豆粕：漲勢(shì)恐難持久

上周一，大連豆粕一根大陽(yáng)線氣貫長(zhǎng)虹。美豆大幅走高，帶動(dòng)大連豆粕強(qiáng)勁上行。USDA最新報(bào)告中，美豆種植面積不及預(yù)期，季度庫(kù)存也不及預(yù)期，市場(chǎng)解讀為利多。然而，這不足以支撐這么大的漲幅。此外，前期基金持有接近12萬(wàn)手的凈空單，空單大量平倉(cāng)刺激美豆快速拉升。不過(guò)，不容忽視的是，8951.3萬(wàn)英畝的種植面積仍是歷史最高值，這為后期龐大的產(chǎn)量奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望后市，若天氣不利影響被證偽，加之單產(chǎn)上調(diào)，大豆供應(yīng)將繼續(xù)創(chuàng)新高。豆粕市場(chǎng)逢高沽空的操作思路不變。

天氣升水暫時(shí)支撐豆價(jià)

隨著種植面積塵埃落定，后期要關(guān)注的是美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。2010年以來(lái)，美豆主產(chǎn)區(qū)向北擴(kuò)張，南北達(dá)科他州大豆種植面積占比上升至13%。目前，該地區(qū)正面臨干旱威脅，本周降雨依舊偏少，溫度偏高。市場(chǎng)擔(dān)憂干旱會(huì)蔓延到中部主產(chǎn)區(qū)。

截至7月10日，美國(guó)新作大豆優(yōu)良率62%，低于去年同期的70%，優(yōu)良率偏低暫時(shí)支撐豆價(jià)。后期若北部干旱緩解，土壤墑情改善，則大豆優(yōu)良率會(huì)隨之上調(diào)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，單產(chǎn)數(shù)據(jù)一般在美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月公布的供需平衡表上調(diào)整，調(diào)整有兩個(gè)依據(jù)，一是優(yōu)良率水平，二是6—7月的天氣狀況。此前，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告都是沿用48蒲式耳/英畝的線性單產(chǎn)，但考慮到科技進(jìn)步帶來(lái)的單產(chǎn)提高，預(yù)計(jì)后期單產(chǎn)介于48—50蒲式耳/英畝。若單產(chǎn)上調(diào)，再加上創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積，則美豆產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄，進(jìn)而施壓價(jià)格。

美豆新作銷售不樂(lè)觀

2016/2017年度美豆出口良好，已經(jīng)裝船5295萬(wàn)噸，銷售進(jìn)度為94.91%。在剩余的兩個(gè)月，每周出口35萬(wàn)噸就能實(shí)現(xiàn)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估的數(shù)據(jù)。舊作出口問(wèn)題不大，主要看新作。

目前，新作銷售緩慢，累計(jì)銷量不足500萬(wàn)噸，處于歷史同期低位。巴西總統(tǒng)遭彈劾，雷亞爾面臨持續(xù)貶值風(fēng)險(xiǎn)，提高了農(nóng)民的銷售熱情。馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，巴西頭號(hào)大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州大豆銷售完成78.16%，雖然屬于歷史最低水平，但由于產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，整體銷量并不算少。后期雷亞爾貶值將繼續(xù)刺激農(nóng)戶的銷售熱情，進(jìn)而擠占美豆新作出口份額。

豆粕供應(yīng)寬松格局難改

國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量龐大，6月預(yù)計(jì)為900萬(wàn)噸，7月預(yù)計(jì)為910萬(wàn)噸，8月預(yù)計(jì)為850萬(wàn)噸，9月預(yù)計(jì)為700萬(wàn)噸。上周由于部分油廠脹庫(kù)停機(jī)，豆粕庫(kù)存為105.32萬(wàn)噸，較前一周減少15.07萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力稍有減緩。不過(guò)，隨著進(jìn)口大豆的到港，油廠開機(jī)壓榨，豆粕供應(yīng)將進(jìn)一步放量。與此同時(shí)，下游需求恢復(fù)緩慢。農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月生豬存欄量環(huán)比減少1.5%，能繁母豬存欄環(huán)比減少0.8%。豆粕供過(guò)于求的局面短期很難改善。

總之，美豆播種面積創(chuàng)紀(jì)錄，只要天氣不出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，美豆豐產(chǎn)的概率就較大。此外，巴西農(nóng)民銷售熱情高漲，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，豆粕原料供應(yīng)無(wú)虞，但下游飼料需求平淡，豆粕期貨難以持續(xù)上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。