電解鋁2021上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望

概述

2021年上半年，鋁行業(yè)保持高景氣度，鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，并在5月上旬突破20000元大關(guān)后迅速回落，截至6月底滬鋁主力在18500-19000元/噸高位震蕩。雖有“碳達(dá)峰”及限電政策干擾，但仍不改在高利潤(rùn)促使下電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)定上漲的現(xiàn)狀。但是，拋儲(chǔ)落地量級(jí)不及預(yù)期，電解鋁供應(yīng)端增量有限，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域保持低速穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興消費(fèi)領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)及低庫(kù)存給鋁價(jià)在下方以較強(qiáng)支撐。網(wǎng)預(yù)計(jì)2021年下半年滬鋁主力核心價(jià)格區(qū)間為18000-20500元/噸。交易策略方面，仍舊以多頭思路為主，可趁七八月份淡季時(shí)期逢低做多。

一、2021年上半年市場(chǎng)回顧

（一）2021年上半年價(jià)格走勢(shì)回顧

2021年上半年，鋁行業(yè)保持高景氣度，鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。今年年初以來，隨著全球疫情的好轉(zhuǎn)，鋁下游消費(fèi)需求增長(zhǎng)。而國(guó)內(nèi)供應(yīng)端增量有限，主要受到內(nèi)蒙限產(chǎn)、云南限電等因素影響，再加上寬松資金面帶動(dòng)下鋁價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格從年初最低14720元/噸一路上漲并在5月上旬突破20000元大關(guān)，漲幅為32.5%；而倫鋁則從年初1978美元/噸漲至最高2603美元/噸，漲幅為31.59%。

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)

上半年影響鋁價(jià)上漲主要有以下幾點(diǎn)因素：①宏觀政策影響，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策以及財(cái)政刺激，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化②通脹交易超預(yù)期爆發(fā)，大宗商品市場(chǎng)迎來強(qiáng)勢(shì)上漲周期，多頭資金涌入市場(chǎng)抬高鋁價(jià)；③今年春節(jié)假期國(guó)家倡導(dǎo)“就地過年”，復(fù)工速度較前期恢復(fù)較快；④供給端收緊，限產(chǎn)、限電影響產(chǎn)出；⑤電解鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，對(duì)鋁價(jià)形成支撐；⑥下游訂單普遍較滿，終端建筑、汽車、日消等領(lǐng)域表現(xiàn)良好。

（二）、2021上半年基本面情況回顧

1.供應(yīng)情況

據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截止6月末，中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3883萬噸，有效建成產(chǎn)能 4263.5萬噸/年。2021年1-6月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為1928.88萬噸，同比增加110.4萬噸或6.07%。上半年，中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能利用率平均88.96%，同比增加17.5%。今年以來，電解鋁需求持續(xù)向好，疊加宏觀因素支撐，價(jià)格一路走高，電解鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)也隨之走高。在鋁價(jià)居高不下的背景下，鋁廠生產(chǎn)積極性也被大大提高，2021上半年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量總體呈上升趨勢(shì)。

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2.需求情況

鋁型材方面，華南地區(qū)限電限產(chǎn)逐步解除，隨著型材行業(yè)淡季來臨，仍然沒有能達(dá)到滿產(chǎn)，華東地區(qū)以光伏型材和工業(yè)型材為主，企業(yè)反饋隨著硅料價(jià)格上漲以及國(guó)外疫情影響了下單量，訂單萎縮明顯。6月全國(guó)鋁型材企業(yè)開工明顯下滑，接單量相比上月也下滑3%-9%不等，隨著淡季的來臨目前各企業(yè)騰出時(shí)間參加各種工業(yè)展或門窗展來拓展訂單，對(duì)于經(jīng)銷商來說，目前主要持觀望態(tài)度，原鋁價(jià)格時(shí)長(zhǎng)大幅波動(dòng)，他們下單模式變?yōu)樯倭慷啻伟葱璨少?gòu)。

