宏觀環(huán)境生變 商品遭遇黑色星期三

　　3月8日，商品市場遭遇黑色星期三，國內(nèi)三家商品交易所的主力合約幾乎全軍覆沒，僅大豆一號A1705微漲報(bào)收，玻璃FG1705遭遇跌停，橡膠創(chuàng)年內(nèi)新低。商品的集體崩盤或與宏觀利空不斷有關(guān)。

　　在供給側(cè)改革的春風(fēng)下，自去年以來商品價(jià)格一直穩(wěn)健地上行。其間也出現(xiàn)過幾次極端的跳水，如去年“雙11”的瞬間價(jià)格踩踏，又或去年4~5月黑色持續(xù)回落，多品種跌停也屢見不鮮，市場似乎已經(jīng)習(xí)慣了一言不合就漲停、跌停，然而這一次的集體性跳水，雖然僅有玻璃封死跌停板，但是商品的宏觀環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)了很大的變化。

　　東海期貨研究所副所長賈利軍接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“近期國內(nèi)商品市場整體回調(diào)，前期強(qiáng)勢品種也低下了高昂的頭。從時(shí)點(diǎn)來看，由于當(dāng)前商品價(jià)格處于高位，資金對市場階段性拐點(diǎn)的預(yù)期提前，資金的大幅流出帶來了市場的整體回調(diào)。”

　　從技術(shù)面看，不少品種已經(jīng)有了破位跡象，如橡膠均線系統(tǒng)已經(jīng)出現(xiàn)空頭排列，而國際上的主要商品原油、銅也均已跌破60日均線這一多空分水嶺。

　　從一般邏輯來看，整體商品出現(xiàn)調(diào)整說明調(diào)整誘因在宏觀，而不是個(gè)別品種的供需。交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝近日發(fā)表觀點(diǎn)稱：“中國的再通脹交易早已在去年夏天達(dá)到頂峰。與此同時(shí)，中國上游商品庫存周期的高峰也已過去。據(jù)此，當(dāng)市場共識仍在爭論其結(jié)束的時(shí)點(diǎn)之時(shí)，中國的再通脹交易早已落幕了。”

　　通脹預(yù)期，是去年以來支撐商品價(jià)格走牛的重要因素之一，洪灝的觀點(diǎn)無疑直接質(zhì)疑了商品牛市的根基，與此同時(shí)有數(shù)據(jù)顯示，2月CPI預(yù)期被經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍調(diào)低，這也使得質(zhì)疑商品牛市拐點(diǎn)來臨的人越來越多。

　　不過國泰君安期貨首席分析師陶金峰告訴記者：“我們不能光看一個(gè)月的數(shù)據(jù)調(diào)整就判斷拐點(diǎn)來了，美國通脹數(shù)據(jù)仍在往上走，回調(diào)應(yīng)該只是暫時(shí)的，PPI數(shù)據(jù)市場預(yù)期還比1月高。”

　　賈利軍也認(rèn)為：“從政策面來看，供給側(cè)改革和通脹預(yù)期仍然是支撐商品牛市最大的利好因素。但是從當(dāng)前兩會(huì)時(shí)點(diǎn)來看，盡管宏觀基本面仍有支撐，貨幣政策亦未進(jìn)一步收緊，當(dāng)前工業(yè)品，尤其是黑色系商品高漲的價(jià)格似乎和政策導(dǎo)向存在較大的分歧。另一方面，部分品種庫存高企，下游需求尚未啟動(dòng)，亦對市場造成較大的壓力，回調(diào)也在情理之中。”

　　除了國內(nèi)通脹預(yù)期以外，美元因素也壓制著近期的商品市場。近期由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸走好，美聯(lián)儲一系列重要官員講話持續(xù)釋放出加息正在臨近的傾向，導(dǎo)致市場預(yù)期3月加息的概率大幅飆升。加息預(yù)期升溫刺激美元再度走強(qiáng)，而這也對于整體商品形成了巨大壓力。

　　賈利軍表示，不排除美元再度走強(qiáng)壓制商品市場的局面，工業(yè)品的階段性拐點(diǎn)在遲疑中似乎已經(jīng)到來。

　　從投機(jī)的角度來看，獲利回吐可能也是原因之一。前期市場炒作地方兩會(huì)的基建投資熱潮和環(huán)保限產(chǎn)潮似乎接近尾聲，加上資金對全國“兩會(huì)”期間政策主題中的一帶一路、供給側(cè)改革所帶來的大宗商品利好已有充分預(yù)期，市場大部分人都預(yù)期兩會(huì)后出現(xiàn)拐點(diǎn)。但從近期的盤面來看，資金運(yùn)作似乎提前。

　　從更宏觀一點(diǎn)的視野來看，賈利軍認(rèn)為，雖然供給側(cè)改革帶來供應(yīng)收縮對市場仍有支撐，但需求端遲遲未能有效啟動(dòng)，市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)向好帶來的大宗商品需求增加仍需要進(jìn)一步證偽，通脹是否呈現(xiàn)拐點(diǎn)仍需進(jìn)一步觀望。

　　操作上，期貨市場是雙向的市場，在期貨市場機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在，洪灝回歸防御的觀點(diǎn)，陶金峰并不完全認(rèn)同。陶金峰表示：“期貨市場是可以做空的，和證券市場不一樣。在宏觀下行的大背景下，各個(gè)行業(yè)又有自己的供需基本面，因此強(qiáng)弱走勢會(huì)出現(xiàn)分化，譬如一些農(nóng)產(chǎn)品如玉米、豆粕表現(xiàn)出相對抗跌，可以關(guān)注。”

　　橡谷智庫總經(jīng)理王海濱對第一財(cái)經(jīng)記者表示，不支持去年以來這波行情被稱為牛市，這只是牛市里的反彈。他預(yù)計(jì)2011年以來的熊市應(yīng)該會(huì)持續(xù)10年左右，2017年長期和中期看跌。據(jù)他統(tǒng)計(jì)，3月份在小周期里面往往會(huì)表現(xiàn)出偏弱的格局。“我猜測3月份重卡數(shù)據(jù)會(huì)非常好，然而橡膠今天受宏觀壓力影響出現(xiàn)大跌，短期還是以繼續(xù)持有空單為主。”王海濱說。 (原標(biāo)題：宏觀環(huán)境生變 商品遭遇黑色星期三) (.一.財(cái).網(wǎng).)

　　來源：中財(cái)網(wǎng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。