鋼廠庫(kù)存持續(xù)回落 鐵礦或已階段見

　　鐵礦石期價(jià)在22日觸及近五個(gè)月高點(diǎn)后，便開始震蕩下行，但下跌過(guò)程并不順暢，期間數(shù)次反彈至前高附近?，F(xiàn)貨走勢(shì)同樣糾結(jié)，普氏62%指數(shù)近兩周在一直在75美金附近震蕩，港口進(jìn)口礦價(jià)格波動(dòng)幅度同樣劇烈。隨著鋼材需求旺季臨近，國(guó)外礦山發(fā)貨的增加，鐵礦石后期將走勢(shì)如何，這里做簡(jiǎn)要分析。

　　我們先來(lái)分析一下鐵礦石近兩周劇烈波動(dòng)的原因：

　　一是政策面擾動(dòng)較大。首先是中鋼協(xié)曾先后兩次發(fā)聲對(duì)于當(dāng)前鋼價(jià)漲幅過(guò)大提出異議，認(rèn)為這是市場(chǎng)對(duì)于采暖季限產(chǎn)50%政策的過(guò)度解讀，并提出隨著優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能的較快釋放，后期市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生大的缺口，鋼材價(jià)格難以大幅上漲，將呈波動(dòng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。之后交易所便出臺(tái)了一系列降溫政策，上期所、大商所及鄭商所分別從開倉(cāng)數(shù)量、手續(xù)費(fèi)及保證金三方面對(duì)黑色系商品火爆的走勢(shì)進(jìn)行了降溫，而鐵礦石作為黑色商品中供需面最弱的品種則再次領(lǐng)跌。

　　二是鋼廠預(yù)期轉(zhuǎn)向。鐵礦石6月末以來(lái)的這一輪上漲，主要是源于鋼廠在宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好的情況下下對(duì)鋼材需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，由此引發(fā)了一輪補(bǔ)庫(kù)，并且在港口高品礦供給偏低的情況下觸發(fā)了供需結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，從而推動(dòng)礦價(jià)大幅上漲。但近兩周鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存開始回落，是否表明鋼廠對(duì)后市鋼材需求預(yù)期的樂(lè)觀程度降低，而需求預(yù)期的轉(zhuǎn)弱也導(dǎo)致鐵礦石遠(yuǎn)月合約承壓下行。

　　三是港口結(jié)構(gòu)性問(wèn)題繼續(xù)存在。從當(dāng)前港口鐵礦石供需情況看，鋼廠采購(gòu)依然集中在主流高品資源，但截至上周外礦到港持持未現(xiàn)回升，高品在港存中的占比也是處于低位，從而導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性問(wèn)題未能緩解，成為推動(dòng)礦價(jià)走強(qiáng)的主因，這也是在政策面擾動(dòng)及鐵礦石總量供給過(guò)剩和鋼廠采購(gòu)放緩多重利空壓制下鐵礦下跌過(guò)程中阻力較大的主要原因。

　　那么對(duì)于本周開始的隨后幾個(gè)月鐵礦石而言，我們認(rèn)為其大概率將進(jìn)入震蕩下跌行情，具體看有如下幾個(gè)原因：

　　一是外礦發(fā)貨及到港情況將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。前期受到一系列外在因素影響，國(guó)外礦山發(fā)貨量一直維持在相對(duì)較低的水平，從而導(dǎo)致鐵礦石到港情況也是相對(duì)較差，而必和必拓礦山的火災(zāi)則直接導(dǎo)致紐曼粉的出貨受到影響，結(jié)合同期鋼廠對(duì)高品礦需求增加從而使得結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在度出現(xiàn)。不過(guò)從近兩周澳、巴主要礦山發(fā)貨量看，情況正在好轉(zhuǎn)，其中受火災(zāi)影響的必和必拓8月份周均發(fā)貨環(huán)比上月增加了25.6%，港口紐曼粉的數(shù)量也有一定程度提升，而9月一般將是外礦的發(fā)貨旺季，同時(shí)從其剩余目標(biāo)發(fā)貨量推算接下來(lái)的幾個(gè)月外礦到港量有望持續(xù)增加。

　　二是鋼廠對(duì)鐵礦石補(bǔ)庫(kù)熱情回落。前面提到，6月至今的礦價(jià)上漲主要源于鋼廠補(bǔ)庫(kù)所致，但隨著7月宏觀數(shù)據(jù)意外回落，鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，以及三四線房地產(chǎn)銷售增速的降低，在結(jié)合相關(guān)機(jī)構(gòu)頻頻喊話，導(dǎo)致鋼廠對(duì)后期鋼材終端需求出現(xiàn)了一定程度的質(zhì)疑，進(jìn)而反應(yīng)到其對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿上來(lái)，最近兩周鋼廠庫(kù)存已由8月高點(diǎn)27天降至當(dāng)前的26天，并且從港口成交看，目前鋼廠的采購(gòu)意愿逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榘葱璨少?gòu)，需求端的回落將會(huì)使鐵礦后期面臨下行壓力。

　　三是鋼廠產(chǎn)能提升空間較小。由于噸鋼利潤(rùn)近幾個(gè)月來(lái)一直處于偏高水平，因此鋼廠生產(chǎn)熱情較高，當(dāng)前剔除淘汰產(chǎn)能的利用率已經(jīng)達(dá)到91.18%，繼續(xù)提升的難度相對(duì)較大，表明鐵礦石邊際需求提升空間相對(duì)較小，而邊際供給的增量卻由較大的提升空間，因此后期從邊際增量的角度看，鐵礦石也將面臨易跌難漲的局面。

　　綜合分析看，我們認(rèn)為鐵礦石近兩個(gè)月的上漲已基本結(jié)束，其繼續(xù)上行的動(dòng)力已大幅減弱，中期看將面臨較大的下行壓力。不過(guò)由于高品礦供給的恢復(fù)尚需時(shí)日，同時(shí)在鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)較高的情況下，高品礦的需求將會(huì)持續(xù)，因此機(jī)構(gòu)性問(wèn)題也不能立即緩解，受此影響礦價(jià)下跌過(guò)程也會(huì)面臨較大阻力，并不會(huì)非常順暢。

　　從供需平衡表及鐵礦石累計(jì)成本曲線看，我們認(rèn)為后期礦價(jià)將會(huì)跌落至60美金，但仍需關(guān)注國(guó)外礦山實(shí)際發(fā)貨情況及到港量，同時(shí)鋼材價(jià)格的走勢(shì)也將對(duì)鐵礦產(chǎn)生較大影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。