螺紋旺季需求可期 遠(yuǎn)月接力漲勢(shì)

7月份鋼價(jià)走出突破性漲勢(shì)，7月份最后一天隨著鐵礦石主力移倉(cāng)換月中漲停，螺紋、熱卷也先后創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)。黑色系在經(jīng)歷了兩個(gè)季度的大幅波動(dòng)之后重新走出上漲態(tài)勢(shì)，特別是6月份在宏觀預(yù)期修復(fù)之后為黑色系持續(xù)上漲帶來(lái)空間，期現(xiàn)共同發(fā)力疊加充足的資金推動(dòng)，黑色走出一波持續(xù)兩個(gè)月的牛市格局。在7月份黑色主力換月階段，整體黑色系沒(méi)有明顯利空因素下，黑色行情發(fā)展為近月邏輯，逼空局面越發(fā)明顯。

螺紋近月邏輯主要集中在供給方面，對(duì)供給持續(xù)的政策性利多影響，是支撐近月價(jià)格的主要因素。國(guó)家嚴(yán)厲的取締中頻爐的態(tài)度以及電弧爐投放受到政策嚴(yán)厲限制使得螺紋短期供給短缺的問(wèn)題幾乎成為定局，同時(shí)鋼廠板材產(chǎn)線集中檢修后螺紋產(chǎn)線集中檢修的可能性為螺紋進(jìn)一步上漲帶來(lái)想象空間。如果近月鋼材供給格局的確定性為鋼價(jià)帶來(lái)安全邊際，那么遠(yuǎn)月需求旺季預(yù)期為鋼價(jià)帶來(lái)上漲動(dòng)力。

7月份初期基本延續(xù)6月份基差修補(bǔ)行情，邏輯我們?cè)?月底文章中闡述的淡季需求超預(yù)期。而7月份中旬之后鋼價(jià)陷入短期調(diào)整，我們預(yù)期鋼價(jià)回歸基本面邏輯，現(xiàn)貨走勢(shì)成為引導(dǎo)鋼價(jià)走勢(shì)的重要因素。7月份中旬持續(xù)的高溫天氣明顯抑制了建材需求，螺紋社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周累積明顯，我們也認(rèn)為適當(dāng)?shù)幕卣{(diào)符合鋼價(jià)淡季表現(xiàn)，市場(chǎng)情緒已經(jīng)認(rèn)可目前鋼價(jià)水平。但回調(diào)的幅度遠(yuǎn)低于我們預(yù)期，鋼廠在庫(kù)存水平偏低的情況下挺價(jià)明顯，低庫(kù)存水平成為支撐鋼價(jià)最主要因素。市場(chǎng)開(kāi)始充分認(rèn)識(shí)淡季需求表現(xiàn)，目前的庫(kù)存累積對(duì)金九銀十的旺季需求達(dá)不到足夠威脅，主力換月期間，對(duì)旺季需求預(yù)期助力1801合約接力漲勢(shì)，推動(dòng)鋼價(jià)進(jìn)一步發(fā)展。回憶螺紋1705到1710合約換月階段，黑色行情發(fā)展為遠(yuǎn)月邏輯，過(guò)于悲觀的宏觀預(yù)期使得1710合約承壓，近遠(yuǎn)價(jià)差逐漸拉大。在圖1中我們看到，在主力逐漸換月至1801階段，近遠(yuǎn)價(jià)差迅速縮小，證明市場(chǎng)對(duì)旺季需求增量看好，我們認(rèn)為目前鋼價(jià)淡季走強(qiáng)已經(jīng)開(kāi)始透支旺季需求。

總結(jié)以上思路，我們認(rèn)為短期鋼材供需格局解釋了目前的行情走勢(shì)，旺季需求將是鋼價(jià)進(jìn)一步上漲的主要因素。對(duì)于8月份鋼價(jià)邏輯的演變，我們認(rèn)為庫(kù)存周期繼續(xù)推動(dòng)鋼價(jià)上漲還沒(méi)有結(jié)束，貿(mào)易商主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存或成為鋼價(jià)進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，8月份或迎來(lái)鋼價(jià)新高點(diǎn)。相比10合約的確定性，01合約的不確定性相對(duì)較多，除了電弧爐產(chǎn)能釋放量為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，其旺季轉(zhuǎn)淡季的預(yù)期以及市場(chǎng)對(duì)鋼廠高利潤(rùn)過(guò)長(zhǎng)周期的擔(dān)憂(yōu)都會(huì)影響鋼價(jià)，所以我們認(rèn)為8月份之后的行情發(fā)展需謹(jǐn)慎對(duì)待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。