黑色系探底回升 焦煤下挫3.19%

8月30日，周三商品多數(shù)下跌，黑色系早盤下挫，午后回升，截止下午收盤，焦煤下挫3.19%，硅鐵、雞蛋跌逾2%，焦炭、白糖、淀粉、鐵礦石、菜粕、滬鎳跌逾1%，而漲幅方面，滬鉛上漲2.5%，甲醇、動力煤漲逾1%。

6月，煤焦價格止跌回升，7月、8月則繼續(xù)擴(kuò)大漲幅。整體上，焦炭、焦煤期現(xiàn)貨走高，主要受益于環(huán)保因素影響，另外鋼廠利潤豐厚，高爐產(chǎn)能利用率高位微幅上升，對于煤焦實際需求也起到支撐作用。而在鋼廠需求強(qiáng)勁及庫存回落的背景下，焦化廠出現(xiàn)連續(xù)上調(diào)出廠價，亦逐步推升煤焦走高。對于后市，在環(huán)保問題及供需錯配的影響下，行情波動將更加劇烈，焦炭、焦煤對沖套利或存在更多機(jī)會。

低庫存提供支撐

當(dāng)前國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場主流地區(qū)繼續(xù)走強(qiáng)，自山東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠焦炭采購價格第7輪上漲落地后，市場對于焦炭現(xiàn)貨仍較為看好。目前天津港一級冶金焦報價為2225元/噸，較相于6月初每噸上漲了380元/噸。究其原因，一方面由于國內(nèi)煉焦煤市場穩(wěn)中偏強(qiáng)運行，煤礦銷售情況良好，主流大礦看漲情緒強(qiáng)烈。另一方面，當(dāng)前全國鋼材市場表現(xiàn)偏強(qiáng)，鋼廠高爐開工率持續(xù)保持高位，對焦炭需求形成較強(qiáng)支撐。在當(dāng)前主流焦企焦炭庫存維持低位的情況下，鋼廠補(bǔ)貨積極性提高使得焦企議價能力增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，8月25日焦炭主要港口庫存中，天津港為95萬噸，連云港為11萬噸，日照港為82萬噸，青島港為70萬噸，四港總庫存量為258萬噸，較去年同期的295萬噸下降12.5%。我們發(fā)現(xiàn)，天津港庫存量下降最為嚴(yán)重，因河北地區(qū)受環(huán)保政策影響對焦化企業(yè)實行減限產(chǎn)。綜合來看，低庫存或利好后市焦價。

階段性操作策略

當(dāng)前鋼廠受高盈利影響，仍對上游焦炭、焦煤環(huán)節(jié)的提價欣然接受，畢竟焦炭整體供應(yīng)較為緊張，鋼廠壓價底氣不足，但值得注意的是，后市環(huán)保力度仍有加強(qiáng)預(yù)期，鋼廠高爐開工率能否維持高位，將決定鋼廠對焦炭的采購力度，當(dāng)然環(huán)保壓力也會限制焦化廠開工率。同時，由于焦炭整體供應(yīng)相比焦煤偏緊，對于后市，建議在價差出現(xiàn)回落后考慮多焦炭空焦煤1801合約套利，及回調(diào)做多焦炭策略。

受成本重心下移、庫存偏低及消費旺季臨近等利好因素影響，5月中旬以來，甲醇期貨震蕩反彈，至今漲幅逾27%。分析人士指出，此輪甲醇上漲之初，一方面是對前期超跌行情的修復(fù)，另一方面也是對去庫存的反應(yīng)。但隨后在資金和市場情緒的刺激下，甲醇價格對于之前的利多存在明顯的過度反應(yīng)。

多因素促成期價反彈

8月29日，國內(nèi)商品期貨市場中，化工品表現(xiàn)優(yōu)于其他品種，其中甲醇1801合約大漲3.04%，收報2846元/噸。增倉15.69萬手至70.94萬手。5月11日以來，該合約累計漲幅達(dá)27.68%。

“甲醇反彈主要是受三方面因素影響：首先，上游煤炭價格持續(xù)上漲，煤制甲醇成本重心不斷下移；其次，甲醇的社會庫存和港口庫存都處于偏低水平，整體供應(yīng)趨緊對于價格形成了支撐；最后，臨近消費旺季，價格走高刺激了下游上漲?！苯鹗谪浄治鰩熤赋觥?/p>

截至8月24日，江蘇甲醇庫存在50.40萬噸，略有走高0.18萬噸。方正中期期貨夏聰聰表示，受回頭車難尋影響，周內(nèi)河南、關(guān)中等地貨源汽運發(fā)往常州、南京等地貨源遲滯。而太倉、泰州等地庫區(qū)甲醇庫容緊張，除固定(進(jìn)口船貨)提前訂罐以外，月底存在少量進(jìn)口船期改港卸貨情況。

分析師指出，除去投機(jī)套保以及補(bǔ)空交貨拿貨以外，下游拿貨行為明顯稀疏，抵觸高價采買港口現(xiàn)貨。浙江地區(qū)甲醇庫存為17.48萬噸，縮減1.04萬噸。周內(nèi)進(jìn)口、河北等地船運貨源仍在抵達(dá)浙江區(qū)域，重要下游基本維持高負(fù)荷開工。華南地區(qū)甲醇庫存在12.2萬噸，增加0.50萬噸。福建地區(qū)甲醇庫存在2.4萬噸附近，減少0.25萬噸。周內(nèi)進(jìn)口船貨抵港增多，下游需求相對有限，加之臺風(fēng)“天鴿”牽制，東莞所有庫區(qū)于8月23日—8月24日暫停提卸貨影響，周內(nèi)實際放量不足，華南甲醇庫存整體上升。

目前，沿海地區(qū)甲醇庫存縮減至82.48萬噸，整體可流通貨源縮減至14.22噸附近?！皳?jù)初步估算，預(yù)計沿海地區(qū)8月25日至8月31日抵港進(jìn)口船貨數(shù)量在16.89萬-17萬噸。”分析師表示。

繼續(xù)上漲基礎(chǔ)不牢

截至8月24日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷率為67.8%，環(huán)比下跌2.83%；西北地區(qū)開工率為74.09%，環(huán)比下跌3.56%。

“由于部分煤制烯烴甲醇裝置因原料煤供應(yīng)緊缺停車，加之部分裝置臨時停車，導(dǎo)致西北地區(qū)開工率大幅下滑。另外，山東、江蘇地區(qū)部分甲醇裝置降負(fù)運行，導(dǎo)致總體國內(nèi)開工率大幅下滑?！狈治鰩煴硎尽?/p>

分析師指出，目前，甲醇供應(yīng)整體趨緊，且?guī)齑嫠狡?，仍會對價格形成支撐。但成本方面，隨著夏季結(jié)束，用電高峰過去，對煤炭價格支撐下降。需求方面，目前甲醇下游普遍表現(xiàn)不佳，煤制烯烴和油制烯烴的成本接近，后期油制烯烴對于煤制烯烴的沖擊將會進(jìn)一步加強(qiáng)。

“此輪甲醇上漲之初，一方面是對前期超跌的修復(fù)，另一方面也是對去庫存的反應(yīng)。但隨后在資金和市場情緒的刺激下，價格對于之前的利多存在明顯的過度反應(yīng)?？紤]到甲醇傳統(tǒng)下游受環(huán)保檢查影響較大，而其他下游又很難將過高的成本向下傳導(dǎo)，因此，甲醇價格繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)不牢固，后期見頂回調(diào)的概率較大?！狈治鰩熣f。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。