華聞期貨：產(chǎn)能遞增變遞減，生豬價(jià)格波幅將逐漸收窄

豬肉近幾年價(jià)格波動(dòng)較大，生豬養(yǎng)殖業(yè)受到了多方的關(guān)注。2019年，受非洲豬瘟影響，大量生豬死亡，生豬市場(chǎng)供不應(yīng)求，豬肉價(jià)格飛漲，一度從10+/kg上漲到40+/kg。受到生豬養(yǎng)殖高額利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，養(yǎng)殖戶不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，但由于生豬具有養(yǎng)殖周期的性質(zhì)，高價(jià)豬肉一直延續(xù)到2021年年初。之后由于前期產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，加上新冠肺炎疫情反?fù)，市場(chǎng)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變成供大于求，生豬價(jià)格“一瀉千里”。2021年下半年和2022年上半年，生豬養(yǎng)殖業(yè)陷入虧損局面，養(yǎng)殖開啟去化進(jìn)程。

行情回顧

今年年初，受生豬高出欄和春節(jié)后消費(fèi)淡季的雙重影響，生豬價(jià)格繼續(xù)尋底，不斷走低。從4月中旬開始，受到廣東地區(qū)限購(gòu)政策的刺激，生豬養(yǎng)殖情緒從南到北快速被點(diǎn)燃，現(xiàn)貨、期貨價(jià)格雙雙大幅上漲，部分養(yǎng)殖企業(yè)也一度扭虧為盈，改善了養(yǎng)殖企業(yè)長(zhǎng)期虧損的困境。隨后養(yǎng)殖端抗價(jià)惜售，與屠宰場(chǎng)不斷拉鋸，豬價(jià)也在基本面逐漸走好的情況下逐步走高，養(yǎng)殖端普遍實(shí)現(xiàn)盈利。生豬養(yǎng)殖雖然已經(jīng)走出了最艱難的時(shí)期，但是這波上漲主要還是養(yǎng)殖戶的集體抗價(jià)行為導(dǎo)致的，并不是因?yàn)樯i減少，是消費(fèi)端帶動(dòng)的漲價(jià)行為，所以養(yǎng)殖戶多少有些意難平。

自年初以來(lái)，屠宰毛白價(jià)差總體來(lái)看，春節(jié)前價(jià)差區(qū)間是4.46—5.07元/kg，在5元/kg附近；春節(jié)后一個(gè)半月毛白價(jià)差較低，不到4元/kg，區(qū)間是3.7—3.84元/kg。目前，市場(chǎng)的毛白價(jià)差在5元/kg附近，比較穩(wěn)定?？梢娛袌?chǎng)對(duì)豬價(jià)上漲的接受度還是比較高的，沒有出現(xiàn)屠宰企業(yè)利潤(rùn)擠出的情況。

產(chǎn)能供應(yīng)

生豬的出欄數(shù)量可以通過產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行推算，種豬場(chǎng)可以推算能繁母豬的輸出數(shù)量，能繁母豬可以推算肥豬10個(gè)月后的出欄數(shù)量，而通過仔豬數(shù)量可以推算5—6個(gè)月后的肥豬數(shù)量，通過出欄量和出欄體重可以推算市場(chǎng)的豬肉供給。

能繁母豬從2021年6月開始有大幅調(diào)減的動(dòng)作，6—9月調(diào)減幅度較大，且調(diào)減一直持續(xù)到今年4月。根據(jù)能繁母豬到肥豬出欄的10個(gè)月的養(yǎng)殖周期推算可得，從2022年4月開始到2023年2月，肥豬供應(yīng)越來(lái)越少。供需決定價(jià)格，生豬估值區(qū)間應(yīng)逐步抬高。5月生豬的月度存欄量環(huán)比為1.23%，去化告一段落，由此可推算出明年二季度肥豬出欄開始增加。

根據(jù)后備母豬到肥豬出欄需要14個(gè)月左右時(shí)間來(lái)看，從今年1月開始后備母豬銷量環(huán)比為正數(shù)，可以推算出明年二季度開始，肥豬出欄環(huán)比增加。這與能繁母豬數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)一致。

此外，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，3月末全國(guó)能繁母豬存欄為4185萬(wàn)頭；4月末全國(guó)能繁母豬存欄量為4177.3萬(wàn)頭，5月末增長(zhǎng)到4192萬(wàn)頭。5月全國(guó)能繁母豬存欄結(jié)束連續(xù)10個(gè)月的回調(diào)，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。5月末全國(guó)能繁母豬存欄量4192萬(wàn)頭，相當(dāng)于4100萬(wàn)頭正常保有量的102.2%，處于生豬產(chǎn)能調(diào)控的綠色合理區(qū)域。

生豬出欄數(shù)量確實(shí)如預(yù)期一樣，從4月開始，出欄數(shù)量開始遞減，隨后6—8月也是關(guān)鍵去化期，具體的去化程度將會(huì)確定。受之前產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，今年生豬出欄數(shù)量較往年處于絕對(duì)高位，從目前的出欄量來(lái)看，生豬的供給仍偏寬松。

