銀行和對沖基金等大宗商品交易大戶在上半年業(yè)績表現(xiàn)欠佳,低波動率和油價復蘇失利是主因。
標普高盛(S&PGSCI)大宗商品指數(shù)截止今年6月累跌10.2%,創(chuàng)2010年以來最差的上半年表現(xiàn)。標普高盛能源類總收益指數(shù)截止6月底累跌了18.8%,既是1998年以來最差的開年表現(xiàn),同其他大宗商品類別的回報率差距更是創(chuàng)下27年來最大。
這一結果也直接導致素有“交易之王”之稱的高盛,二季度的大宗商品交易收入為上市至今73個季度中最差。研究機構CoalitionDevelopment的數(shù)據(jù)顯示,不只是高盛表現(xiàn)不佳,全球12家最大型投行的商品業(yè)務收入(包括交易和融資業(yè)務)自2014年以來逐年下滑,在2016財年共收入43億美元,僅為2008年峰值145億美元的三分之一。
分析師認為,低波動性令大宗商品投資的吸引力驟降。RBCCapitalMarkets統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),今年上半年的大宗商品基金凈流入95億美元,比去年同期的凈流入698億美元大跌了86%。價格波動幅度過小,令投資者和投機者的交易盈利都很困難。
對于投資者來說,低波動率代表不需要鎖定某個價位來進行風險對沖;對于CTA類型等期貨衍生品交易策略來說,也無法從追蹤市場趨勢中獲利。法國興業(yè)銀行(601166,股吧)的CTA指數(shù)到6月累跌3.45%,創(chuàng)2011年以來最差的上半年表現(xiàn)。盡管CTA基金交易各類資產(chǎn)的期貨合約,但大宗商品缺少價格波動是回報率差的主因。
此外,銀行參與實物商品交易的成本受監(jiān)管規(guī)定大幅上升,也會限制獲利空間。監(jiān)管趨嚴和不溫不火的商品市場表現(xiàn)讓投資者興趣漸失,華爾街投行在十幾年前享受的美好時光也一去不復返。
而油價在今年不升反降也讓人大跌眼鏡。摩根大通資管部門的能源投資主管EbeleKemery表示,油價下跌令大宗商品市場普遍情緒低落,其客戶持有大宗商品作為對沖通脹和保持資產(chǎn)多樣化的防御型手段,而不是尋求從價格的波動中交易獲利。
在去年11月底達成OPEC減產(chǎn)協(xié)議后,油價今年以來累跌近15%;在5月25日決定延長減產(chǎn)協(xié)議到明年后,反而累跌近10%,離50美元的整數(shù)關口漸行漸遠。CFTC最新持倉周報也顯示,截止上周二,投機者對原油的凈多頭頭寸再報下滑,從年初的新高回落。
不過現(xiàn)在就對大宗商品交易下悲觀的斷言,似乎為時過早。
市場可能低估了美國財政政策討論和地緣政治沖突帶來的風險,下半年各類資產(chǎn)的波動性都有可能在秋季抬升,進而提振交易收入和投資回報。
正如休斯頓大學教授CraigPirrong所說:“目前的低波動性環(huán)境是史無前例,也不太可能持續(xù)。這時候離開,很可能是錯誤的時機。”
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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