A現(xiàn)貨經(jīng)營：焦化企業(yè)受“夾板氣”
“焦化企業(yè)從2014年3月開始持續(xù)虧損，直到2016年4月份開始扭虧為盈。”華泰期貨研究所煤焦鋼研究員尉俊毅在昨日由大商所特別支持、中國煤炭工業(yè)協(xié)會和
上海鋼聯(lián)電子商務(wù)有限公司聯(lián)合主辦、華泰期貨協(xié)辦的“2016年第四屆西南（
重慶）煤焦
鋼市場研討會”上說。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年10月焦化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率接近80%，虧損面在55%左右。
一直以來，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中的焦化企業(yè)都在“夾縫中求生存”。焦化企業(yè)尤其是獨立焦化企業(yè)以民營為主，這些民營企業(yè)無論從議價能力還是從市場規(guī)模來看，相比于主要以國有為主的煤炭企業(yè)及鋼廠均處于“弱勢”。
“在全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鼍^好的情況下，焦化企業(yè)可以從鋼廠的‘高利潤’中分得一杯羹，但是強勢的煤炭企業(yè)可能將焦化企業(yè)分得的一杯羹進行瓜分，令焦化企業(yè)實際獲得的利潤并不多。”中信建投期貨工業(yè)品部負(fù)責(zé)人張貴川表示，在市場極差的情況下，鋼廠就會通過不斷打壓焦炭
價格的方式來確保鋼廠利潤或者減少鋼廠的虧損，與此同時煤炭企業(yè)則通過挺價的方式來盡量維持煤價，以確保煤礦利潤或減少煤礦虧損，這樣使得焦化企業(yè)原料端成本“居高不下”，但產(chǎn)品銷售價格卻不斷走低，于是就形成了市場好的時候焦化企業(yè)利潤不高，市場差的時候焦化企業(yè)虧損嚴(yán)重的局面。
據(jù)中國煉焦行業(yè)協(xié)會會長崔丕江介紹，去年焦化行業(yè)虧損120多億元。
在煤焦鋼全行業(yè)不景氣的時候，鋼廠打壓焦炭價格，而焦煤價格堅挺，對于焦化企業(yè)來說，時刻要受“夾板氣”。好在今年，煤焦鋼迎來了久違的上漲行情，盡管好景不長，但持續(xù)虧損的煤焦
鋼企業(yè)終于看到了曙光。
今年以來，
鋼材的庫存降至低位。數(shù)據(jù)顯示，3月18日到4月22
日鋼材社會庫存下降208萬噸，而去年同期僅下降128萬噸，4月22日全國高爐開工率小幅上升至78.59%，而去年同期高爐開工率為86.88%， 庫存快速下降反映了3、4月份鋼材嚴(yán)重供小于求。
“4月下旬
鋼材價格繼續(xù)上漲，鋼廠利潤擴大至600元/噸左右，盤面利潤擴大至300元/噸左右。”尉俊毅說。
事實上，鋼廠的利潤擴大至600元/噸左右后開始傾向于采購高品位礦，鋼廠對焦炭、
煉焦煤價格的敏感度明顯下降。部分高爐復(fù)產(chǎn)增加了焦炭消費量，這也僅進一步助推了焦炭價格上漲。
與此同時，4月份以來，獨立焦化企業(yè)銷售情況良好，焦炭庫存進一步下降，焦炭出貨情況好于往年。小型獨立焦化廠反映采購優(yōu)質(zhì)煉焦煤非常困難，導(dǎo)致開工率不升反降。
“根據(jù)近期的調(diào)研和測算，7月初
華北地區(qū)鋼廠利潤均已由負(fù)轉(zhuǎn)正，華南地區(qū)鋼廠利潤高達(dá)300元/噸，華東地區(qū)鋼廠略有虧損。”尉俊毅說。
期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，5月份至今華北地區(qū)焦炭價格下跌超過150元/噸，目前華北地區(qū)獨立焦化企業(yè)利潤普遍小于30元/噸。6月份煉焦副產(chǎn)品價格也有所下跌，進一步擠壓獨立焦化企業(yè)利潤空間。
“6月初以來下游鋼材價格已經(jīng)由低位開始逐步反彈，鋼坯價格漲幅達(dá)到280元/噸，若7月份焦炭價格再跌50元/噸，大量獨立焦化企業(yè)或因虧損而限產(chǎn)，焦炭價格也有望于8月份企穩(wěn)反彈。”尉俊毅說。
“‘單條腿’經(jīng)營的現(xiàn)貨企業(yè)，把期望寄予整個行業(yè)環(huán)境的好壞，面對風(fēng)險敞口，日子過得卻不好。”
山西臨汾的一家焦化企業(yè)負(fù)責(zé)人說。
B期貨助力：焦化企業(yè)“錦上添花”
