供給的不平衡性?？傮w來看，產(chǎn)能置換遵從減量置換原則，目前發(fā)改委調(diào)控最主要的手段仍是加快建設礦井產(chǎn)能的置換和釋放，據(jù)多方交流了解，這部分礦井有的前期已經(jīng)放量現(xiàn)在只是拿到核準后生產(chǎn)合法化，有的仍處在不同的建設階段，產(chǎn)能置換短期供應端增量有限。

下游需求相對強勁

中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，全社會用電量同比增長6.3%，增速同比提高3.6個百分點，其中第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長6.1%，拉動全社會用電量增長4.4個百分點，是全社會用電量增長的主要動力，由此可見2017年我國經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好態(tài)勢明顯，帶動下游用電需求的增加。進入9月步入動力煤傳統(tǒng)淡季，隨著天氣轉涼，動力煤日耗有所下降，但相較于往年水平，電廠日耗仍處高位。我們對比了今年和去年9月以來氣溫情況，數(shù)據(jù)顯示在華北、東北、華東、華中、華南、西南和西北地區(qū)10個代表性城市中，僅廣州和新疆烏魯木齊2017年9月以來氣溫均值略高于2016年同期水平，其他地區(qū)同比都相對偏低。由此可合理推測9月以來電廠日耗高位主要貢獻并不在于高溫導致的制冷需求的延續(xù)。另外，我們對比了去年和今年的水電情況，以三峽水庫為例，其入庫流量和出庫流量均遠高于去年同期水平，水電疲軟之說難以支撐。那么剩下唯一合理的解釋就是經(jīng)濟向好帶動下游依舊強勁的用煤需求了。從庫存來看，目前沿海六大電廠和重點電廠存煤可用天數(shù)均偏低，經(jīng)我們測算，重點電廠淡季補庫需求或達1200萬噸，補庫幅度在20%左右。

動力煤淡季不淡，供暖季價格或再次沖高

需求相對強勁，供給受限，產(chǎn)能置換短期增量有限，使得動力煤淡季價格表現(xiàn)亮眼，淡季不淡，成為支撐動力煤價下半年保持高位最直接的邏輯，待至供暖季需求重新回至高位，動力煤價或將再次沖高。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，下游需求大幅下滑。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。