中國(guó)人的飲食習(xí)慣對(duì)生豬體重有偏好：上半年，隨著天氣逐漸炎熱，市場(chǎng)比較偏好標(biāo)豬，大體重的豬比標(biāo)豬便宜；下半年，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，市場(chǎng)對(duì)于腌臘等需求變高，肥豬市場(chǎng)走俏，價(jià)格逐漸比標(biāo)豬貴。

從生豬存欄比例來(lái)看，121—140kg的豬屬于大體重豬，在夏天這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，應(yīng)該是要抓緊出欄的一波豬；91—120kg的豬屬于標(biāo)豬范疇，隨時(shí)可以出欄；51—90kg的豬屬于未來(lái)2—3個(gè)月的肥豬出欄。因?yàn)轲B(yǎng)殖戶的壓欄挺價(jià)行為，導(dǎo)致大體重豬的比重在這個(gè)不受歡迎的季節(jié)逐步抬頭，這對(duì)市場(chǎng)的產(chǎn)能釋放有一定的壓力。91—120kg的標(biāo)豬數(shù)量比例緩步減少，與近期生豬出欄逐步減少預(yù)判一致；51—90kg豬的占比走高是因?yàn)轲B(yǎng)殖端計(jì)劃養(yǎng)殖，預(yù)計(jì)在中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)期間出欄肥豬。

壓欄挺價(jià)帶動(dòng)生豬現(xiàn)貨價(jià)格上漲，現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)回暖，養(yǎng)殖利潤(rùn)回暖帶動(dòng)生豬出欄體重增加。4月開始的養(yǎng)殖戶壓欄挺價(jià)行為，使得生豬產(chǎn)能延后釋放，從5月初開始，生豬出欄體重有明顯提高。同樣，我們也發(fā)現(xiàn)，目前的出欄均重較往年來(lái)看是不高的，豬肉產(chǎn)能增加有較大的操作空間。當(dāng)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)有較好利潤(rùn)時(shí)，生豬產(chǎn)業(yè)可以通過二次育肥增加體重的方式加大豬肉的產(chǎn)能供應(yīng)，這也對(duì)生豬的價(jià)格形成了壓制。

市場(chǎng)需求

豬肉具有顯著的季節(jié)性消費(fèi)和節(jié)日提振特征，從春節(jié)后的消費(fèi)低迷期開始，春季有一個(gè)回升的過程。隨著天氣變熱，6—8月的消費(fèi)減少，而秋季來(lái)臨，天氣轉(zhuǎn)涼，消費(fèi)逐步增加，一直持續(xù)到年底至次年春節(jié)前的消費(fèi)旺季。消費(fèi)情況呈現(xiàn)周而復(fù)始的相似性，其中清明節(jié)、端午節(jié)、中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)等重要節(jié)日，消費(fèi)有顯著增加。今年屠企開工率較往年還處于一個(gè)偏高的位置，3—5月的屠宰率在45%上方，反映今年生豬供應(yīng)較往年偏多。

未來(lái)展望

生豬的消費(fèi)市場(chǎng)是相對(duì)穩(wěn)定的，供給是影響生豬價(jià)格的最主要因素。由上面的分析可以推出，2022年4月開始到2023年一季度生豬出欄逐步減少，價(jià)格逐步走高；從明年二季度開始，生豬供給變多，價(jià)格也將走弱。疊加國(guó)內(nèi)豬肉的消費(fèi)習(xí)慣來(lái)看，生豬價(jià)格隨著天氣轉(zhuǎn)涼，價(jià)格逐步走高，今年年底應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)階段性最高價(jià)，之后受消費(fèi)淡季影響，價(jià)格開始走低。如果前期預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)偏差不大的話，生豬價(jià)格9月到18—19元/kg，年底到20—22元/kg。如果產(chǎn)能去化不及預(yù)期，生豬9月價(jià)格可能到17—18元/kg，年底到18—20元/kg。如果去化超預(yù)期的話，年底最高價(jià)將會(huì)抬高，可能到24—26元/kg。

總體來(lái)看，生豬目前供給能力還是偏寬松的，在產(chǎn)能還未出盡的時(shí)候，生豬產(chǎn)能就開始出現(xiàn)回升跡象，所以未來(lái)生豬或許還有調(diào)減的動(dòng)作。

隨著生豬期貨的上市，生豬價(jià)格數(shù)據(jù)和養(yǎng)殖數(shù)據(jù)逐漸透明，加上大型養(yǎng)殖場(chǎng)占比逐漸走高，生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)將走向計(jì)劃生產(chǎn)、計(jì)劃銷售的模式。下一步若不發(fā)生特殊情況，生豬價(jià)格波幅將逐漸收窄。但要密切關(guān)注疫情、能繁母豬去化、豬瘟等因素的不確定影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。