鐵礦石：利空因素正在積聚 鋼廠高利潤(rùn)仍將維持

8月中旬以來(lái)，鐵礦石現(xiàn)貨、期貨價(jià)格在短暫下探之后快速拉漲。8月17日以來(lái)，短短4個(gè)交易日，漲幅已經(jīng)超過(guò)了15%。我們認(rèn)為，在基本面支撐下，短期鐵礦石仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但后期需注意防范下跌風(fēng)險(xiǎn)。

港口庫(kù)存短期回落

受發(fā)貨節(jié)奏影響，供應(yīng)端處于階段性低位。進(jìn)入7月，澳大利亞、巴西由于發(fā)貨節(jié)奏、港口檢修等因素影響，至中國(guó)的發(fā)貨量持續(xù)處于相對(duì)低位水平。受此影響，北方六大主要港口到港量也處于相對(duì)低位水平，有數(shù)周到港量低于1000萬(wàn)噸。到港量處于階段性低位，緩解了此前天量港口庫(kù)存的壓力。同時(shí)，港口庫(kù)存也從6月23日當(dāng)周的14539萬(wàn)噸，下滑至8月18日當(dāng)周的13635萬(wàn)噸。發(fā)貨量處于階段性低位，港口庫(kù)存短期回落，緩解了壓在礦價(jià)頭上的沉重壓力。

從需求端來(lái)看，鋼廠高爐開(kāi)工受利潤(rùn)刺激，仍處于飽和生產(chǎn)狀態(tài)。有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)45個(gè)港口的日均疏港量，在8月18日當(dāng)周已經(jīng)攀升到298.8萬(wàn)噸的歷史高位水平，這意味著鋼廠目前需求旺盛。同時(shí)，大中型鋼廠鐵礦石可用天數(shù)從7月初的22天左右，已經(jīng)補(bǔ)庫(kù)到了目前的27天以上，這意味著補(bǔ)庫(kù)存需求也有了一定的增加。

而最核心的驅(qū)動(dòng)是，鋼廠高利潤(rùn)的外溢。對(duì)于原料端的焦炭、焦煤和鐵礦石來(lái)說(shuō)，單純看某個(gè)品種的平衡表，2017年均處于基本平衡狀態(tài)，甚至有所過(guò)剩。而上述品種之所以能夠大幅上漲，核心還在于今年鋼廠高利潤(rùn)外溢。

鋼廠高利潤(rùn)仍將維持

展望后市，我們認(rèn)為支撐鐵礦石價(jià)格上漲的高爐高開(kāi)工、鋼廠高利潤(rùn)格局仍然維持，因此，鐵礦石價(jià)格仍將強(qiáng)勢(shì)，但同時(shí)需要關(guān)注利空因素的積聚。

首先，澳大利亞、巴西發(fā)貨量或重回上升趨勢(shì)。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，上述國(guó)家的發(fā)貨量一般在8月下旬開(kāi)始重新回升至年內(nèi)高位水平，而本周澳大利亞港口檢修結(jié)束，發(fā)貨量有望大幅回升，觀察后期是否持續(xù)。其次，國(guó)產(chǎn)礦開(kāi)工率回升。隨著近期礦價(jià)上漲，國(guó)產(chǎn)礦開(kāi)工率和產(chǎn)量也隨之回升。最后，螺紋鋼期貨出現(xiàn)高位滯漲。作為整體黑色系的龍頭，以及原料端產(chǎn)品的利潤(rùn)來(lái)源，螺紋鋼期價(jià)近幾個(gè)交易日的漲勢(shì)明顯不及原料端品種，而如果鋼價(jià)出現(xiàn)階段性調(diào)整，則鐵礦石也就失去了上漲的根基。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。