存款異常活期化凸顯消費(fèi)不足 地產(chǎn)企業(yè)高價(jià)競(jìng)拍土地或是主因

截至2016年7月末，主要構(gòu)成為現(xiàn)金和活期存款的狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增長(zhǎng)25.4%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個(gè)和18.8個(gè)百分點(diǎn)。存款異?；钇谝约坝纱艘l(fā)的“流動(dòng)性陷阱”擔(dān)憂，已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。通常M1主要反映微觀經(jīng)濟(jì)主體交易意愿，與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度密切正相關(guān)。但在M1異常高增長(zhǎng)同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力不減，顯示出社會(huì)終端消費(fèi)潛力不足，值得高度關(guān)注。

當(dāng)前我國(guó)存款異?；钇诨\(yùn)行態(tài)勢(shì)，雖然從表象上看全社會(huì)增加的貨幣供應(yīng)量被活期存款所吸收，看似具備“流動(dòng)性陷阱”特征，但實(shí)際上是社會(huì)持幣結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果，與經(jīng)典“流動(dòng)性陷阱”理論還存在較大差異。從微觀主體持幣結(jié)構(gòu)分析，住戶存款比重下降而房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)持幣高價(jià)競(jìng)拍土地，可能是存款異?；钇诘闹饕颍瑫r(shí)也在一定程度反映出熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)高溫不退對(duì)全社會(huì)持幣結(jié)構(gòu)的重大沖擊。

在今年上半年個(gè)人住房貸款猛增2.3萬億元之后，7月份全國(guó)住戶部門中長(zhǎng)期貸款增加4773億元，房貸規(guī)模繼續(xù)快速膨脹。家庭在房?jī)r(jià)高位短期內(nèi)集中加杠桿購(gòu)置房產(chǎn)，定期存款向住房不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)化，加上房貸本息支付也明顯上升，住戶存款在各項(xiàng)存款中的比重穩(wěn)步回落。截至2016年7月末，全國(guó)住戶存款占人民幣各項(xiàng)存款的比例為39.47%，較2016年1月末下降0.82個(gè)百分點(diǎn)。雖然非金融企業(yè)存款比重總體平穩(wěn)，7月末為31.50%，較1月末下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金充沛。2016年前7個(gè)月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(zhǎng)15.3%，較上年同期提高14.8個(gè)百分點(diǎn)；而同期固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長(zhǎng)7.5%，僅較上年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)高溫不退致資金加速向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)集中，而房企持幣高價(jià)競(jìng)拍土地致非金融企業(yè)存款活期比例上升。截至2016年7月末，全國(guó)非金融企業(yè)存款活期比例為40.71%，比2016年1月末提高1.11個(gè)百分點(diǎn)。

應(yīng)該看到，住戶存款反映社會(huì)潛在終端購(gòu)買力。全社會(huì)最終產(chǎn)品與服務(wù)，歸根結(jié)底都需要通過住戶消費(fèi)實(shí)現(xiàn)其市場(chǎng)價(jià)值。家庭短期內(nèi)集中高位加杠桿購(gòu)置住房，以及就業(yè)收入增長(zhǎng)前景不穩(wěn)定，導(dǎo)致全國(guó)住戶存款增長(zhǎng)總體乏力。2016年7月末，我國(guó)住戶存款同比增長(zhǎng)8.84%，而同期各項(xiàng)存款增長(zhǎng)9.51%。雖然當(dāng)前我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速保持穩(wěn)定，但與上年同期相比增速已略有回落。網(wǎng)絡(luò)銷售已大量普及，但在前期高增長(zhǎng)后也呈現(xiàn)出穩(wěn)步回落態(tài)勢(shì)。今年主要消費(fèi)熱點(diǎn)與住房購(gòu)置相關(guān)，前7個(gè)月全國(guó)家具、建筑和裝潢材料銷售額分別同比增長(zhǎng)15.3%和15.5%，高出社會(huì)消費(fèi)品零售總額平均增速5個(gè)和5.2個(gè)百分點(diǎn)。但家裝屬于耐用品消費(fèi)，持續(xù)高速增長(zhǎng)動(dòng)力不足。而房?jī)r(jià)高位上漲通過房租傳導(dǎo)至消費(fèi)品價(jià)格，加上住戶存款增長(zhǎng)乏力，必然抑制社會(huì)總消費(fèi)需求穩(wěn)定擴(kuò)張。

當(dāng)前部分熱點(diǎn)城市高溫不退，家庭配置房產(chǎn)熱情高漲，蘊(yùn)含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。房?jī)r(jià)高位過快上漲對(duì)居民收入和租金的過度偏離，不僅抑制社會(huì)總消費(fèi)需求擴(kuò)張，而且都極易引發(fā)房?jī)r(jià)泡沫形成和破滅，值得高度警惕。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。