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鋁板帶箔方面，1月上旬，部分終端和貿(mào)易商停工休假，需求開始銳減，河北疫情發(fā)酵，多地出現(xiàn)找車難，使得中小型鋁板帶箔加工企業(yè)訂單更加清淡。2月春節(jié)過后，鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而終端建筑工地和一些工業(yè)型企業(yè)多數(shù)于元宵后復(fù)工，節(jié)后鋁錠價(jià)格大幅上漲，挫傷貿(mào)易商備貨積極性，按需采購(gòu)為主。3月和4月，建筑工地、家電、汽車等工業(yè)材和建筑材需求旺季，鋁板帶箔企業(yè)新增訂單增加，尤其是幕墻、天花、彩涂卷等建筑類鋁材，迎接夏日到來，其帶動(dòng)了空調(diào)箔的消費(fèi)，江蘇和河南的部分鋁箔企業(yè)產(chǎn)量增幅較大。到5月，食品箔、藥箔、家用箔等單雙零鋁箔類產(chǎn)品繼續(xù)領(lǐng)跑，至6月初雙零箔產(chǎn)品的排產(chǎn)期已超過100天。6月份，鋁板帶箔整體新增訂單環(huán)比略減少2%。夏日炎炎，部分地區(qū)建筑工地開工時(shí)間縮短，建筑類用鋁板、卷需求減少；包裝類用鋁，易拉罐料訂單逐漸轉(zhuǎn)弱，電池廠擴(kuò)張，拉動(dòng)了的電池料的需求，訂單明顯增加；部分鋁板帶箔加工企業(yè)反饋，國(guó)內(nèi)外鋁錠差價(jià)縮小，出口訂單明顯好轉(zhuǎn)。

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鋁桿方面，總體來看，上半年鋁桿線消費(fèi)較往年有所增長(zhǎng)，整體消費(fèi)較好。在政策方面，4月國(guó)家能源局發(fā)布《2021年能源工作指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)，明確提出要加快多項(xiàng)特高壓工程，提升新能源輸送能力。該《意見》的發(fā)布對(duì)陜北-湖北、雅中-江西等特高壓直流輸電通道，以及白鶴灘-江蘇、閩粵聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)工程建設(shè)提速明顯。在電網(wǎng)投資方面，今年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資額為4730億元，較去年增長(zhǎng)125億元。2021年1-5月國(guó)家電網(wǎng)投資1225億元，同比增長(zhǎng)8%，2021年1-5月新增220千伏及以上輸電線路回路長(zhǎng)度12970千米，比上年同期增長(zhǎng)5905%。

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3.庫(kù)存情況

2021年1-6月中國(guó)電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存呈現(xiàn)先累庫(kù)后逐步去庫(kù)的過程。今年1-3月電解鋁開始逐步累庫(kù)，主要受到淡季需求不佳以及春節(jié)期間下游放假所導(dǎo)致，雖然累庫(kù)速度較為迅速，但整體累庫(kù)量不及市場(chǎng)預(yù)期。臨近三月末，電解鋁社庫(kù)今年來首次贏來降庫(kù)，庫(kù)存拐點(diǎn)明顯顯現(xiàn)。此時(shí)電解鋁社庫(kù)絕對(duì)值比往年較低，隨著消費(fèi)旺季需求來臨，去庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。4-5月電解鋁社庫(kù)去庫(kù)保持相對(duì)高速，主要是受到旺季需求轉(zhuǎn)暖以及供應(yīng)端干擾所致。進(jìn)入6月，去庫(kù)態(tài)勢(shì)持續(xù)，但去庫(kù)速度有所放緩，受到消費(fèi)端淡季下游需求邊際走弱，以及入庫(kù)有限影響。

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2021年1-6月中國(guó)電解鋁廠庫(kù)呈現(xiàn)先累庫(kù)后逐步去庫(kù)的過程。今年度春節(jié)前后，電解鋁下游消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，鋁水比例持續(xù)降低，電解鋁廠增加鑄錠比例及常備庫(kù)存。而在就地過年政策影響之下，物流運(yùn)輸恢復(fù)速度較往年有所提升，站臺(tái)及廠內(nèi)庫(kù)存積壓得到有效緩解。二季度以來，電解鋁廠內(nèi)庫(kù)存持續(xù)處于較低位，以常備庫(kù)存為主，雖然部分地區(qū)出現(xiàn)停槽鑄錠情況，但運(yùn)輸并未出現(xiàn)異常，能夠及時(shí)運(yùn)至倉(cāng)庫(kù)中。七一前后受環(huán)保督查影響，部分電解鋁廠小幅累庫(kù)，節(jié)后恢復(fù)正常水平。

