鄭棉：底部恐小幅下移

2017年，鄭棉走勢預(yù)計以寬幅振蕩為主，沒有大漲基礎(chǔ)，也沒有大幅回調(diào)動能。

1801合約支撐預(yù)計在14300—14500元/噸

儲備棉拋售時間延長的正式文件一直未公布，美元走軟的環(huán)境下，美棉重新站穩(wěn)70美分/磅，鄭棉近月1709合約自14560元/噸開始反彈，至今已上漲400余元/噸，再次登上15000元/噸的平臺。不過，本周，儲備棉競拍底價下跌400元/噸，導(dǎo)致市場底部區(qū)間下移。

儲備棉拋售時間或延長

儲備棉拋售的第二十周，競拍底價降至14964元/噸，為2016/2017年度以來的最低價。價格下滑，成交率直線上升。7月18—20日連續(xù)三天，成交率均超過78%。7月21日，市場傳出儲備棉拋售時間將延長至9月底的消息。按目前儲備棉成交情況計算，將會增加40萬噸的投放量。受拋儲延期消息影響，鄭棉主力1709合約下跌500多元/噸，幾乎回吐了一周的漲幅。

7月21日的消息一出，市場不免將其與2016年的情況進行對比。2016年7月18日，市場傳出2015/2016年度儲備棉拋售時間將延長至9月30日。7月28日，正式文件下達。當日，鄭棉1609合約狂跌800多元/噸。隨后，連續(xù)下跌超過一個月，最低探至12900元/噸，跌幅達到2880元/噸。

2016年傳出拋儲延期消息時，棉花社會庫存為132.48萬噸。其中，商業(yè)庫存為72.75萬噸，工業(yè)庫存為59.73萬噸。2017年6月，棉花社會庫存為204.02萬噸，同比增加53.35%。其中，商業(yè)庫存為131.29萬噸，同比增加54.15%；工業(yè)庫存為72.73萬噸，同比增加51.93%。2017年8月4日，鄭棉期貨形成倉單1977張，同比增加118.21%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，2017年的供應(yīng)相對于2016年同期要寬松得多，在這樣的情況下延長儲備棉拋售時間、加大投放量，市場勢必承壓。

儲備棉競拍底價大幅下調(diào)

Cotlook A指數(shù)已完成換月。7月31日，Cotlook A指數(shù)報價為84.9美分/磅，而新花Cotlook A報價僅為79美分/磅，二者相差5.9美分/磅。目前，國內(nèi)拋儲的競拍底價是由Cotlook A指數(shù)與國內(nèi)3128B指數(shù)聯(lián)合計算得出，Cotlook A換月后，儲備棉競拍底價將出現(xiàn)較大幅度的下跌。

根據(jù)《關(guān)于國家儲備棉輪換有關(guān)安排的公告》中儲備棉輪出銷售底價的計算公式，8月7日—8月11日，2016/2017年度儲備棉輪出的銷售底價為14679元/噸(標準級價格)，較前一周下跌400元/噸。

14679元/噸是2016/2017年度儲備棉拋售以來的最低價，其對市場的影響不僅表現(xiàn)在價格方面。儲備棉競拍底價下調(diào)后，前期流拍的地產(chǎn)棉可能憑借價格優(yōu)勢而被市場接受。如此一來，在不激化儲備棉結(jié)構(gòu)性矛盾的同時，社會庫存將進一步加大。

可形成倉單的資源有限

鄭棉1707合約交割前，期貨倉單有效預(yù)報集中注銷，僅兩周時間，有倉單有效預(yù)報數(shù)量就從1050張銳減至5張，證明市場上可形成倉單的資源十分有限。8月4日，近月1709合約單邊持倉34459張，折合倉單數(shù)量4308張，遠超鄭棉期貨已經(jīng)形成的倉單1977張。

目前，棉花供應(yīng)主要來自三方面：現(xiàn)貨市場的棉花、2016/2017年度的儲備棉以及期貨盤面的倉單。以8月4日的實時報價來對比，中國棉花信息網(wǎng)提供的3128B指數(shù)價格為15860元/噸，儲備棉中3128B新疆棉的成交價為14800元/噸，鄭棉近月1709合約收盤價為15090元/噸，折合3128B新疆棉提貨價為15290元/噸。由此可見，市場上最具價格優(yōu)勢的仍然是儲備棉。

現(xiàn)階段，期貨市場倉單流出速度較慢，若期貨價格繼續(xù)走低，至儲備棉中新疆棉成交價之下，則倉單棉的價格優(yōu)勢就會顯現(xiàn)。屆時，隨著紡織企業(yè)補庫活動的開啟，倉單棉將加速流入市場。

2016年，自2月29日觸底反彈開始，至儲備棉延期政策公布，鄭棉漲幅達到5890元/噸，之后在利空拖累下，回調(diào)至2880元/噸。而2017年，鄭棉走勢預(yù)計以寬幅振蕩為主，沒有大漲基礎(chǔ)，也沒有大幅回調(diào)動能。若倉單價跌至儲備棉中新疆棉成交價14900元/噸之下，則其價格優(yōu)勢凸顯。再考慮到Cotlook A指數(shù)換月后對儲備棉競拍底價的影響，對于鄭棉1709合約來說，14000—14200元/噸為底部區(qū)間，以合理價差來計算，1801合約的底部區(qū)間為14300—14500元/噸。因此，可待儲備棉拋售延延期政策正式公布，再逢低買入1801合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。