9月30日節(jié)后預測：冷軋或繼續(xù)探底

在“閱兵藍”的帶動下，“金九”并未給市場帶來一絲希望，反而在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行、下游制造業(yè)不景氣的背景下，冷軋價格繼續(xù)殺跌。今年1-8月份，冷軋產(chǎn)量維持較高水平，1-8月份共累計生產(chǎn)5522.4萬噸，同比增長8.7%。而冷軋重點下游之一的汽車行業(yè)卻停滯不前，今年1-8月汽車生產(chǎn)累計同比增速出現(xiàn)負增長；家電行業(yè)雖較去年情況稍有改善，但生產(chǎn)增速依然處于歷史較低水平。供需矛盾繼續(xù)激化，致使冷軋在今年前9月就完成了幅度超1000元/噸的“崩塌式”下跌，其價格也不斷刷新歷史低位。對于節(jié)后市場，筆者認為冷軋市場仍處于多空盤旋的階段，而冷軋價格也將繼續(xù)探底。

1.宏觀經(jīng)濟下行，制造業(yè)低迷不振

9月財新中國制造業(yè)PMI初值為47，較8月終值下降0.3個百分點，低于8月初值0.1個百分點，創(chuàng)2009年3月來最低。其中，產(chǎn)出指數(shù)回落至45.7，較8月產(chǎn)出指數(shù)下降0.7個百分點。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)等分項指標也均出現(xiàn)下降。從分項指標看，內(nèi)外需仍然疲弱，投入價格和出廠價格仍處于收縮區(qū)間，顯示制造業(yè)下行壓力依然較大，短期無法擺脫低迷狀態(tài)。

2.坯料價格支撐不足

9月28日唐山普方坯資源出廠降35至1640，現(xiàn)金含稅，導致冷軋板卷上游坯料資源價格對其自身價格支撐力度不足。另外方坯價格跌至1640元/噸將再度重挫早已疲憊不堪的市場信心，結合節(jié)后的庫存壓力，或導致市場盲目跟跌。

3.對比冷、熱價格，冷軋仍有下跌空間

當前市場冷軋基料SPHC的價格為2010元/噸，而目前冷軋全國均價為2650元/噸，價差為650元/噸左右。從近期冷、熱價格的變化來看，可以發(fā)現(xiàn)目前熱軋能隨著鐵礦石以及鋼坯價格的漲跌而形成一定的波動，而冷軋卻始終處于單邊下行的狀態(tài)。這說明目前相較于熱軋價格而言，冷軋價格仍處于相對高位，從成本以及冷熱價差的角度出發(fā)，冷軋價格繼續(xù)下行依然為大概率事件。

4.冷軋產(chǎn)量居高不下

2015年1-8月我國冷軋產(chǎn)量為5522.4萬噸，同比增長8.7%，其中3、4、5、6連續(xù)4個月冷軋產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，分列歷史第2、3、1、4位，且均超過715萬噸/月。另據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)冷軋板卷鋼廠的開工率為97%，達產(chǎn)率為80.61%，鋼廠生產(chǎn)積極性持續(xù)高漲造成冷軋產(chǎn)量居高不下。據(jù)筆者了解，國慶節(jié)期間，主導鋼廠并沒有檢修消息釋放，預示著十月份冷軋市場的整體供應較為充足。此外，由于銀行對于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的資金流考核也較去年大幅提高，鋼廠為確保資金鏈暢通，必須提高代理商貨源的穩(wěn)定性和連續(xù)性，從這個角度出發(fā)，鋼廠也不會輕易減產(chǎn)。

5.下游需求增速持續(xù)放緩

2015年，中國制造業(yè)持續(xù)低迷，冷軋重點下游需求滯緩。家電行業(yè)方面，2015年1-8月，除家用電冰箱產(chǎn)量同比負增長外，家用洗衣機、家用冷柜、房間空氣調(diào)節(jié)器、彩色電視機這四大類產(chǎn)品均出現(xiàn)0.4%-4.5%不等的正增長，雖然數(shù)據(jù)略好于去年，但其增速較歷史數(shù)據(jù)明顯放緩；汽車行業(yè)方面，2015年1-8月，我國汽車累計銷售1501.72萬輛，與去年同期基本持平；累計生產(chǎn)1518.24萬輛，同比累計下降0.2%，相較于去年產(chǎn)銷7%-8%的增速，汽車行業(yè)今年的產(chǎn)銷前景令人堪憂。另據(jù)對代表性下游企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年國慶期間下游采購囤貨意愿微乎其微，節(jié)后冷軋供需之間的矛盾仍有進一步激化的可能性。

6.國際貿(mào)易摩擦頻頻出口或有所減少

2015年1-8月，我國共出口冷軋338.6萬噸，同比大幅增長15%。8月，冷軋板卷出口更是創(chuàng)下了歷史次高水平，而這也加劇了與國外之間的貿(mào)易摩擦。繼歐盟、美國之后，越南又擬對來自中國等地的冷軋板卷不銹鋼啟動反傾銷措施，而接二連三的反傾銷案件無疑從一定程度上打擊了出口的積極性。據(jù)部分鋼廠內(nèi)部人士透露，由于8月以來國際對華冷軋板卷貿(mào)易摩擦頻頻，為避免相關風險，鋼廠減少了這部分對外供應量轉而向國內(nèi)釋放，而這也將對國內(nèi)冷軋板卷價格形成利空。

綜上所述，筆者認為冷軋市場仍處于多空盤旋的狀態(tài)。結合以上六點因素，節(jié)后冷軋或面臨繼續(xù)探底的處境。

（鋼材事業(yè)部 俞君 021-26093754 編輯，，）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。