鋁供應(yīng)面改變 重估供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)卻繁雜無(wú)頭緒

據(jù)路透報(bào)道，上周鋁的表現(xiàn)在主要工業(yè)金屬領(lǐng)域脫穎而出。倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期鋁漲逾7%，觸及近三年最高的每噸2,048美元水準(zhǔn)。

鋁在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)更是出色，上海期交所交投最活躍的期鋁合約SAFcv1觸及五年高位16,480元人民幣，成交量和未平倉(cāng)合約均暴漲。

這其中存在諸多投機(jī)泡沫，尤其是在上海期交所，但參與者都在試圖重新評(píng)估市場(chǎng)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)已經(jīng)啟動(dòng)關(guān)停非法產(chǎn)能的政策。中國(guó)是全球最大鋁生產(chǎn)國(guó)，這種產(chǎn)能削減措施勢(shì)必給供應(yīng)帶來(lái)重大影響。

僅其中一家鋁制造商--中國(guó)宏橋周一就確認(rèn)已關(guān)停268萬(wàn)噸違規(guī)產(chǎn)能，相當(dāng)于去年全球產(chǎn)出的4.5%。

當(dāng)前是鋁行業(yè)的非凡時(shí)光。以往該金屬通常伴隨結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩及供應(yīng)過(guò)剩。過(guò)去的危機(jī)都是因產(chǎn)量過(guò)多而非過(guò)少。

也就是說(shuō)要定義這種新的供應(yīng)面不確定性，并沒(méi)有多少先例可循。

況且對(duì)于接下來(lái)究竟如何發(fā)展及其對(duì)實(shí)際產(chǎn)量水平的影響，也是未知數(shù)。

煙幕彈

當(dāng)全球最大鋁生產(chǎn)商宏橋關(guān)停那么多產(chǎn)能時(shí)，外界或許預(yù)期這則新聞是即刻發(fā)生且清楚明確的。

然而實(shí)際上卻非如此。

當(dāng)宏橋8月2日首度證實(shí)將削減“逾200萬(wàn)噸老舊產(chǎn)能”時(shí)，是在回應(yīng)一些市場(chǎng)傳聞；而這些傳聞似乎是根據(jù)另一家中國(guó)生產(chǎn)商管理層會(huì)議泄漏出來(lái)的消息所引起的。

宏橋淡化了傳聞的影響，一名女性發(fā)言人說(shuō)，被關(guān)停產(chǎn)能將由較新產(chǎn)能取代。年產(chǎn)量仍將超過(guò)700萬(wàn)噸，因“產(chǎn)能利用率超過(guò)100%?！?/p>

8月8日，山東發(fā)展和改革委員會(huì)公布聲明稱，在該省發(fā)現(xiàn)321萬(wàn)噸違規(guī)產(chǎn)能，其中包括268萬(wàn)噸宏橋產(chǎn)能，已責(zé)令全部關(guān)停。

然而該文件的日期其實(shí)是7月24日，表示這個(gè)消息在以傳聞形式泄漏到市場(chǎng)前，已流傳至少一周。

宏橋到現(xiàn)在才終于證實(shí)，已遵照山東當(dāng)?shù)卣铌P(guān)停五個(gè)電解鋁項(xiàng)目，共涉及268萬(wàn)噸產(chǎn)能。

嚴(yán)格來(lái)講，這份確認(rèn)并非來(lái)自宏橋，而是宏橋旗下的山東魏橋提交給深圳證交所的文件。

宏橋在香港上市的股票自3月即已停牌，因此前研究機(jī)構(gòu)Emerson Analytics發(fā)表一份報(bào)告指稱宏橋少報(bào)成本。

這又是屬于全然另一個(gè)范疇的不確定性。

但關(guān)鍵要點(diǎn)在于，宏橋關(guān)停產(chǎn)能的“消息”花了三周時(shí)間才確認(rèn)，在此期間，不論是中國(guó)還是倫敦市場(chǎng)，都傳過(guò)一些初步甚至有時(shí)是自相矛盾的說(shuō)法。

這還只是圍繞中國(guó)鋁煉行業(yè)煙幕把戲的開(kāi)始。

宏橋或許的確能夠置換已關(guān)停的產(chǎn)能。

宏橋?qū)⑿枰爸脫Q許可證”來(lái)證明，新的生產(chǎn)線正在置換老舊、停工的生產(chǎn)線。

產(chǎn)能之所以被認(rèn)定為違規(guī)，“以新?lián)Q舊”要求、以及環(huán)境許可證制度似乎是兩個(gè)最為常見(jiàn)的理由。毫不意外，現(xiàn)在這種許可證的市場(chǎng)很活絡(luò)，實(shí)際上使各省之間得以互相出讓產(chǎn)能指標(biāo)。

比如，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)(CNIA)的一份聲明，河南省共有20.7萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目產(chǎn)能，在全國(guó)范圍內(nèi)出讓產(chǎn)能指標(biāo)，所涉及的五家河南企業(yè)已經(jīng)與內(nèi)蒙古的一家企業(yè)簽訂了轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

此類產(chǎn)能指標(biāo)出讓的行為，只會(huì)平添消息面雜音，并有攪渾水的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)通常能從中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局(NBS)和CNIA的月度生產(chǎn)數(shù)據(jù)中得到一些安慰。但這兩方的數(shù)據(jù)均伴隨有非常強(qiáng)勁的健康狀況警告。分析師傾向于這樣一種觀點(diǎn)，即公布的數(shù)據(jù)中剔除了實(shí)際關(guān)停之前的“違規(guī)”產(chǎn)能。

這就削弱了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)所帶來(lái)任何價(jià)格信號(hào)的力量；統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)產(chǎn)量下降8.2%，6月則創(chuàng)下了最高產(chǎn)量紀(jì)錄。

無(wú)序調(diào)整

未來(lái)幾個(gè)月的事情可能更加撲朔迷離。

隨著中國(guó)冬季取暖季很快到來(lái)，政府可能會(huì)加大削減鋁產(chǎn)能的力度。預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到冬季這段時(shí)間，會(huì)有更多相互矛盾的消息滿天飛。

隨著中國(guó)政府推進(jìn)供給側(cè)改革，鋁交投將試圖重新反映供需狀況的變化，因此未來(lái)仍將會(huì)起伏不定。

其他大宗商品，像煤炭和鋼鐵走勢(shì)也如出一轍，價(jià)格均表現(xiàn)出無(wú)序調(diào)整。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)譴責(zé)“投機(jī)性”行為助燃了鋼鐵價(jià)格上漲，并警告不要對(duì)關(guān)停老舊產(chǎn)能等因素進(jìn)行“過(guò)度解讀”甚至是“誤讀”。

官方對(duì)政府政策帶來(lái)的意想不到后果感到擔(dān)憂，這在上周鋁市場(chǎng)上得到回應(yīng)，中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司發(fā)布公告力圖拉低自己的股價(jià)。

鋁市場(chǎng)有一件事情是確信無(wú)疑的，那就是拜中國(guó)政府政策所賜，供給狀況已經(jīng)以一種完全意想不到的方式發(fā)生了改變。

不過(guò)要如何在價(jià)格中體現(xiàn)這一變動(dòng)，仍舊是繁雜無(wú)頭緒的工作，而且不僅僅對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是這樣。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。