從盤面上觀察,最近有兩類股的表現(xiàn)大放異彩:一類是以東湖高新、西水股份、滄州大化、山東海化、廈門國貿(mào)等為代表的低市盈率股票;另一類是受產(chǎn)品漲價因素推動,中報披露業(yè)績大幅改善的周期性品種,如煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等周期性板塊的個股。在前期引領(lǐng)市場走高的一線大盤藍(lán)籌及白馬股暫時出現(xiàn)退潮啞火的情形下,二、三線周期性藍(lán)籌接過了穩(wěn)定市場的大旗。我們認(rèn)為,資金做多的主線由一線白馬股向二線周期品擴(kuò)散將會是支撐后市行情的關(guān)鍵。
關(guān)注宏觀基本面上的幾個邊際變化
站在當(dāng)前的時點位置,不管是經(jīng)濟(jì)增長這一內(nèi)生因素,還是貨幣政策及金融監(jiān)管等外生性因素,我們都觀察到了不同程度上的邊際變化。短期內(nèi),在流動性與經(jīng)濟(jì)基本面邊際轉(zhuǎn)暖的支撐下,周期行情再度復(fù)燃。
其一,宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“韌性”。考察經(jīng)濟(jì)基本面,在市場普遍預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)增速將面臨較大下行壓力之際,二季度亮麗的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為我們提供了較強(qiáng)的信心,經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“韌性”。生產(chǎn)端,工業(yè)增加值大幅超市場預(yù)期,供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善,生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均處于擴(kuò)張區(qū)間。此外,生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)也指示生產(chǎn)企業(yè)對未來生產(chǎn)活動的預(yù)期較為樂觀。投資端,制造業(yè)和基建投資的提升成穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的重要力量,并在一定程度上對沖了房地產(chǎn)投資降速對投資帶來的負(fù)面影響。消費(fèi)端,消費(fèi)增長回暖,汽車類及家具、建筑裝潢等地產(chǎn)后周期品種銷售增速回升。外貿(mào)端,受益于歐洲等外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭加快,出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢。在房地產(chǎn)投資出現(xiàn)下滑的背景下,消費(fèi)和出口將成為下半年穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重要力量,并在一定程度上對沖投資下行對經(jīng)濟(jì)帶來的下滑壓力。
其二,貨幣政策已經(jīng)在邊際微調(diào)。進(jìn)入五六月份以來,我們所觀察到的一些市場信號的確在預(yù)示貨幣政策出現(xiàn)一些積極的變化。最為明顯的就是,貨幣市場利率如Shibor、銀行間質(zhì)押回購利率、國債收益率等反映資金成本的各品種利率的重心均出現(xiàn)不同程度的下移。央行在公開市場上也在竭力去對沖流動性缺口,以穩(wěn)定市場預(yù)期。此外,全國金融工作會議在貨幣政策定調(diào)上,由此前堅持“穩(wěn)健中性”的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)閳猿?ldquo;穩(wěn)健”的貨幣政策,去掉“中性”二字意味著貨幣政策機(jī)動性較大。我們預(yù)計,貨幣政策基調(diào)上將由上半年的“偏緊”轉(zhuǎn)化為“不緊不松”。
其三,監(jiān)管對市場預(yù)期沖擊最大的階段已經(jīng)過去。金融監(jiān)管可以說是影響整個二季度資本市場走勢的重要外部變量,并在某種程度上造成了股市、債市、大宗商品的集體重挫。盡管全國金融工作會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)監(jiān)管的工作基調(diào),但即便在下半年金融監(jiān)管將持續(xù)進(jìn)行的背景下,我們?nèi)詢A向于認(rèn)為監(jiān)管對金融市場預(yù)期沖擊的最大階段已經(jīng)過去。最為明顯的,我們從5月中旬股市的觸底反彈,再到6月初整個大宗商品市場的反彈就能得到很好的說明。
“低PE”+“業(yè)績改善”仍是市場資金配置主線
從近期市場的表現(xiàn)看,藍(lán)籌股依舊是市場穩(wěn)定的重要力量。以主力資金的凈流入量及近幾周的累計漲幅等指標(biāo)統(tǒng)計,市場漲幅靠前的板塊及個股當(dāng)中,其中周期性的上市公司特征最為明顯。受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保限產(chǎn)及周期品漲價等因素的集體影響,盤面上我們看到以煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等周期性板塊的龍頭個股輪番出現(xiàn)大漲行情,并以點帶面逐步蔓延到整個板塊的個股。從市場資金炒作的邏輯主線上看,低估值和業(yè)績匹配度高的個股更是受到主力資金的重點關(guān)注。在監(jiān)管層倡導(dǎo)價值投資的氛圍下,在存量資金博弈環(huán)境定調(diào)當(dāng)前市場大概率是以結(jié)構(gòu)性行情為主的預(yù)期之下,“低估值+業(yè)績改善”的個股將繼續(xù)成為市場資金配置的重點對象??傮w而言,市場對于低估值績優(yōu)股的追逐不會改變。由于中報業(yè)績確定性高,疊加二季度以來經(jīng)濟(jì)、流動性以及去產(chǎn)能化強(qiáng)于預(yù)期,周期股仍處在反彈區(qū)間內(nèi)。
盤面上,以上證50為首的大盤指數(shù)近期出現(xiàn)高位橫盤振蕩的跡象。上證指數(shù)也在3240點上方的阻力區(qū)域反復(fù)振蕩多個交易日,預(yù)示指數(shù)上攻出現(xiàn)乏力的跡象,短期存在調(diào)整的可能。對創(chuàng)業(yè)板而言,在經(jīng)歷上周一的重挫殺跌之后,盡管隨后的幾個交易日連續(xù)出現(xiàn)反彈,但這更多是超跌過后的技術(shù)性反彈而并非反轉(zhuǎn)。在新股發(fā)行節(jié)奏再度加速,并疊加創(chuàng)業(yè)板市場的諸多權(quán)重個股中報業(yè)績預(yù)告出現(xiàn)大幅下滑的背景下,創(chuàng)業(yè)板市場短期內(nèi)尚不具備反轉(zhuǎn)的基本條件。對于IC合約,我們?nèi)跃S持反彈做空的操作思路,在6100—6200點一線可嘗試做空。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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