專題策略：為何如此推薦長期做多1801卷螺差？

　　螺紋鋼的需求主要取決于房地產(chǎn)，而從全年來看房地產(chǎn)需求的季節(jié)性是非常明顯的，一般而言春夏兩季是房地產(chǎn)施工的高峰，而冬季則是房地產(chǎn)施工的淡季，相應(yīng)的螺紋鋼需求也是淡季。

　　而從熱卷來看，熱卷的重要下游需求汽車產(chǎn)量在四季度是高峰期，對應(yīng)的是春節(jié)需求，歷年四季度汽車產(chǎn)量環(huán)比三季度上升30%左右。因此，從需求的淡旺季來看，做多1801卷螺差存在需求基礎(chǔ)。

　　當(dāng)前卷螺差創(chuàng)下歷史新低的一個重要原因是2016年的購置稅減半措施提前透支了今年上半年的需求，從2017年開始購置稅五折的優(yōu)惠措施“縮水”為七五折，到2018年起恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛購置稅。

　　但在季節(jié)性因素以及明年購置稅全面恢復(fù)10%稅率的刺激下，今年四季度汽車銷量可能再次經(jīng)歷一次小高峰，那么，經(jīng)過最近幾個季度的低迷，到今年四季度汽車需求可能恢復(fù)，將有助于熱卷四季度需求，我們調(diào)研的以熱卷貿(mào)易為主的鋼貿(mào)商也驗證了這一點。

　　而從房地產(chǎn)來看，當(dāng)前一致的預(yù)期是隨著地產(chǎn)銷量的下降，房地產(chǎn)拐點已現(xiàn)。那么，隨著時間的推進(jìn)，螺紋需求將邊際減弱，而熱卷需求將邊際走強(qiáng)，我們預(yù)計熱卷到1801合約交割時將顯著強(qiáng)于螺紋。

　　卷螺差存在一年的周期

　　從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，卷螺價差一般存在一年的周期，其內(nèi)在因素既有供給方面的原因也有需求方面的原因。

　　從供給來看，鋼廠存在鐵水調(diào)劑的可能，有條件的鋼廠可以根據(jù)螺紋和熱卷利潤的不同調(diào)劑鐵水。

　　需求來看，螺紋主要用于房地產(chǎn)和基建，而熱卷主要應(yīng)用于汽車及其他制造業(yè)領(lǐng)域，盡管房地產(chǎn)是周期之母，但房地產(chǎn)非常容易受到政策的擾動，這使得兩者周期經(jīng)常在一定時期存在錯位，造成卷螺差周期性波動。

　　在我們本周的調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，部分貿(mào)易商將常備庫存從螺紋鋼逐漸轉(zhuǎn)為了熱卷。這樣，不管從最上游的鋼廠、還是從中間的貿(mào)易商以及下游的需求端，邊際上都對卷螺差有利。

　　三、年底的環(huán)保政策更多影響熱卷供給