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4.成本利潤(rùn)情況

2021年截止6月末，以完全成本計(jì)，中國(guó)電解鋁行業(yè)6月平均完全成本13925元/噸，較5月增加136元/噸；平均盈利5444元/噸，較5月減少735元/噸。目前電解鋁全部產(chǎn)能能夠盈利。以現(xiàn)金成本計(jì)，平均現(xiàn)金成本12680元/噸，平均盈利5954元/噸。2021 年以來，成本端氧化鋁、陽(yáng)極價(jià)格持續(xù)溫和上漲，加上動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)拉漲，電力成本不斷提升，電解鋁成本有所上移。但與此相比，電解鋁價(jià)格在短暫回落后再度拉漲，且漲幅遠(yuǎn)高于原材料漲幅，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大。進(jìn)入6月，電解鋁價(jià)格略有回調(diào)，煤價(jià)漲幅較大對(duì)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)形成小幅壓縮。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，雙碳政策將對(duì)電解鋁成本端起到一定抬升作用，或?qū)⒃谖磥?-2年有顯著表現(xiàn)。

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二、2021年下半年市場(chǎng)展望

（一）2021下半年價(jià)格走勢(shì)展望

1.供應(yīng)情況

產(chǎn)能變化方面，2021年全年預(yù)計(jì)增加電解鋁新增產(chǎn)能為259.5萬噸，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能24萬噸。截止2021年6月，新增產(chǎn)能已投產(chǎn)75萬噸，已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能7萬噸。產(chǎn)能集中投放在云南、內(nèi)蒙古、廣西等地。由于目前電解鋁利潤(rùn)較高，鋁廠投產(chǎn)意愿足，預(yù)計(jì)全年電解鋁新增產(chǎn)能實(shí)際投放量約 180 萬噸。

2021中國(guó)電解鋁新投產(chǎn)能情況

省份	企業(yè)	預(yù)計(jì)新增	投產(chǎn)時(shí)間	已投產(chǎn)能	待投產(chǎn)能
云南	云南神火	30	2021Q1	15	15
貴州	貴州元豪	10	2021Q4	0	10
四川	廣元中孚	7	2021Q4	0	7
內(nèi)蒙古	創(chuàng)源金屬	20	2021Q1	20	0
云南	云鋁海鑫	25	2021Q2	10	15
云南	云南宏泰	65	2021Q2	15	50
云南	云南其亞	30	2021Q2	10	20
廣西	百礦德保	10	2021Q2	5	5
廣西	百礦田林	12.5	2021Q3	5	7.5
內(nèi)蒙古	白音華煤電	40	待定	0	40
廣西	百礦隆林	10	待定	0	10
	總計(jì)	259.5		80	179.5

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2021年中國(guó)電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能情況

省份	企業(yè)	2021預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)	復(fù)產(chǎn)時(shí)間	已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能	待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能	備注
青海	青海百河	7	2021.1	7	0	已滿產(chǎn)
河南	陜縣恒康	24	2021.4	0	24	預(yù)計(jì)2021.4開始復(fù)產(chǎn)
甘肅	甘肅中瑞	7.5	2021.5	0	7.5	預(yù)計(jì)2021.5開始復(fù)產(chǎn)
	總計(jì)	24		0	24

