豆粕：趨勢(shì)性行情難期

近日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布種植面積及庫(kù)存報(bào)告后，盤整已久的美豆價(jià)格應(yīng)聲而起。國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格受此影響也迎來大爆發(fā)，但趨勢(shì)性行情仍然存疑。

USDA報(bào)告出乎意料，美豆大舉反攻

由于美玉米播種伊始進(jìn)度緩慢，并且中西部產(chǎn)區(qū)天氣復(fù)雜多變，玉米播種一度停滯。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美豆種植面積自1983年以來將首次超過美玉米。但USDA卻出乎意料，僅將美豆面積較3月底的調(diào)增3.1萬英畝降至8951.3萬英畝，比市場(chǎng)平均預(yù)期的8975萬英畝低出2.5萬英畝。

新季美豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)為每英畝48蒲式耳。結(jié)合收割面積的預(yù)期數(shù)據(jù)，2017/2018年度美豆產(chǎn)量將為43億蒲式耳，與上一年度創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量維持一致。但如果生長(zhǎng)狀態(tài)不理想，無法達(dá)到每英畝48蒲式耳的單產(chǎn)，在當(dāng)前公布種植面積數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期的情況下，美豆最終產(chǎn)量大概率將低于43億蒲式耳。

2017/2018年度美豆消費(fèi)量預(yù)計(jì)為42.35億蒲，預(yù)期我國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)及生物燃油增加豆油使用量，是美豆消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α５捎趧?chuàng)紀(jì)錄的南美大豆產(chǎn)量已對(duì)美豆構(gòu)成壓力，美豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將由上一年度同期的8.72億蒲增至9.63億蒲。這一數(shù)據(jù)同樣低于此前市場(chǎng)預(yù)期。因此，美豆價(jià)格在上述兩份報(bào)告公布后大幅上漲。7月、8月是美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，此間出現(xiàn)的極端天氣會(huì)對(duì)產(chǎn)量造成實(shí)質(zhì)性影響。近期，美國(guó)中西部地區(qū)天氣干熱降雨不足，之后的報(bào)告仍有較大可能進(jìn)一步調(diào)降美豆種植面積。近日公布的種植面積和季度庫(kù)存報(bào)告或?qū)⒊蔀槊蓝箖r(jià)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

上沖動(dòng)力明顯不足

CBOT大豆連續(xù)兩個(gè)交易日收陽，7月3日，11月合約最高漲至991.4，收盤報(bào)980.6美分/蒲。截至6月27日，CBOT大豆期貨和期權(quán)空頭持倉(cāng)已創(chuàng)歷史新高?；鸾?jīng)理持有的上述凈空持倉(cāng)增至11.86萬手，這也是有記錄以來空頭持倉(cāng)第二次突破10萬手。由于空倉(cāng)已達(dá)歷史高位，再增倉(cāng)概率不大，故這種持倉(cāng)結(jié)構(gòu)使美豆繼續(xù)下行空間受限。此外，未來兩周的天氣模型顯示，占全美大豆產(chǎn)量10%以上的南北達(dá)科他州依然面臨干旱威脅。在當(dāng)前美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，相關(guān)利空已基本被市場(chǎng)消化，天氣變化潛在的不確定性對(duì)美豆價(jià)格的提振作用更加關(guān)鍵。

國(guó)內(nèi)粕價(jià)一改往日頹勢(shì)，跟隨美豆大幅上漲。但結(jié)合國(guó)內(nèi)供需面來看，目前仍有部分油廠因脹庫(kù)而停機(jī)，開機(jī)率下滑至50%，油廠依然面臨較大的庫(kù)存壓力。此外，7月之后，增值稅下調(diào)的政策啟動(dòng)，未來數(shù)月大豆到港量依然龐大，豆粕供應(yīng)整體仍顯寬松。加上下游養(yǎng)殖情況并不樂觀，5月生豬存欄及能繁母豬存欄量均環(huán)比下降，對(duì)豆粕的飼料需求提振有限，故后期豆粕漲勢(shì)能否持續(xù)依然存疑。

豆粕期權(quán)7月3日總成交量增長(zhǎng)至單邊4.74萬手，創(chuàng)歷史新高。但7月4日較前一日減少1.54萬手，至單邊3.2萬手，持倉(cāng)總量為20.65萬手。經(jīng)過周一、周二兩個(gè)交易日的上漲后，豆粕1709合約已經(jīng)站上2700—2800元/噸價(jià)格區(qū)間，但在沖擊2800元/噸關(guān)口后繼續(xù)上漲動(dòng)力明顯不足。建議投資者暫時(shí)觀望為宜，等待外盤美豆天氣炒作爆發(fā)，可關(guān)注買入看漲期權(quán)，或做多波動(dòng)率買入寬跨組合的交易機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。