宏觀不確定性籠罩大宗商品市場

年初以來，大宗商品市場表現(xiàn)有別于其他資產(chǎn)類別。日前，就大宗商品市場走勢、未來發(fā)展方向，中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉接受了記者采訪。
　　回顧年初以來大宗商品市場的強勢表現(xiàn)，傅曉表示，中國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、礦企的減產(chǎn)以及石油輸出國組織（歐佩克）的限產(chǎn)協(xié)議在其中均扮演了重要角色。今年以來，黑色系板塊表現(xiàn)搶眼。動力煤和焦煤價格上漲了83%和103%，螺紋鋼和鐵礦石相繼上漲30%和45%。由于中國鋼材需求強勁，加之實施供給側(cè)改革措施，上期所及大商所鋼鐵制品的未平倉合約量大幅增加。
　　傅曉首先強調(diào)，國際政治局勢變化對資本市場的影響不斷加深。未來政治不確定因素可能使經(jīng)濟增長持續(xù)低迷。當前，所有人的目光都聚集在美國總統(tǒng)大選。歐洲在接下來的12個月內(nèi)也將迎來一系列風險事件，英國計劃在2017年3月份以前正式啟動脫歐程序，意大利、法國、德國以及荷蘭也將陸續(xù)舉行選舉。隨著反歐盟黨派愈發(fā)活躍，主要歐盟國家的選舉可能會影響整個歐盟的政治經(jīng)濟格局。
　　此外，美聯(lián)儲加息的預期以及美元強勢回歸將繼續(xù)對大宗商品市場施壓。因此，傅曉對大宗商品市場保持謹慎的態(tài)度，認為復雜的全球宏觀形勢會推遲需求的全面復蘇。由于不同商品的供給面因素不同，未來大宗商品市場將呈現(xiàn)出持續(xù)分化態(tài)勢。其中，鋅、鎳、原油和焦煤等供給面趨緊的商品仍將表現(xiàn)較強。
　　傅曉認為，從上個季度開始，原油市場開始更加關(guān)注歐佩克方面的行動。9月27日，歐佩克意外達成減產(chǎn)共識，導致油價快速上漲至50美元/桶以上。投機者原油凈多頭也在10月中旬上漲至數(shù)據(jù)發(fā)布以來的新高。但是，包括各國生產(chǎn)配額在內(nèi)的減產(chǎn)細節(jié)還需等到11月底在歐佩克會議上討論。由于目前細節(jié)尚未達成，減產(chǎn)共識對于市場的影響較為有限。考慮到伊朗、伊拉克、尼日利亞和利比亞有可能增產(chǎn)，協(xié)議的達成需要沙特轉(zhuǎn)變當前策略，從重視市場份額最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樵试S頁巖油占有部分市場。
　　與此同時，大西洋海域原油生產(chǎn)活動已恢復，其產(chǎn)量逐步增加，抑制了西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價格上升，美國原油進口下滑導致庫存連續(xù)下降，進一步支撐WTI價格。這促使WTI價差走強，增加了原油從海外市場運往美國的套利區(qū)間。預計四季度原油均價將達到46美元/桶。但是沙特策略轉(zhuǎn)變還沒有定論，11月底在維也納舉行的歐佩克會議將成為原油市場走勢的觀察窗口。
　　傅曉認為，從年初至今，基本金屬板塊價格顯著上漲，但是各金屬的具體表現(xiàn)持續(xù)分化。中國經(jīng)濟的增長提升了鋼制材料的需求，并在短期內(nèi)傳導至整個基本金屬板塊。展望未來，由于各商品正在經(jīng)歷供給再平衡過程中不同的階段，大宗商品之間的相關(guān)性依舊較低，各大金屬的表現(xiàn)分化將延續(xù)下去。隨著供給不斷收緊，鎳和鋅板塊將成為市場持續(xù)看好的金屬。銅市場情緒最近有所企穩(wěn)，未來將在一定范圍內(nèi)波動，并在4500美元至4600美元/噸附近得到支撐。
　　傅曉表示，黃金價格今年在經(jīng)過強勁上漲之后，10月份回吐了部分漲幅，部分原因是12月份美聯(lián)儲加息預期上升所致。預計未來央行黃金需求、ETF流入量以及民間需求可能會緩解美聯(lián)儲加息所帶來的黃金下行壓力。黃金將在1200美元/盎司左右得到支撐。因為明年重要國際政治事件可能會刺激黃金的避險需求。中期來看，由于通脹緩慢恢復，負利率也將在中期提振黃金市場情緒。
　　傅曉表示，上個季度農(nóng)產(chǎn)品生長有利的天氣以及充足的出口供給使農(nóng)產(chǎn)品板塊價格下跌。展望未來，較高的庫存依舊會對小麥和玉米價格形成壓力。隨著全球大豆市場轉(zhuǎn)為供給過剩，大豆價格也面臨著下行風險。

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