高通脹持續(xù)壓頂 “保值”資產(chǎn)香了？

    全球通脹問題已經(jīng)引起各國(guó)央行的高度重視。中國(guó)人民銀行國(guó)際司青年課題組認(rèn)為，由于供應(yīng)鏈沖擊、勞動(dòng)力供給等影響因素何時(shí)會(huì)消退具有不確定性，現(xiàn)在難以判斷通脹將在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位。若通脹長(zhǎng)時(shí)間高企，將導(dǎo)致通脹預(yù)期“脫錨”的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。
    文章強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的通脹飆升與20世紀(jì)70年代的滯脹存在本質(zhì)區(qū)別，二者不宜混為一談。目前，全球經(jīng)濟(jì)增速尚未完全恢復(fù)至疫情前的潛在水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有很大的空間，這意味著供給最終大概率將上升以滿足需求。
    就美國(guó)通脹問題而言，周智誠(chéng)認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)頑固、持續(xù)、不見回落的高通脹來源于其在疫情期間“大水漫灌”式的貨幣投放。上周五公布的美國(guó)11月CPI同比上漲6.8%，本周二11月PPI同比上漲9.6%，這樣的“極致爆表”水平連美聯(lián)儲(chǔ)官員都已經(jīng)瞠目結(jié)舌。
    李彥森表示，從影響因素上看，美國(guó)通脹主要分為四部分：食品、能源、核心商品、核心服務(wù)。這一輪美國(guó)通脹大幅上漲，食品和能源有影響但相對(duì)緩和，通脹加速主要受到后兩個(gè)因素影響。前期核心商品價(jià)格跟隨進(jìn)口以及中國(guó)PPI走高，核心服務(wù)則受疫情后面向居民的財(cái)政刺激導(dǎo)致勞動(dòng)力供給不足影響。他表示，后期來看，Taper加速的同時(shí)，中國(guó)PPI見頂回落，美國(guó)進(jìn)口商品和核心商品價(jià)格將有所回落。而財(cái)政刺激結(jié)束后，美國(guó)勞動(dòng)力將重返工作崗位，核心服務(wù)價(jià)格上行的可能性下降。
    在甘宏亮看來，Taper加速后，短期對(duì)壓制美國(guó)通脹有一定的效果，但中期仍要看其供應(yīng)不足的矛盾能否解決。如果一味通過貨幣緊縮壓制通脹，可能會(huì)對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)乃至美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。比較糟糕的情況是，過度緊縮的貨幣政策致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)由通脹直接掉入通縮。
    “回顧2004年，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)用了‘慎重’（measured）一詞來形容加息周期，我認(rèn)為這次仍然會(huì)是如此，但我們這次的確需要控制通脹，目前的高通脹會(huì)緩慢下行，雖然通脹并非暫時(shí)性的。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2022年通脹為2.6%，的確低于2021年的水平，美聯(lián)儲(chǔ)還預(yù)計(jì)2023年通脹會(huì)穩(wěn)定在2.3%。我認(rèn)為加息不會(huì)像2004年那么激進(jìn)，次數(shù)也不會(huì)那么多。”嘉盛集團(tuán)資深分析師Joe Perry說。
    大宗商品多數(shù)收漲 國(guó)際油價(jià)漲超2%
