焦炭下行趨勢明顯

經過前期的大幅下挫，近期黑色系主要品種出現反彈，焦炭1709合約在1600元/噸附近得到支撐。筆者認為，盡管焦炭期貨有所反彈，但現貨的弱勢沒有改變。受焦煤供應量開始恢復、焦化廠庫存有所積壓、鋼廠需求減弱的影響，焦炭下行壓力增加。

　　煉焦煤供應上升

　　4月之后煤炭供應開始增加。國家發(fā)改委通知，對于實際產能大于公告能力的礦井，擬通過減量置換、能力核定的方式增加產能。2017年山西省還將穩(wěn)定推動優(yōu)質產能釋放，擬新增7000萬噸先進產能，擴大先進產能保有量。數據顯示，3月山西煉焦煤產量為3808.8萬噸，2月產量為3214.6萬噸，3月環(huán)比增量15%，產量在3月之后迅速恢復。

　　從進口煉焦煤來看，當前的高價使得國外煉焦煤的復產較為積極，即使4月初澳洲面臨颶風的影響，也沒有使國內感受到煉焦煤采購的壓力。進口數據顯示，1—3月我國進口焦煤量為1709萬噸，2016年同期為1141萬噸，累計同比增加50%。從我國進口煤的來源國看，蒙古煤的增量最為明顯，3月蒙古國共出口煤炭813.75萬噸，較2月出口量486.4萬噸環(huán)比增加67.3%，較2016年同期出口量增加3.5倍。煉焦煤價格上漲乏力，焦炭上行空間有限。

　　焦化廠庫存累積

　　今年焦化廠的經營情況極為良好，特別是2月之后，噸焦利潤再度回到200元/噸附近。最新一期產能小于100萬噸、100萬—200萬噸、200萬噸以上三類焦化廠的開工率分別達到69.7%、68.2%、77.4%，較前期的69.5%、66.7%、75.9%有所上升，說明環(huán)保限產的影響較前期有所減弱。最新一期華東鋼廠焦炭庫存可用天數為16.21天，2016年同期為12天，庫存可用天數明顯上升也使得鋼廠對焦炭的補庫意愿下降。

　　另外，近期現貨向下調價的跡象已經顯現。日鋼和萊鋼永鋒宣布焦炭采購價格下調50元/噸，二級到廠價報1850元/噸，準一級報1930元/噸，掀開了主流鋼廠調降焦炭價格的序幕，焦化廠接受調降說明自身確實面臨了一定的庫存壓力。

　　鋼廠的利潤縮窄

　　前期焦炭價格的上行驅動力在于鋼廠訂單好轉，鋼廠利潤從200元/噸在2—3月跳增到500元/噸，利潤快速好轉使得鋼廠加大了對焦炭的采購。不過，3月下旬之后，鋼材的疲弱開始顯現，一方面，產量連創(chuàng)新高，3月全國日均粗鋼產量為233.4萬噸，2016年同期為227.9萬噸，該日均粗鋼產量為2014年以來的高點，4月上旬重點鋼廠日均粗鋼產量為179.82萬噸，較2016年同期的168.63萬噸再上一個臺階；另一方面，下游需求較為乏力，從鋼廠訂單來看，板材企業(yè)接單量明顯不如之前，需求開始收縮，這也是3月下旬之后鋼價開始下行的主要原因。高產量與下游需求乏力將使得鋼廠利潤收縮，利潤下行勢必進一步壓低焦炭的采購價格。

　　筆者認為，現貨的下行趨勢已經明顯，建議逢高做空焦炭1709合約。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。