“此輪焦炭焦煤反彈行情，主要是受鋼材現(xiàn)貨價格上漲帶動。”尉俊毅表示，雖然焦炭現(xiàn)貨仍有小幅下跌，但前期焦炭期貨一度貼水現(xiàn)貨高達(dá)200元/噸，期貨深度貼水提前反映了焦炭現(xiàn)貨的下跌預(yù)期，鋼材價格自6月初以來持續(xù)上漲，市場預(yù)期鋼廠利潤恢復(fù)后有望提高焦炭采購需求，因此焦炭期貨先于現(xiàn)貨展開反彈。今年煉焦煤產(chǎn)量下降，幅度大于焦炭，煉焦煤現(xiàn)貨更加抗跌，市場預(yù)期焦煤價格后期上漲概率更大，導(dǎo)致近期焦煤期貨升水。
抓住行情的煤焦企業(yè)不在少數(shù)。
北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司就是其中一家，該企業(yè)的三家焦化廠的焦炭年產(chǎn)量合計350萬噸，年洗煤能力500萬噸，焦煤年貿(mào)易量200萬噸，年進口焦煤100萬噸。
“有好的現(xiàn)貨背景，也要做好期現(xiàn)兩手抓。只有這樣，才能在市場上做到別的企業(yè)無我有，別的企業(yè)有我優(yōu)。” 北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人吉宏坤說。
“焦煤期貨1605是最好的空頭配置。今年我們以77美元/噸訂購一船16萬噸的進口焦煤，合到盤面價格是600元/噸。 當(dāng)時盤面的價格在610—620元/噸波動，我們以615元/噸的均價空了進去，首先鎖定了15元/噸的利潤。而后煤炭價格上漲，現(xiàn)貨和期貨價格出現(xiàn)了錯位。進口煤從77美元/噸最高漲到了近100美元/噸，進口煤實現(xiàn)了50—160元/噸的利潤，現(xiàn)貨上共實現(xiàn)了1000多萬的利潤。而期貨盤面價格最終穩(wěn)定在了620元/噸，之前也給我們615元/噸以下的平倉機會。期貨上基本打平。”吉宏坤表示。
實際上，該企業(yè)在期貨上也做了焦炭1609賣出套期保值交易。6月27—7月1日焦炭期貨1609的價格是930—987元/噸。
吉宏坤介紹，“930元/噸已經(jīng)是升水倉單價格，我們就進行了賣出期貨儲存現(xiàn)貨的操作，在期貨上漲的這段時間現(xiàn)貨價格不但沒有漲價反而有20元/噸的下跌，期貨價格在987元/噸時我們期貨的空單成本在960元/噸，現(xiàn)貨銷售價格轉(zhuǎn)換成倉單價格是910元/噸，這樣就鎖定了50元/噸的交割利潤。”
在張貴川看來，不管是獨立焦化企業(yè)、鋼廠自有焦化企業(yè)還是焦炭貿(mào)易企業(yè)，都有各自的特點和優(yōu)勢，可根據(jù)自身優(yōu)勢在期貨上進行套期保值。
事實上，從國內(nèi)焦炭、焦煤期貨上市以來，部分焦化企業(yè)開始逐步認(rèn)識、熟悉并使用期貨這一風(fēng)險管理工具為企業(yè)服務(wù)。在整體
市場價格往上走的過程中，焦化企業(yè)可以充分利用焦煤期貨進行買入套期保值，實現(xiàn)對原料成本的鎖定，在價格整體下行過程中，焦化企業(yè)可以利用焦炭期貨提前鎖定銷售利潤，因此無論價格的整體上行還是下行，企業(yè)均可以充分利用期貨工具規(guī)避價格波動的風(fēng)險。另外，在期貨盤面出現(xiàn)焦煤和焦炭價差異常的情況下，企業(yè)也可以根據(jù)自身采購和銷售的情況，利用盤面不合理價差和擁有現(xiàn)貨的優(yōu)勢，進行相應(yīng)操作獲得額外的利潤。通過對期貨工具的運用，很多焦化企業(yè)實現(xiàn)了不錯的效益，即使在2014/2015市場持續(xù)較差的背景下，也有部分企業(yè)獲得了遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的利潤。
C行業(yè)趨勢：期貨工具不可或缺
談到金融，西南地區(qū)的一些煤焦企業(yè)首先會想到股票。事實上，近年來國家對期貨的重視程度越來越高。近年中央“一號文件”多次提到發(fā)揮期貨市場作用。而穩(wěn)步擴大“保險+期貨”試點也被寫進“十三五”規(guī)劃綱要之中。
如何更好地參與期貨市場？這或許是很多企業(yè)的疑問。據(jù)期貨日報記者了解，當(dāng)前西南地區(qū)煤焦企業(yè)利用期貨的潛力仍有待進一步挖掘。
