央行開展5000億元MLF操作，四季度有可能降息降準(zhǔn)嗎？

新一期“麻辣粉”如期而至。10月15日，央行網(wǎng)站發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對10月15日MLF到期的續(xù)做）。

　　從MLF操作量上來看，因當(dāng)月MLF到期量為5000億元，此次操作后，央行實(shí)現(xiàn)對MLF到期量的完全對沖；另在操作價(jià)格方面，利率仍為2.95%，與上月保持持平。

　　降息預(yù)期打破，10月LPR大概率保持不變

　　東方金誠指出，10月MLF到期量為5000億，盡管環(huán)比上月下降1000億，仍是年初以來第三高的水平。本月MLF高額等量續(xù)作，表明政策面支持目前銀行體系中長期流動(dòng)性適度寬松，有助于四季度展開一輪邊際寬信用過程。本月MLF操作利率未作調(diào)整，進(jìn)一步打破了市場中部分存在的政策性降息預(yù)期，表明7月全面降準(zhǔn)更多屬于針對小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向支持措施，當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面大幅寬松，靈活精準(zhǔn)、合理適度的政策基調(diào)未發(fā)生變化，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)和控通脹之間保持平衡。

　　東方金誠認(rèn)為，當(dāng)前政策面強(qiáng)調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，短期內(nèi)實(shí)施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望繼續(xù)保持不動(dòng)。綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，東方金誠預(yù)計(jì)10月LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變。

　　降準(zhǔn)的可能性大嗎？機(jī)構(gòu)這么看

　　申萬宏源指出，9月下旬以來央行大規(guī)模增加跨季末逆回購?fù)斗?，以避免基礎(chǔ)貨幣增速下滑過快導(dǎo)致的流動(dòng)性緊張。9月貨幣操作顯示出，7月降準(zhǔn)所帶來的貨幣乘數(shù)擴(kuò)張效應(yīng)已經(jīng)基本使用完畢，四季度流動(dòng)性缺口需央行新增貨幣操作予以應(yīng)對。維持11月中旬前降準(zhǔn)預(yù)測不變，但流動(dòng)性寬裕的10月并無降準(zhǔn)必要；此外，中性降準(zhǔn)并不會(huì)觸發(fā)LPR降息等過度寬松的操作。

　　國泰君安指出，四季度流動(dòng)性缺口較大，各月均在萬億級別。一方面是MLF到期量規(guī)模龐大，10-12月分別為5000億元、10000億元和9500億元，合計(jì)2.45萬億元，另一方面，四季度地方債發(fā)行提速，流動(dòng)性吸收效應(yīng)較強(qiáng)。國泰君安預(yù)計(jì)，11、12月降準(zhǔn)概率上升，主要可能以置換MLF方式降準(zhǔn)。

　　國泰君安分析，11、12月MLF到期量大，以降準(zhǔn)置換MLF的優(yōu)勢在于：一是緩釋銀行的大額MLF質(zhì)押資產(chǎn)占用壓力，二是房地產(chǎn)局部信用風(fēng)險(xiǎn)可能向銀行端傳導(dǎo)，需進(jìn)一步補(bǔ)充銀行資金，三是MLF操作對手方主要是國有大行和股份制銀行，需經(jīng)過同業(yè)存單至中小銀行，再到中小企業(yè)，鏈條過長，降準(zhǔn)對中小企業(yè)傳導(dǎo)更直接，對疫后恢復(fù)處于劣勢地位的中小企業(yè)更有利。
 　　東方金誠指出，在9月PPI和CPI之間的“剪刀差”創(chuàng)新高，四季度仍難以明顯收斂，中下游小微企業(yè)經(jīng)營困難持續(xù)加劇的背景下，四季度央行可能再次實(shí)施全面降準(zhǔn)，若四季度全面降準(zhǔn)落地，除了推動(dòng)信貸、社融提速，助力寬信用進(jìn)程外，也可部分置換11月和12月MLF大規(guī)模到期量（分別高達(dá)1萬億和9500億），緩解地方債發(fā)行提速給銀行體系帶來的流動(dòng)性壓力。來源：第一財(cái)經(jīng)

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