市場(chǎng)憂慮不少 期債跌勢(shì)加重

跨季后首日，國(guó)債期貨市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，跌勢(shì)有所加重。市場(chǎng)人士指出，市場(chǎng)對(duì)7月資金面的擔(dān)憂與海外債市調(diào)整的擾動(dòng)形成共振，促使近期債市重返調(diào)整；目前看，市場(chǎng)對(duì)后市仍存在較多疑慮，利率難現(xiàn)大幅下行。

期債高開(kāi)低走

3日，國(guó)債期貨高開(kāi)低走，有成交的各合約全線收低。主力合約方面，10年期國(guó)債期貨T1709合約早盤震蕩走低，午后跌幅擴(kuò)大，收?qǐng)?bào)94.905元，跌0.340元或0.36%；5年期國(guó)債期貨TF1709合約收?qǐng)?bào)97.780元，跌0.185元或0.19%。6月27日以來(lái)，5年期和10年期主力合約均已連續(xù)五日下跌。

近期現(xiàn)券收益率亦重新走高。7月3日，銀行間市場(chǎng)上10年期國(guó)債活躍券170010開(kāi)盤成交在3.55%，后逐步上行至3.57%，午后繼續(xù)上行至3.6%一線，較上日尾盤上行4.5BP；10年期國(guó)開(kāi)債活躍券亦從4.20%一路成交到4.22%，較上日尾盤上行約3BP。

中債收益率數(shù)據(jù)顯示，6月20日，10年期國(guó)債收益率一度跌破3.5%關(guān)口至3.49%，但隨后折返上行。5月10日，10年期國(guó)債中債估值收益率最高至3.69%，盤中一度成交至3.7%，是去年四季度調(diào)整以來(lái)創(chuàng)出的最高值。

對(duì)后市疑慮不少

6月20日以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向凈回籠。從時(shí)點(diǎn)上看，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策及流動(dòng)性的樂(lè)觀預(yù)期下降，應(yīng)是這一輪債市調(diào)整的原因之一。

有業(yè)內(nèi)人士表示，央行延續(xù)“削峰填谷”的流動(dòng)性操作，顯示貨幣政策維持穩(wěn)健中性不變。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平雖較年初有所下滑，但仍表現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性，貨幣政策回歸寬松的可能性不大，且海外寬松貨幣政策退出漸成主旋律，也制約中國(guó)央行放松貨幣政策的空間?？紤]到7月上半月到期壓力較大，下半月則面臨繳稅等影響，在資金面平穩(wěn)跨季后，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性謹(jǐn)慎情緒反而有所顯現(xiàn)。

另值得一提的是，上周海外債市收益率出現(xiàn)快速上行，美國(guó)10年期國(guó)債收益率在6月27日觸及逾7個(gè)月低位2.14%后快速反彈至2.30%以上，歐元區(qū)核心國(guó)家債券收益率亦紛紛出現(xiàn)跳升，德國(guó)10年期國(guó)債收益率上行超過(guò)15BP至0.45%附近。海外債市轉(zhuǎn)跌的主要觸發(fā)因素是，6月27日，歐央行行長(zhǎng)德拉吉發(fā)表鷹派言論，刺激市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及貨幣政策去寬松化的預(yù)期。

今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成小共振，尤其是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，由于先前市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及貨幣政策潛在收緊可能預(yù)期不足，此番德拉吉的言論引起市場(chǎng)較大震動(dòng)。隨著海外寬松貨幣政策退出漸成主旋律，后續(xù)中國(guó)市場(chǎng)仍可能面臨海外市場(chǎng)的擾動(dòng)。

此外，當(dāng)前市場(chǎng)也擔(dān)憂金融去杠桿沖擊并未出清、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性較強(qiáng)、三季度還有不少委外和券商資管集合產(chǎn)品到期、下半年利率債供給壓力可能較大等會(huì)限制債券收益率下行，甚至刺激收益率走高。

總的來(lái)看，在6月債市出現(xiàn)回暖后，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)收益率走勢(shì)仍存在疑慮，且這些疑慮具有普遍性，表明當(dāng)前收益率難見(jiàn)大幅下行。分析人士認(rèn)為，目前應(yīng)堅(jiān)持配置為主的思路，在收益率上行過(guò)程中收集籌碼，在利率下行時(shí)留份清醒。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。