增收不增利、毛利率下滑，傳統(tǒng)廚電進入低谷期？

截止4月底，廚電行業(yè)7家上市公司2021年年報與2022年一季報已悉數(shù)披露完畢。從數(shù)據(jù)來看，2021年7家上市公司營收規(guī)模均實現(xiàn)穩(wěn)定增長，同比增幅都在20%以上。其中，老板電器、萬和電器、華帝股份這三家傳統(tǒng)廚電企業(yè)，在營收規(guī)模上仍然占據(jù)著絕對的優(yōu)勢。尤其是老板電器，2021年首次突破100億元門檻達到101.48億元，領(lǐng)跑優(yōu)勢明顯。

2021年度廚電上市公司財報一覽

雖然7家廚電上市公司在營收規(guī)模上都保持了較高的增速，但在凈利潤上卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。傳統(tǒng)廚電企業(yè)過去一年普遍出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象，反觀集成灶企業(yè)，2021年凈利增幅均超過了20%。

增收不增利，傳統(tǒng)廚電進入低谷期？

從公開的財報數(shù)據(jù)來看，2021年度傳統(tǒng)廚電企業(yè)凈利潤出現(xiàn)較大下滑，主要是第四季度凈利潤出現(xiàn)虧損，而這與房地產(chǎn)行業(yè)的暴雷不無關(guān)系。

根據(jù)老板電器發(fā)布的2021年財報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.48元，同比增長24.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.32億元，同比下滑19.81%。值得一提的是，這也是老板電器自2010年上市以來首次出現(xiàn)年度凈利潤下滑。

對于凈利潤的下滑，老板電器表示，由于2021年下半年，部分精裝修業(yè)務(wù)客戶出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約，基于謹慎性原則，公司對客戶單項計提壞賬準備約7.1億元，其中，恒大集團及其成員企業(yè)約6.3億元，其他客戶約8000萬元。

受恒大暴雷影響的不止老板電器一家。萬和電器2021全年凈利3.58億，同比下降41.4%。萬和電氣稱，凈利潤下跌，主要是對部分財務(wù)狀況困難的業(yè)務(wù)客戶進行單項計提壞賬準備。華帝股份也因同樣原因受到影響。

除了受房地產(chǎn)拖累外，2021年與廚電相關(guān)的銅、鋁、螺紋鋼等工業(yè)原材料價格持續(xù)高位運行，再加上限電限產(chǎn)、疫情反復(fù)等因素，也導(dǎo)致了廚電企業(yè)生產(chǎn)成本不斷升高，從而影響其凈利潤的增長。

2022年第一季度廚電上市公司財報一覽

進入2022年，房地產(chǎn)依舊沒有起色，原材料也在持續(xù)上漲，疫情更是呈現(xiàn)多點反彈的趨勢。在一系列的外部沖擊下，傳統(tǒng)廚電企業(yè)一季度業(yè)績不及預(yù)期。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，2022年一季度，無論是營收規(guī)模還是凈利潤，三大傳統(tǒng)廚電企業(yè)的增幅都僅為個位數(shù)。

盡管受外部沖擊，廚電企業(yè)業(yè)績利潤承壓，但這種沖擊影響是階段性的、暫時的。待外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，相信市場會迎來柳暗花明。與此同時，行業(yè)馬太效應(yīng)也會進一步加劇，留給中小品牌的機會將會越來越小。

毛利率下滑，廚電高毛利時代落幕？

除了增收不增利，毛利率下滑也成為廚電企業(yè)普遍面臨的問題。

2021年度，廚電上市公司凈利率與毛利率數(shù)據(jù)一覽

老板電器2021年家電廚衛(wèi)產(chǎn)品毛利率52.35%，同比下滑3.81%。具體來看，吸油煙機毛利率53.65%，同比下滑5.94%；燃氣灶毛利率57.00%，同比下滑2.14%。

2021年，萬和毛利率為23.53%，同比下降5.28個百分點；凈利率為4.76%，較上年同期下降4.98個百分點。

華帝2021年毛利率降至40.77%，同比下降5.44個百分點中。其中，煙機毛利率最高，為42.13%，同比下降1.82個百分點；熱水器毛利率最低，為32.13%，同比下降4.78個百分點。

值得注意的是，4家集成灶上市企業(yè)2021年雖然營收凈利雙增，但是毛利率也出現(xiàn)了集體下滑的現(xiàn)象。其中，火星人下滑最多，相較去年的51.58%下滑5個百分點。帥豐電器毛利率相較去年的49.20%下滑3個百分點。相較而言，浙江美大、億田智能下滑較少，下滑了1個百分點。

廚電企業(yè)毛利率下滑，除了原材料價格上漲之后，還有營銷成本上升等原因。從目前來看，大宗原材料價格上漲趨勢還尚未有緩和的趨勢，廚電企業(yè)的成本壓力猶在，行業(yè)整體毛利率或?qū)M一步下滑。

事實上，毛利率下滑的不僅僅是廚電企業(yè)，整個家電行業(yè)都在下滑。相對于大家電而言，廚電毛利率雖整體下滑，但毛利率水平仍處在高位，尤其是集成灶產(chǎn)品。

廚電企業(yè)積極尋找“第二增長曲線”

在傳統(tǒng)廚電增長遭遇天花板之際，不斷開拓新品類、發(fā)力第二增長曲線，成為了廚電企業(yè)的必然選擇。

老板電器正通過新品類的培育來探尋新的增長路徑。目前已成功培育出以蒸烤一體機為代表的第二品類群及以洗碗機為代表的第三品類群。

根據(jù)2021年財報顯示，老板電器第二、第三品類群在營收占比已從8.42%和4.21%增長至9.16%和6.56%。其中一體機、洗碗機、熱水器增速亮眼，全年營收分別同比增長71.3%、101.3%、172.6%。2022年，老板電器更是發(fā)力集成灶，為公司鋪設(shè)新的增長曲線。

在產(chǎn)品品類方面，華帝已形成煙機、灶具、熱水器、集成灶、洗碗機、蒸烤一體機等多元化廚電產(chǎn)品矩陣，正式構(gòu)建“家居一體化”戰(zhàn)略藍圖。

2021年財報透露，作為華帝第一增長曲線的煙機、灶具、熱水器依然是其營收的主要貢獻品類，占2021年總營收的81%；在家居定制、蒸烤一體機、洗碗機、凈水器等領(lǐng)域，各自占營收的比重為7.61%，1.65%、1.11%、1%。同時，華帝股份持續(xù)加大集成灶線業(yè)務(wù)的開拓和推廣力度，全國招商集成灶門店已達282家。從2021年業(yè)績來看，華帝股份集成灶收入實現(xiàn)同比增長201.7%。

值得一提的是，在傳統(tǒng)廚電紛紛布局集成灶產(chǎn)品的同時，集成灶企業(yè)也在不斷拓寬產(chǎn)品邊界，向蘊含巨大市場空間的洗碗機、集成水槽、熱水器、嵌入式廚電等產(chǎn)品延伸。

總體來看，在市場進入存量競爭階段，同時又恰逢房地產(chǎn)低迷、疫情反復(fù)、原材料價格上漲等多重要素，廚電企業(yè)在2021年以及2022年第一季度負重前行。短期來看，廚電企業(yè)第二季度業(yè)績將繼續(xù)承壓，但行業(yè)長期向好的基本面不會改變。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)廚電企業(yè)的新品類增勢正盛，另一方面，集成灶的滲透率也在快速提升，第二增長曲線或?qū)⒊蔀閺N電企業(yè)未來持續(xù)增長的新引擎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。