基差擴(kuò)大+遠(yuǎn)月深度貼水 鐵礦石期貨后市看衰

　　證券時(shí)報(bào)記者 魏書光

　　今年鐵礦石價(jià)格還能上漲多少，成為期貨市場(chǎng)各方關(guān)注焦點(diǎn)。

　　當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺，正映襯著期貨市場(chǎng)基差(即現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差)擴(kuò)大、遠(yuǎn)月合約深度貼水(即遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于近期合約)而帶來(lái)的嚴(yán)重看衰后市的預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前現(xiàn)貨與期貨價(jià)格明顯背離，產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)應(yīng)警惕鐵礦石市場(chǎng)掉頭向下的風(fēng)險(xiǎn)。

　　現(xiàn)貨上漲引領(lǐng)期市

　　今年以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)上漲，價(jià)格一度創(chuàng)下本輪反彈新高。期貨市場(chǎng)也明顯走高，2月21日更是突破740元/噸，創(chuàng)下2014年5月以來(lái)的新高，目前價(jià)格則維持在650元/噸附近。

　　“這一波鐵礦石上漲，最鮮明的特征就是現(xiàn)貨價(jià)格上漲領(lǐng)先于期貨市場(chǎng)。”宏源期貨研究中心分析師吳守祥表示，國(guó)家去產(chǎn)能、去庫(kù)存的政策，導(dǎo)致鋼材(3596, 135.00, 3.90%)市場(chǎng)價(jià)格上漲。由于鋼廠利潤(rùn)維持高位，帶來(lái)擴(kuò)產(chǎn)需求，因此拉動(dòng)礦石現(xiàn)貨需求。

　　但從期貨市場(chǎng)盤面看，遠(yuǎn)月合約價(jià)格貼水明顯，顯示市場(chǎng)對(duì)鐵礦石預(yù)期價(jià)格持謹(jǐn)慎態(tài)度。且目前，1705合約與1709合約價(jià)差處歷史高位水平。“從5月、9月合約價(jià)差方面看，回落壓力或主要通過(guò)近月端釋放。”吳守祥稱。

　　冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任石洪衛(wèi)表示：“對(duì)鐵礦石這種高度依賴進(jìn)口的品種來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)顯然不能決定現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。”

　　此外，市場(chǎng)人士也注意到，鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格暴漲的同時(shí)，鐵礦石港口庫(kù)存屢創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，中國(guó)港口的鐵礦石庫(kù)存已達(dá)1.301億噸，再創(chuàng)新高。

　　“現(xiàn)在，鋼廠企業(yè)成本核算得非常精細(xì)，會(huì)參考原燃料焦炭(1840, 35.00, 1.94%)、焦煤、鐵礦石的性價(jià)比，動(dòng)態(tài)調(diào)整使用比例。”一家大型國(guó)有企業(yè)國(guó)際期貨部負(fù)責(zé)人表示，由于去年四季度焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)暴漲，鋼廠便通過(guò)減少使用焦炭、焦煤，增加使用高品位礦石進(jìn)行煉鋼，導(dǎo)致市場(chǎng)上高品位礦粉資源緊俏，相反，中低品位礦粉相對(duì)遇冷并滯留在港口。因此，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)庫(kù)存水平高企，但鋼企實(shí)際需求仍存缺口。

　　期貨市場(chǎng)存看衰理由

　　業(yè)內(nèi)人士表示，鐵礦石期貨和現(xiàn)貨基差不斷擴(kuò)大和遠(yuǎn)月合約深度貼水，預(yù)示著投資者明顯看衰后期漲勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2016年鐵礦石期貨主力合約基差均值為52.6元/噸。進(jìn)入2017年2月之后，基差均值有所擴(kuò)大。

　　其中，3月8日的主力合約基差為81.04元/噸，大大高于去年基差均值。業(yè)內(nèi)人士表示，這表明隨著近期鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期現(xiàn)貨價(jià)差拉大。而遠(yuǎn)月月份的基差也非常明顯，在目前期貨市場(chǎng)上，2018年1月份合約報(bào)價(jià)為550元/噸左右，較當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格650元/噸低了100元/噸。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這說(shuō)明期貨市場(chǎng)投資者并不看好鐵礦石的持續(xù)上漲，并預(yù)計(jì)下半年鐵礦石步入下跌通道。鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高帶動(dòng)期貨上行，價(jià)格上漲主要驅(qū)動(dòng)力源于鋼材價(jià)格大漲。不過(guò)，今年在國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)需求將基本平穩(wěn)及出口繼續(xù)微降的預(yù)期下，不利于價(jià)格繼續(xù)上行。

　　目前，鐵礦石價(jià)格的上漲已招致多家機(jī)構(gòu)的警告——未來(lái)價(jià)格可能會(huì)下跌。巴克萊銀行的分析報(bào)告稱，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼廠利潤(rùn)率處在2012年以來(lái)的最高水平，但過(guò)往經(jīng)驗(yàn)表明，如此高的水平是不可持續(xù)的，而且通常會(huì)伴隨后期大幅下跌。匯豐銀行認(rèn)為，今年鐵礦石價(jià)格可能會(huì)下降30%，在今年第二季度就會(huì)出現(xiàn)價(jià)格跌至生產(chǎn)成本以下的情況。

　　產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該注意避險(xiǎn)

　　“國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)需求基本平穩(wěn)，以及鋼材出口將繼續(xù)微降的預(yù)期下，不利于鐵礦石價(jià)格和煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲。” 石洪衛(wèi)表示。上述大型國(guó)企國(guó)際期貨部負(fù)責(zé)人也表示，綜合目前各方因素考慮，利空因素已占上風(fēng)。隨著四大礦山增產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，港口鐵礦石高庫(kù)存仍將持續(xù)上漲，“預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格全年將維持寬幅震蕩偏弱走勢(shì)”。

　　通過(guò)期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)越來(lái)越成為鐵礦石市場(chǎng)各方重要選擇。“現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨已經(jīng)變成我們?nèi)粘９ぷ髦斜夭豢缮俚牟糠?，每?點(diǎn)鐘準(zhǔn)時(shí)關(guān)注盤面。”談到期貨對(duì)貿(mào)易的影響時(shí)，大有資源有限公司商務(wù)風(fēng)控總監(jiān)王紅偉表示，鐵礦石期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間有較強(qiáng)的跟隨狀態(tài)，期貨價(jià)格行情已成為貿(mào)易商重要參考。

　　除了期貨盤面行情，鐵礦石期貨基差也是貿(mào)易商關(guān)注的指標(biāo)，被更多運(yùn)用到貿(mào)易中。“它能起到一定的定價(jià)作用和風(fēng)險(xiǎn)防范作用，比如套期保值、基差點(diǎn)價(jià)模式。”王紅偉表示。

　　基差點(diǎn)價(jià)是指買方自主決定在某一時(shí)間進(jìn)行點(diǎn)價(jià)作為最終的交易價(jià)格?；铧c(diǎn)價(jià)可以防范市場(chǎng)下行時(shí)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，一般而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大跌時(shí)，國(guó)內(nèi)鐵礦石期價(jià)會(huì)跟隨下跌，基差點(diǎn)價(jià)可以在下行后點(diǎn)價(jià)定價(jià)。當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上行時(shí)，點(diǎn)價(jià)可以實(shí)現(xiàn)與港口現(xiàn)貨價(jià)格基本相符，由此防范市場(chǎng)大波動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)。

　　來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)

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