適當(dāng)性制度是保護(hù)投資者的第一道防線

投資者適當(dāng)性管理是現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和要求，也是成熟市場(chǎng)普遍采用的保護(hù)投資者權(quán)益和管控創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的做法。2008年金融危機(jī)之后，為維護(hù)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)已逐步建立適當(dāng)性管理制度。2016年12月12日，為落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于健全適當(dāng)性制度的要求，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性義務(wù)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，統(tǒng)一適當(dāng)性管理規(guī)定，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱《辦法》）?！掇k法》搭建了投資者適當(dāng)性管理的基本框架，同時(shí)要求各行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定完善會(huì)員落實(shí)適當(dāng)性管理要求的自律規(guī)則供經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參考。

為貫徹落實(shí)《辦法》，明確經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在實(shí)施適當(dāng)性管理中的操作程序和工作要求，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)于今年1月組成了《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》（下稱《指引》）擬訂工作小組，正式啟動(dòng)擬訂工作，我公司有幸參與其中并作為牽頭公司。

投資者適當(dāng)性管理的基本原則

《辦法》和《指引》的原則，均是將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)銷售或者提供給合適的投資者?！掇k法》和《指引》要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)了解自己的投資者和銷售的產(chǎn)品或者服務(wù)，對(duì)投資者進(jìn)行分類、對(duì)產(chǎn)品或者服務(wù)進(jìn)行分級(jí)，根據(jù)適當(dāng)性匹配原則，將投資者和產(chǎn)品或者服務(wù)進(jìn)行一一對(duì)應(yīng)，最終達(dá)到該目的。

在適當(dāng)性管理過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，審慎履職?，F(xiàn)階段期貨市場(chǎng)仍以中小投資者為主，其在知識(shí)儲(chǔ)備、投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)方面有所欠缺，因此經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自身的專業(yè)水平和信息優(yōu)勢(shì)，避免投資者因其專業(yè)上的欠缺導(dǎo)致不必要的損失，即“賣者有責(zé)”。在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)已審慎履行各項(xiàng)適當(dāng)性義務(wù)，為投資者提供適當(dāng)性匹配意見(jiàn)后，投資者結(jié)合自身情況和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性匹配意見(jiàn)，自主做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，即“買者自負(fù)”。

《指引》的實(shí)施構(gòu)筑了保護(hù)投資者的第一道防線，這道防線限制了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)主動(dòng)推介不適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)給投資者，而非限制投資者的交易權(quán)。在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)了解投資者，提出了適當(dāng)性匹配意見(jiàn)之后，投資者仍有權(quán)購(gòu)買高于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)，只是需要接受特別的風(fēng)險(xiǎn)警示。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)按照《辦法》和《指引》要求，為投資者提示相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行審慎評(píng)估，投資者簽字確認(rèn)后，依舊可以購(gòu)買，但此時(shí)投資者遵循“買者自負(fù)”原則，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

目前期貨行業(yè)適當(dāng)性管理規(guī)定散見(jiàn)于各產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的規(guī)定中，且各適當(dāng)性管理要求也不盡相同，缺乏統(tǒng)一清晰的監(jiān)管底線，《指引》的制定可以統(tǒng)一行業(yè)監(jiān)管底線標(biāo)準(zhǔn)，明確經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)，避免執(zhí)行不到位或監(jiān)管不到位的情況出現(xiàn)。同時(shí)，《指引》的制定也引導(dǎo)了各期貨交易所逐步修改已有適當(dāng)性準(zhǔn)入規(guī)定，共同向《辦法》和《指引》的要求靠攏，簡(jiǎn)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的操作流程。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以借《指引》實(shí)施之際，重新梳理各業(yè)務(wù)流程，在滿足各項(xiàng)適當(dāng)性要求的基礎(chǔ)上簡(jiǎn)化人為操作、增加自動(dòng)化操作，從而減少操作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提升經(jīng)營(yíng)管理能力，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。

期貨行業(yè)的分級(jí)與分類特點(diǎn)

《指引》已將期貨行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)的評(píng)級(jí)進(jìn)行了劃分并規(guī)定于名錄中，主要分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三大部分。產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分為五級(jí)，對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，鑒于期貨行業(yè)特有的交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)被評(píng)為R3、R4風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)被評(píng)為R4、R5風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，對(duì)于投資咨詢業(yè)務(wù)，名錄并未直接指定其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，而是依照咨詢標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定。對(duì)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，《指引》與基金業(yè)的資管產(chǎn)品五級(jí)分級(jí)方案對(duì)接，層級(jí)清晰，對(duì)應(yīng)方式明確，基本不改變?cè)薪灰琢?xí)慣和作業(yè)模式，避免了協(xié)會(huì)之間指引要求不同給經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來(lái)的操作不便，市場(chǎng)認(rèn)可程度高。

《指引》依照《辦法》要求將投資者從兩個(gè)維度進(jìn)行分類，一是專業(yè)投資者與普通投資者，二是風(fēng)險(xiǎn)承受能力。對(duì)于專業(yè)投資者與普通投資者分類，《指引》同《辦法》保持一致。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力，《指引》規(guī)定共分為五類并要求通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承受能力問(wèn)卷評(píng)估普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以自主設(shè)置問(wèn)題與選項(xiàng)的分值權(quán)重，但問(wèn)卷問(wèn)題不應(yīng)少于十個(gè)，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)至少包括收入來(lái)源和數(shù)額、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠(chéng)信狀況等因素。如此既可保證充分全面了解投資者，又給了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一定的自由度，使個(gè)性化、差異化服務(wù)成為可能。

通過(guò)執(zhí)行了解評(píng)估投資者和產(chǎn)品、匹配銷售、加強(qiáng)內(nèi)部控制等適當(dāng)性管理要求，能夠幫助經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有效管理風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資服務(wù)，提高差異化競(jìng)爭(zhēng)能力，最終有助于期貨行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。