    美國(guó)原油庫(kù)存創(chuàng)9月以來最大降幅，且美元疲軟提振大宗商品的吸引力，截至今日凌晨收盤，WTI 1月原油期貨收漲1.51美元，漲幅2.13%，報(bào)72.38美元/桶。布倫特2月原油期貨收漲1.14美元，漲幅1.54%，報(bào)75.02美元/桶。LME期銅收漲近3%，LME期鋁漲3.2%，LME期鋅漲超5%，LME期鎳漲2.75%。國(guó)內(nèi)期貨夜盤收盤，黑色系期貨全線收漲，動(dòng)力煤(744, 36.00, 5.08%)漲5.03%，鐵礦(692, 27.50, 4.14%)石漲4.14%，焦煤(2165, 80.50, 3.86%)漲3.86%，焦炭(3078, 60.50, 2.00%)漲2%，螺紋鋼(4533, 56.00, 1.25%)漲1.25%，熱軋卷板漲1.12%。國(guó)際銅夜盤收漲2.23%，滬銅(69040, 1360.00, 2.01%)收漲1.85%，滬鋁(19550, 450.00, 2.36%)收漲2.39%，滬鋅收漲3.41%，滬鉛(15685, 330.00, 2.15%)收漲2.15%，滬鎳(144660, 2990.00, 2.11%)收漲2.11%，滬錫(284150, 4810.00, 1.72%)收漲1.72%。不銹鋼夜盤收漲0.80%。
    美元走軟助推金銀價(jià)格走強(qiáng)。截至今日凌晨收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2022年2月黃金期價(jià)上漲1.91%收于1798.2美元/盎司。2022年3月交割的白銀期貨價(jià)格上漲4.36%，收于22.485美元/盎司；2022年1月交割的白金期貨價(jià)格上漲3.88%，收于928.9美元/盎司。
    Joe Perry表示，昨日金價(jià)先是下跌，但FOMC會(huì)議后又開始走高，很多黃金多頭可能在會(huì)議前止損，而后又重新入場(chǎng)。在他看來，金價(jià)會(huì)繼續(xù)走高，畢竟此前出現(xiàn)了如此大的一波拋售，可能價(jià)格不會(huì)再度漲回此前的高位，但價(jià)格總是波動(dòng)的，從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)，每次后續(xù)再度沖高可能很難突破前高，而回落也不會(huì)下破前低，最終很可能穩(wěn)定在中間區(qū)域的平均水平（1834美元/盎司附近仍是一個(gè)需要突破的阻力位）。
    “美聯(lián)儲(chǔ)加快腳步縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，并為未來幾年一系列的加息制定了路線圖，從2022年升息三次開始。鮑威爾還提及美聯(lián)儲(chǔ)不久后通過縮減其龐大的資產(chǎn)負(fù)債表、開始從金融體系中撤出流動(dòng)性的可能性。如果只考慮流動(dòng)性因素，顯然繼續(xù)推漲油價(jià)的宏觀動(dòng)力在消退。但是美聯(lián)儲(chǔ)也同時(shí)強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，并暗示投資者相信其能夠通過逐步提高利率來控制價(jià)格的快速上漲，且不會(huì)對(duì)GDP造成實(shí)質(zhì)性損害，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，這讓近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，提振油價(jià)。”海通期貨能源化工研發(fā)中心負(fù)責(zé)人楊安表示。
    而在招金期貨能化研究員于芃森看來，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議可以解讀為利空落地，市場(chǎng)基本也是這么反應(yīng)的，油價(jià)在利空落地之后，基本面并沒有發(fā)生較大的變化，美元的走勢(shì)目前對(duì)原油的影響相對(duì)還是偏弱的。但是，利空落地之后，油價(jià)是一定要有所反應(yīng)的，只是盤面還沒有反應(yīng)出來，不過這個(gè)反應(yīng)有可能會(huì)在近期出現(xiàn)。
    不過，Joe Perry認(rèn)為明年國(guó)際油價(jià)會(huì)出現(xiàn)異常波動(dòng)。“OPEC表示，明年初原油可能會(huì)供給過剩，奧密克戎可能會(huì)令歐洲承壓，需求會(huì)放緩，例如美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家會(huì)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。但是需要注意的是，奧密克戎和新冠遲早會(huì)消失，需求會(huì)隨之回歸，上述國(guó)家也需要重新補(bǔ)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備。”他認(rèn)為，2022年油價(jià)會(huì)在60—100美元/桶的寬幅區(qū)間波動(dòng)，在年初價(jià)格可能會(huì)下挫，但后續(xù)將會(huì)反彈，尤其是在一季度后，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，即使是在利率攀升的背景下，油價(jià)依然會(huì)反彈。
