鎖定利潤規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 期貨助力煤炭企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營

鎖定利潤，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

2017年是煤炭行業(yè)去產(chǎn)能深化之年。上半年共退出煤炭產(chǎn)能1.11億噸，去產(chǎn)能方面已完成年度目標(biāo)任務(wù)量的74%，通過去產(chǎn)能，煤企經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)。

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)階段運(yùn)行特點(diǎn)

供應(yīng)總體增加，但階段性偏緊目前來看，主要是以下幾方面的因素驅(qū)動：第一，安全生產(chǎn)驅(qū)動下，部分地區(qū)產(chǎn)能受限。第二，迎峰度假旺季，電廠耗煤量上升。第三，限制劣質(zhì)進(jìn)口煤政策進(jìn)一步加強(qiáng)。

煤炭企業(yè)盈利狀況大幅改善

今年前5個月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤總額1234億元，比去年同期增加1200億元。數(shù)據(jù)顯示，7月至今發(fā)布業(yè)績預(yù)告的12家煤企，凈利潤同比全部出現(xiàn)上漲。而從電力企業(yè)而言，受煤炭成本上升影響，企業(yè)微利運(yùn)行，煤電企業(yè)矛盾增加。

發(fā)改委“保供應(yīng)穩(wěn)價(jià)格”

通過新增產(chǎn)能及對部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能煤礦重新核定生產(chǎn)能力，合計(jì)可新增產(chǎn)能約2億―3億噸。即使考慮去產(chǎn)能因素，也可凈增有效產(chǎn)能約2億噸。這部分產(chǎn)能，大部分將是電煤，相當(dāng)于日均能夠增加有效供給60萬噸左右。

迎峰度夏煤“飛”起

采取滾動套保策略

對于煤炭企業(yè)而言，煤炭受迎峰度假需求、安全生產(chǎn)等因素驅(qū)動而帶來的上漲具有階段性特征，持續(xù)性受限。后期旺季需求減弱，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐步釋放，煤炭價(jià)格有回落的可能。為了鎖定煤炭利潤，可以在現(xiàn)階段考慮利用期貨套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

在每一階段，根據(jù)企業(yè)的銷售周期和定價(jià)特點(diǎn)，采取滾動套保策略，從而降低資金占用，提供套保效率。目前煤炭企業(yè)一般采取環(huán)渤海動力煤價(jià)格指數(shù)進(jìn)行周度報(bào)價(jià)，建議最小套保周期單位為一周。結(jié)合實(shí)際行情，建議一般套保周期為周的整數(shù)倍，每2―4周對套保頭寸進(jìn)行調(diào)整。

同時(shí)，由于煤炭運(yùn)行具有季節(jié)性，可以以季度為單位根據(jù)不同的市場情況，選擇不同的套保比例進(jìn)行套期保值。而對于價(jià)格的約束條件，可以根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)成本及期望利潤區(qū)間測算。比如企業(yè)生產(chǎn)成本在420元/噸，期望利潤在150―200元/噸，為了確保企業(yè)生產(chǎn)的基本利潤，套期保值需滿足如下價(jià)格約束條件：當(dāng)動力煤價(jià)格小于570元/噸或大于620元/噸時(shí)，不進(jìn)行套期保值操作。這可以設(shè)置為套保頭寸退出條件。當(dāng)動力煤價(jià)格處于570―620元/噸區(qū)間時(shí)，進(jìn)行套期保值。套期保值規(guī)?？山Y(jié)合動力煤價(jià)格所處區(qū)間進(jìn)行調(diào)整，例如，當(dāng)價(jià)格在570―620元/噸區(qū)間內(nèi)時(shí)，價(jià)位越高，套期保值規(guī)模越大。

另外,可以借助場外衍生品助力煤炭企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理。比如，煤炭企業(yè)有代售庫存，如果下跌，面臨賬面虧損及持有成本，可以與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司簽訂補(bǔ)貼回購方案，以當(dāng)前市場價(jià)出售庫存，回籠資金，賣出看跌期權(quán)，獲得權(quán)利金。如果價(jià)格下跌，被行權(quán)，重新建立庫存，成本下降；若價(jià)格上漲，獲得權(quán)益金。一定程度上鎖定了價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。

虛擬庫存，緩解電力企業(yè)壓力

在需求旺季采購較為剛性的情況下的價(jià)格上漲，可以采用戰(zhàn)略性套期保值，在期貨市場建立虛擬庫存，以緩解現(xiàn)貨原料采購壓力?，F(xiàn)階段，面臨動力煤價(jià)格不斷上漲，秦皇島港動力煤Q5500山西產(chǎn)價(jià)格為629元/噸。同時(shí)，煤炭現(xiàn)貨資源偏緊的情況，電力企業(yè)一方面通過長協(xié)方式采購，一方面現(xiàn)貨渠道采購，而現(xiàn)貨采購的部分存在招標(biāo)采購難，資源難求的情況，如果大面積增儲，存在占用資金多、庫存還需管理等問題，就可以采用買入套期保值建立虛擬庫存。另外，為了避免冬季需求啟動，再次出現(xiàn)供應(yīng)偏緊，價(jià)格大幅拉漲的情況，建議在迎峰度冬之前在動力煤1801合約上擇機(jī)逢低建立買入套期保值頭寸，建立虛擬庫存。

總體來說，面臨市場價(jià)格波動，煤炭產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)可以利用期貨助力企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行，為實(shí)體企業(yè)規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。