經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好 股指加速分化

周二A股情緒逐漸趨于平穩(wěn)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的背景下，“一九”行情有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。上證50與滬深300指數(shù)自去年3月1日以來，累計(jì)漲幅已超40%和30%。目前經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)的格局，大盤藍(lán)籌業(yè)績(jī)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)IF及IH指數(shù)慢牛格局仍將延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健

周一公布的二季度及6月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)的趨勢(shì)愈加明顯。國(guó)內(nèi)二季度GDP同比增長(zhǎng)6.9%，與一季度持平。雖然1—6月房地產(chǎn)投資增速放緩，但民間投資、制造業(yè)及基建增速回升，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)保持在8.6%。此外，上半年我國(guó)內(nèi)外需持續(xù)改善，零售及進(jìn)出口數(shù)據(jù)交出靚麗“成績(jī)單”，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額和出口金額分別同比增長(zhǎng)10.4%和15%。上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，上游企業(yè)利潤(rùn)快速回升，PPI增速仍維持較高水平，企業(yè)生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，當(dāng)前仍處于補(bǔ)庫存階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)較為明顯。

房地產(chǎn)投資與企業(yè)補(bǔ)庫存預(yù)計(jì)下半年對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將有所減弱，周期性行業(yè)、工業(yè)增加值增速亦將受到影響，消費(fèi)、基建投資有望成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的重要因素。

貨幣政策風(fēng)向微調(diào)

14日至15日召開的全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，金融工作要緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)以及深化金融改革。在過去10年間，金融業(yè)保持快速發(fā)展，金融總量持續(xù)擴(kuò)大，但企業(yè)融資成本并未降低，脫實(shí)向虛跡象逐漸蔓延，使得金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率有所上升。

此次會(huì)議關(guān)于貨幣政策的表述由穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健，并要求處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。從近幾個(gè)月央行公開市場(chǎng)操作來看，貨幣政策相機(jī)而動(dòng)的策略較為明顯，資金脫實(shí)向虛的現(xiàn)象有所改善，防控金融風(fēng)險(xiǎn)成效漸顯。

預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)M2將保持低增速，流動(dòng)性維持當(dāng)前緊平衡的狀態(tài)。在金融監(jiān)管取得成效以及信貸結(jié)構(gòu)有所改善的情況下，為了“降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本”，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的可能降低，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有升提供支撐。流動(dòng)性的改善、強(qiáng)監(jiān)管發(fā)生變化以及經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)均成為近期銀行股走強(qiáng)的重要因素。

創(chuàng)業(yè)板仍需等待

近來創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)猶如“驚弓之鳥”，對(duì)于市場(chǎng)利空因素反應(yīng)愈加敏感和強(qiáng)烈，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好及大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)或難出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。

金融工作會(huì)議提出推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿并將直接融資放在重要位置。國(guó)企及僵尸企業(yè)將成為去杠桿的重點(diǎn)目標(biāo)，但A股中創(chuàng)業(yè)板上市公司前幾年加速定增并購，脫實(shí)向虛尤為明顯，高商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)可謂是市場(chǎng)中的不確定性因素。此外，管理層對(duì)直接融資愈加看重，IPO常態(tài)化將有所加強(qiáng)，證監(jiān)會(huì)連續(xù)兩周核發(fā)九家IPO批文，對(duì)創(chuàng)業(yè)板再度形成沖擊。

業(yè)績(jī)?nèi)允怯绊憚?chuàng)業(yè)板的關(guān)鍵因素。從過往統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)風(fēng)格切換與大小盤業(yè)績(jī)好壞緊密聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上行階段，大盤及績(jī)優(yōu)股表現(xiàn)較為優(yōu)異。周末創(chuàng)業(yè)板權(quán)重溫氏股份及樂視網(wǎng)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，同時(shí)三聚環(huán)保財(cái)務(wù)風(fēng)波，均加深了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在并購重組后業(yè)績(jī)承諾能否兌現(xiàn)的擔(dān)憂情緒。在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)下半年盈利能力大概率下滑的背景下，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板估值將繼續(xù)回落。

總體來看，金融工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，以及創(chuàng)業(yè)板下挫對(duì)市場(chǎng)影響偏負(fù)面，A股市場(chǎng)難現(xiàn)明顯趨勢(shì)性行情，但大盤藍(lán)籌預(yù)計(jì)將保持向好格局。價(jià)值投資仍是下半年的主要導(dǎo)向，市場(chǎng)大強(qiáng)小弱的格局愈發(fā)明顯。建議投資者IF及IH合約維持多頭思路，亦可關(guān)注IF與IC合約間的價(jià)差套利機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。