    此外，有機(jī)構(gòu)表示，全球大部分石油和天然氣儲(chǔ)量正面臨氣候變化引起的潮汐上升、風(fēng)暴、洪水和極端氣溫的威脅。其中，美國(guó)石油行業(yè)面臨氣候變化的挑戰(zhàn)，極端寒冷的天氣襲擊美國(guó)墨西哥灣沿岸的主要石油、天然氣和煉油中心，導(dǎo)致長(zhǎng)期停工和減產(chǎn)。
    “今年3月極寒天氣襲擊德州造成大面積停電，影響了原油生產(chǎn)，9月底艾達(dá)颶風(fēng)橫掃墨西哥灣引發(fā)美灣原油產(chǎn)量缺失了3000多萬桶，這直接影響了接下來幾個(gè)月原油市場(chǎng)的供應(yīng)穩(wěn)定性推漲了油價(jià)，近期美國(guó)肯塔基州等多地發(fā)生破壞力極強(qiáng)的龍卷風(fēng)等，顯示目前全球極端天氣對(duì)人們的生產(chǎn)活動(dòng)影響越來越大，這確實(shí)是需要注意的，尤其是美灣地區(qū)原油生產(chǎn)、煉油設(shè)施等基本上沒有設(shè)計(jì)應(yīng)對(duì)極寒天氣的功能，一旦再次發(fā)生破壞性的天氣災(zāi)害，對(duì)原油生產(chǎn)供應(yīng)還是會(huì)有影響。”楊安說。
    在于芃森看來，目前的低溫天氣和自然災(zāi)害對(duì)原油的影響還是偏弱的，主要是處于冬季的相對(duì)淡季時(shí)段，而主要產(chǎn)油國(guó)都在增產(chǎn)，市場(chǎng)并不缺乏原油，部分地區(qū)的庫(kù)存還是增加的。前期預(yù)期的冷冬也沒有兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于天氣和自然災(zāi)害的炒作趨于冷靜。此外，目前的油價(jià)已經(jīng)反映了這一預(yù)期。
    在徽商期貨分析師劉嬌看來，目前疫情后的修復(fù)依然是原油走勢(shì)的主線。原油增產(chǎn)緩于需求，大方向是看漲的，但也會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)階段性利空帶來的回調(diào)。
    “目前EIA庫(kù)存水平位于同期低位。原油在低庫(kù)存下，價(jià)格對(duì)去庫(kù)動(dòng)態(tài)會(huì)更為敏感。市場(chǎng)當(dāng)前供應(yīng)端節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)定，在此背景下，需求動(dòng)態(tài)將是影響庫(kù)存或累庫(kù)最主要的因素。一方面是階段性疫情的沖擊給市場(chǎng)帶來的不確定性，另一方面是加息的不確定性。市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)將主要來自疫情不確定性以及伊核協(xié)議進(jìn)展。另外還需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)動(dòng)態(tài)。原油反彈之路依然存在一定阻力。”劉嬌說。
    于芃森表示，目前從原油的基本面來看，主要有幾方面的變化，一是美國(guó)產(chǎn)量開始加速增加，前期活躍鉆機(jī)數(shù)量的增加在近期出現(xiàn)了反應(yīng)，而且，這個(gè)產(chǎn)量將要維持一段時(shí)間的增加，可能要延續(xù)至3月前后。二是美國(guó)冬季用油較為旺盛，整體原油需求已經(jīng)超越去年同期，航煤的需求增加，取暖油也在大幅增加，汽油并沒有出現(xiàn)較為明顯的弱化，說明需求端還是在改善中，需求良好。三是OPEC對(duì)于油價(jià)并沒有出現(xiàn)過多的干涉，發(fā)布的展望短期偏負(fù)面，中長(zhǎng)期看好，這與EIA存在一定的分歧。
    來源：期貨日?qǐng)?bào)

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