焦煤和焦炭期貨已經(jīng)上市較長一段時間，國內(nèi)眾多煤焦相關(guān)企業(yè)也已經(jīng)涉足，有企業(yè)也充分利用了期貨工具進行風(fēng)險管理，取得了非常好的效果。但是，西部地區(qū)利用焦煤和焦炭期貨管理風(fēng)險的實體企業(yè)其實并不多。
記者同與會的部分現(xiàn)貨企業(yè)交談得知，西部地區(qū)某鋼廠焦煤焦炭用量都很大，但是有幾個因素制約了企業(yè)利用期貨這一工具。該企業(yè)擁有自由焦化廠，焦煤采購分為兩部分，一是內(nèi)部供應(yīng)，基本不存在價格波動風(fēng)險，二是外部采購，但是采用長協(xié)價，價格波動影響不是很明顯；焦炭100%供應(yīng)給體系內(nèi)鋼廠，因此價格風(fēng)險也不大，于是企業(yè)就沒有了利用期貨工具的迫切意愿。另外，長期現(xiàn)金流緊張也是制約該企業(yè)使用期貨工具的重要原因。
西部地區(qū)另一涉煤企業(yè)對價格風(fēng)險是比較厭惡的，該企業(yè)董事長也認(rèn)為非常有必要使用期貨工具來規(guī)避價格波動風(fēng)險，但是該企業(yè)除董事長外其余相關(guān)人員對期貨認(rèn)識明顯不足，使得該項工作推進非常困難。而該企業(yè)所屬的集團對期貨工具可以說是完全陌生，這也制約了該企業(yè)利用期貨工具。
記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年西南地區(qū)主要大礦煉焦煤價格普漲25—50元/噸。在國內(nèi)
鋼材市場的大幅上漲影響下，西南地區(qū)焦炭價格大幅上漲190—210元/噸，但煉焦煤價格上漲幅度不及預(yù)期。且進入7月份，局部地區(qū)個別煉焦煤品種價格有小幅回落態(tài)勢，幅度在20元/噸左右。“不過，因煤礦開工不足及事故影響，部分焦煤品種資源短缺，價格整體表現(xiàn)堅挺，下游企業(yè)下調(diào)采購價格難度較大。” 雷萬青說。
“今年由于焦煤貨源緊缺和現(xiàn)貨價格的上漲，毀約現(xiàn)象時有發(fā)生。如果企業(yè)意識到這種情況并在期貨上做買入焦煤套保，或許能解決這種困境。”西南地區(qū)某煤焦企業(yè)負(fù)責(zé)人說。
此外，記者發(fā)現(xiàn)，西南地區(qū)認(rèn)識到期貨的重要性并未加以利用的相關(guān)企業(yè)，還有著專業(yè)知識不足的問題。
大商所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2016年1月—6月17日，焦炭日均成交量27.66萬手，焦煤日均成交量19.84萬手。焦炭的總客戶數(shù)35.33萬戶，其中法人客戶8112家，日均成交占比14.57%，日均持倉占比26.09%。焦煤的總客戶數(shù)27.84萬戶，其中法人客戶5729家，日均成交占比25.23%，日均持倉占比40.32%。
法人客戶較高的占比說明越來越多的企業(yè)開始利用期貨工具。那些在期貨市場上嘗到甜頭的企業(yè)也深刻認(rèn)識到，實體經(jīng)濟和金融工具相結(jié)合的情況下，企業(yè)才能走得更穩(wěn)和更遠(yuǎn)。
對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)如何更好地利用期貨工具，實現(xiàn)期現(xiàn)“兩條腿”走路，北京華融啟明風(fēng)險管理技術(shù)股份有限公司執(zhí)行總裁石建華認(rèn)為，企業(yè)搭建期貨部可先重視企業(yè)內(nèi)部環(huán)境建設(shè)，做到重內(nèi)部環(huán)境建設(shè)輕外部行情分析，重授權(quán)輕審批，重業(yè)務(wù)整體盈虧考核輕期貨盈虧考核，重敞口規(guī)?？刂戚p期貨頭寸規(guī)模控制。
他表示，從國外經(jīng)驗看，凡是合理利用期貨工具的企業(yè)均實現(xiàn)了穩(wěn)定長足的發(fā)展。對于“兩頭受氣”的焦化企業(yè)來說，充分利用好期貨這一風(fēng)險管理工具有助于實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營，也是企業(yè)做成“百年老店”的關(guān)鍵，更是未來行業(yè)發(fā)展的大趨勢。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
