M1增速一路狂飆引發(fā)流動性陷阱之憂
發(fā)布時間:2016-07-30 08:29
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自去年10月以來,狹義貨幣(M1)和廣義貨幣(M2)增速之間的差距就越拉越大。雖然M2增速保持相對穩(wěn)定,但M1增速卻一路狂飆突進,從14%飆至今年6月末的24.6%。
M1是由流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行活期存款等組成。擱在以前,M1的高速增長往往意味著經(jīng)濟上行,因為企業(yè)需要資金用以支付、結(jié)算、投資等活動,所以會把大量資金放在活期存款上。但今朝不同往昔,如今M1的高增長顯示的是企業(yè)投資動力不足、活期存款與定期存款息差收窄、資金被過剩產(chǎn)能企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)大量占用導(dǎo)致無法順暢傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟活動中。目前M1增速的不斷推高與經(jīng)濟基本面背離,已成為經(jīng)濟運行的“反向指標(biāo)”。
M1持續(xù)數(shù)月的高增長再次引發(fā)了市場對流動性陷阱的擔(dān)憂。通俗講,流動性陷阱就是利率降到極低,比如零利率或負(fù)利率,貨幣仍在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn),居民、企業(yè)寧愿持有現(xiàn)金也不愿將資金用于實體經(jīng)濟活動。但對中國來說,即便降息的邊際效應(yīng)在遞減,貸款利率仍有下調(diào)空間,并不能算是嚴(yán)格意義上的流動性陷阱。
但中國確實有陷入流動性陷阱的苗頭,或者說是準(zhǔn)流動性陷阱。對企業(yè)來說,這一特征更加明顯一些。由于投資回報率較低,企業(yè)投資意愿減弱,把大量資金留存活期存款,這與當(dāng)前實體經(jīng)濟中制造業(yè)投資和民間固定投資增速下滑同步。也難怪央行官員把中國版的流動性陷阱稱作“企業(yè)的流動性陷阱”。以房地產(chǎn)行業(yè)為例,今年上半年房地產(chǎn)銷售端表現(xiàn)強勁,同比大增42.1%,但房地產(chǎn)投資端依舊相對低迷,同比增長6.1%,導(dǎo)致開發(fā)商存款積累。
實體企業(yè)的經(jīng)濟活動才是真正反映經(jīng)濟的晴雨表,經(jīng)濟下行期,企業(yè)盈利大規(guī)模變差,投資風(fēng)險加大但收益走低,這會加劇企業(yè)的謹(jǐn)慎觀望態(tài)度,這時再寬松的貨幣政策也會收效甚微,經(jīng)濟下行壓力進一步強化。正如有專家所言,企業(yè)流動性陷阱實則也是一種“不確定性陷阱”,是對行業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增速前景的迷茫與不確定。
在這種情況下,要避免企業(yè)在流動性陷阱中越陷越深,除了要有強力的穩(wěn)增長信號和措施“托底”外,加快推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,促進新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟的集聚形成,才是實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的正道。不過,這并非一朝一夕的易事,M1的高增長趨勢仍將延續(xù)。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。