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由于“雙控”和局部電力緊張問題，上半年造成內(nèi)蒙、云南出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)。特別是云南5月份關(guān)停達(dá)80余萬噸的產(chǎn)能，雖悉數(shù)會(huì)在七月得到回歸，但電解鋁復(fù)產(chǎn)相對(duì)偏緩，新投產(chǎn)能有繼續(xù)延后的可能性。同時(shí)拋儲(chǔ)方面，作為調(diào)節(jié)供應(yīng)的籌碼，跟蹤2008年以來的公開市場(chǎng)收拋儲(chǔ)信息，國(guó)儲(chǔ)目前持有原鋁數(shù)量約為85萬噸。本著留有手牌震懾市場(chǎng)的判斷，以第一次拋儲(chǔ)量5萬噸去做平均，預(yù)計(jì)今年拋儲(chǔ)量為35萬噸，遠(yuǎn)不及預(yù)期。

2.需求情況
建筑板塊依舊是電解鋁消費(fèi)的最大板塊，2021年下半年地產(chǎn)商重心向竣工走的方向不變，以及建筑型材庫(kù)存也存在著補(bǔ)庫(kù)需求，建筑板塊在下半年大概率依舊保持低速增長(zhǎng)趨勢(shì)；家電方面，去年海外對(duì)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、微波爐等居家家電需求井噴，造就2020年家電的高基數(shù)，今年的增長(zhǎng)會(huì)遇到非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。電力方面，目前看2021年電網(wǎng)鋁相關(guān)制品交貨量較2020年全年交貨量預(yù)計(jì)繼續(xù)下降19萬噸，電力對(duì)電解鋁消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力不足。反之，新興領(lǐng)域方面，光伏玻璃、硅片價(jià)格有所下跌，一定程度上有利于項(xiàng)目的推進(jìn)。光伏版塊依舊是強(qiáng)勁的用鋁增量支撐。同時(shí)，海外的疫情紓困計(jì)劃以貨幣形式下發(fā)，激發(fā)了居民的消費(fèi)需求，造成的實(shí)物缺口體現(xiàn)進(jìn)口需求的強(qiáng)勁回升。

3.庫(kù)存情況

2021年二季度以來，電解鋁社會(huì)庫(kù)存一直維持著去庫(kù)趨勢(shì)。但進(jìn)入7月以后，降庫(kù)速度已出現(xiàn)明顯下滑。網(wǎng)預(yù)計(jì)，7月下旬電解鋁社會(huì)庫(kù)存有望停止降庫(kù)，并將隨之出現(xiàn)平臺(tái)震蕩區(qū)，直至11月下旬年底補(bǔ)庫(kù)旺季到來之時(shí)，繼續(xù)開始降庫(kù)。

4.成本利潤(rùn)情況

2021年截止6月末，以完全成本計(jì)，中國(guó)電解鋁行業(yè)6月平均完全成本13925元/噸，較5月增加136元/噸；平均盈利5444元/噸，較5月減少735元/噸。目前電解鋁全部產(chǎn)能能夠盈利。以現(xiàn)金成本計(jì)，平均現(xiàn)金成本12680元/噸，平均盈利5954元/噸。2021年以來，成本端氧化鋁、陽(yáng)極價(jià)格持續(xù)溫和上漲，加上動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)拉漲，電力成本不斷提升，電解鋁成本有所上移。但與此相比，電解鋁價(jià)格在短暫回落后再度拉漲，且漲幅遠(yuǎn)高于原材料漲幅，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大。進(jìn)入6月，電解鋁價(jià)格略有回調(diào)，煤價(jià)漲幅較大對(duì)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)形成小幅壓縮。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，雙碳政策將對(duì)電解鋁成本端起到一定抬升作用，或?qū)⒃谖磥?-2年有顯著表現(xiàn)。

（二）、2021年下半年價(jià)格走勢(shì)展望

鋁價(jià)延續(xù)高位震蕩走勢(shì)，拋儲(chǔ)落地量級(jí)不及預(yù)期，電解鋁供應(yīng)端增量有限，鋁價(jià)在下方支撐較強(qiáng)。交易策略方面，仍舊以多頭思路為主，可趁七八月份淡季時(shí)期逢低做多。網(wǎng)預(yù)計(jì)2021年下半年滬鋁主力核心價(jià)格區(qū)間為18000-20500元/噸。LME三個(gè)月鋁運(yùn)行區(qū)間2300-2800美元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。