寶鋼武鋼合并 借道基金套利有肉吃嗎？

中國(guó)兩大龍頭鋼企寶鋼和武鋼的合并重組最近終于從夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。上周，國(guó)務(wù)院國(guó)資委下發(fā)通知，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，寶鋼集團(tuán)有限公司與武漢鋼鐵公司實(shí)施聯(lián)合重組。

　　在復(fù)牌大概率被看好的情況下，一些市場(chǎng)資金也開(kāi)始尋找基金中潛藏的套利機(jī)會(huì)。有投資者已經(jīng)搶先埋伏一些分級(jí)基金意圖套利。中國(guó)基金報(bào)記者采訪了部分業(yè)內(nèi)人士，他們表示，考慮到份額被稀釋、估值波動(dòng)等因素，此次整體套利空間并不會(huì)很大，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

　　主動(dòng)型基金持股較少

　　對(duì)業(yè)績(jī)影響有限

　　通過(guò)重倉(cāng)基金參與，是許多投資者會(huì)首先想到的。但從二季度末基金持股情況來(lái)看，基金持股市值占基金凈值比例均不高，因此即便寶鋼、武鋼復(fù)牌后市場(chǎng)表現(xiàn)良好，投資者也難從其中分羹。因此，這個(gè)方法不建議采用。

　　基金中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，武鋼股份二季度被嘉實(shí)新機(jī)遇、華夏新經(jīng)濟(jì)、易方達(dá)瑞惠等87只基金持有，持有超過(guò)1000萬(wàn)股的基金共有10只。其中，2只“國(guó)家隊(duì)”基金——嘉實(shí)新機(jī)遇和易方達(dá)瑞惠現(xiàn)身其中，分別持有2832.74萬(wàn)股和2287.06萬(wàn)股，分列持股數(shù)量第1和第3位，但持股市值分別僅占基金資產(chǎn)凈值0.20%和0.14%。

　　除上述兩只基金外，華夏新經(jīng)濟(jì)、易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)疉、工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)混合A等基金持股數(shù)較多，但持股比例均較小，大多在0.5%~2%之間。

　　而從寶鋼股份基金持股情況來(lái)看，截至二季度，共有154只基金持有該股。華夏新經(jīng)濟(jì)和易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)疉亦“埋伏”其中，分別持有3059.36萬(wàn)股和2497.99萬(wàn)股，分列持股數(shù)量第1和第2位，但占基金凈值比例也很小，分別只有0.41%和1.32%。此外，華安上證180(ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、博時(shí)滬深300指數(shù)A、嘉實(shí)滬深300ETF4只基金持股數(shù)量也超過(guò)1000萬(wàn)股，但所占基金凈值都不大，對(duì)基金收益產(chǎn)生的影響十分有限。

　　另外一方面，這些基金的總體規(guī)模會(huì)發(fā)生變化，停牌股所占的比例也會(huì)出現(xiàn)變化，這就給套利帶來(lái)很多的不確定性。

　　兩鋼鐵分級(jí)重倉(cāng)持有

　　但需注意兩大問(wèn)題

　　除了重倉(cāng)持股的普通基金，分級(jí)基金也是投資者看好的套利標(biāo)的之一。

　　從2016年中報(bào)基金持倉(cāng)情況來(lái)看，中融國(guó)證鋼鐵、鵬華鋼鐵兩只鋼鐵分級(jí)分別重倉(cāng)持有寶鋼股份962.77萬(wàn)股和73.85萬(wàn)股，持股占基金凈值比例依次為8.06%、9.19%；此外，兩只鋼鐵分級(jí)也同期持有武鋼股份，持股數(shù)量分別為1103.03萬(wàn)股、84.61萬(wàn)股，持股占基金凈值比例均超過(guò)5%，分別為5.20%和5.93%。

　　“兩只分級(jí)基金合計(jì)持有寶鋼、武鋼的凈值占比分別高達(dá)13.26%和15.12%，在復(fù)牌大概率被看好的前提下，我申購(gòu)母基金或買分級(jí)B是否有套利機(jī)會(huì)呢？”投資者問(wèn)道。

　　對(duì)此，華南某基金研究員指出，出于保護(hù)原基金持有人利益考慮，一般公募基金都會(huì)對(duì)停牌的重倉(cāng)股票進(jìn)行估值調(diào)整，以及對(duì)重倉(cāng)股可能出現(xiàn)異動(dòng)的基金限制申購(gòu)。

　　“目前基金公司對(duì)停牌股的估值方法包括指數(shù)收益法、可比公司法、估值模型法等，一般情形下多采用指數(shù)收益法。”該研究員介紹，“以鵬華鋼鐵分級(jí)為例，該基金在寶鋼、武鋼停牌期間是按照指數(shù)收益法來(lái)計(jì)算其漲跌幅的，對(duì)應(yīng)指數(shù)為AMAC鋼鐵指數(shù)，截至9月23日，該指數(shù)在停牌期間漲幅約為11.15%，如果以此推算，復(fù)牌后或給對(duì)應(yīng)基金帶來(lái)1%左右的凈值上漲，這一部分已經(jīng)被計(jì)入基金凈值，如果復(fù)牌后還不到一個(gè)漲停，那除去0.6%左右的申購(gòu)贖回費(fèi)，投資者還要面臨虧損的可能。”

　　“在多方資金涌入下，上述兩只分級(jí)基金的份額也有了很大增長(zhǎng)，寶鋼、武鋼的份額占比被嚴(yán)重稀釋了。”滬上某基金業(yè)內(nèi)人士表示。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，中融鋼鐵A份額已經(jīng)從半年報(bào)的3.59億份增至約12.75億份，鵬華鋼鐵A的規(guī)模也增加了2.37倍。“這說(shuō)明套利機(jī)會(huì)被大大攤薄了。”

　　此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為寶鋼、武鋼復(fù)牌時(shí)間尚未明朗，期間大盤漲跌也未可知，投資者亦存在時(shí)間成本等諸多因素，故建議謹(jǐn)慎參與套利。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。