油價(jià)反彈帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲

國(guó)際油價(jià)大幅反彈，疊加厄爾尼諾、拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致災(zāi)害天氣頻發(fā)，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品及工業(yè)品價(jià)格從低迷行情中回升。二季度以來(lái)，國(guó)際油價(jià)累計(jì)上漲近30%，反映國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)景氣度的文華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲超過(guò)5%。今年以來(lái)，豬肉、蔬菜價(jià)格的上漲帶動(dòng)全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）溫和上漲。受近期油價(jià)猛抬頭影響，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂通脹預(yù)期可能增強(qiáng)。多位專業(yè)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，國(guó)際油價(jià)反彈帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，雖然理論上可能引發(fā)輸入性通脹，但美元走強(qiáng)和供需基本面抑制了大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)能，因此對(duì)于通脹不必過(guò)憂。

農(nóng)產(chǎn)品再現(xiàn)“逗你玩”

農(nóng)產(chǎn)品“逗你玩”再度出現(xiàn)。今年春季，豬肉價(jià)格上漲在CPI的上漲中扮演了關(guān)鍵角色。2月-4月，豬肉價(jià)格同比分別上漲25.4%、28.4%和33.5%。受此影響，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中的農(nóng)產(chǎn)品跟風(fēng)上漲。其中，大連商品交易所豆粕期貨今年9月交割的合約價(jià)格在二季度累計(jì)上漲近20%。豆粕主要用于養(yǎng)殖業(yè)上游的飼料行業(yè)。除豆粕外，鄭州商品交易所棉花期貨同期累計(jì)漲幅超過(guò)22%。玉米、菜粕、雞蛋等農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格也有較大幅度上漲。

對(duì)此，首創(chuàng)期貨研究員婁飛表示，對(duì)于豆粕本身來(lái)說(shuō)，基本面的轉(zhuǎn)變更為關(guān)鍵。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）5月報(bào)告基本為供求關(guān)系由寬松轉(zhuǎn)為平衡甚至偏緊指明了方向，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)上阿根廷的減產(chǎn)造成了事實(shí)上的美豆需求好轉(zhuǎn)，再加上面臨天氣炒作期，因此美豆易漲難跌，聯(lián)系到國(guó)內(nèi)品種，受影響最大的就是豆粕。

放眼海外市場(chǎng)，二季度以來(lái)，芝商所（CMEGroup）旗下紐約商品交易所NYMEX原油期價(jià)累計(jì)上漲逾22%，芝商所CBOT大豆期貨7月交割的合約價(jià)格累計(jì)上漲幅度超過(guò)15%。婁飛表示，從間接角度來(lái)看，油價(jià)上漲可以代表大宗商品市場(chǎng)整體超跌反彈的趨勢(shì)，可以看做各品種受宏觀面和資金面影響的一種共同反應(yīng)。

輸入性通脹可能性不大

油價(jià)快速上漲推升通脹預(yù)期。一般來(lái)說(shuō)，通脹預(yù)期下配置大宗商品是比較常規(guī)的思路。對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，從國(guó)際原油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的傳導(dǎo)邏輯來(lái)看，一是二者是通脹上升的同步指標(biāo)，甚至是先行指標(biāo)，因此二者在通脹上升周期的價(jià)格走勢(shì)是一致的；二是農(nóng)產(chǎn)品是生物燃料的原材料，一旦原油價(jià)格上漲，替代石化燃料的生物乙醇需求就會(huì)增加，從而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)相應(yīng)上漲。

“目前美國(guó)豆粕大幅上漲，主要和大豆天氣炒作和中國(guó)豬周期有關(guān)，最終歸結(jié)于中國(guó)通脹周期在緩慢啟動(dòng)。”程小勇表示，二季度國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，一方面是因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)遭遇自然災(zāi)害，另一方面與寬松的貨幣環(huán)境有關(guān)。在金融資產(chǎn)高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)下，實(shí)物資產(chǎn)由于持續(xù)多年下跌而存在低估值、少泡沫的配置優(yōu)勢(shì)。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)未來(lái)通脹的推動(dòng)作用是不可忽視的。

有業(yè)內(nèi)人士表示，目前美國(guó)大豆、豆粕上漲最主要的因素是“天氣升水”。厄爾尼諾、拉尼娜等天氣因素仍是市場(chǎng)買入農(nóng)產(chǎn)品最主要的原因。

由于汽油和房租價(jià)格的上升，美國(guó)4月核心CPI月率上升0.4%，升幅創(chuàng)3年多以來(lái)最高水平，顯示美國(guó)的通脹基礎(chǔ)變得穩(wěn)固。東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春指出，目前中國(guó)發(fā)生輸入性通脹可能性不大，主要還是國(guó)內(nèi)需求不足，主要大宗商品進(jìn)口成本可控。中國(guó)對(duì)于國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品主要品種的進(jìn)口量有限。雖然國(guó)際原油近期出現(xiàn)大幅反彈，對(duì)國(guó)際大宗商品走強(qiáng)有所支撐，但美元走強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)仍較低迷，所以大宗商品大幅上漲的基礎(chǔ)不牢，對(duì)中國(guó)CPI的影響有限。

混沌天成期貨研究院院長(zhǎng)葉燕武表示，國(guó)際原油價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲雖然會(huì)給中國(guó)帶來(lái)一定的輸入性通脹壓力，但就目前情況看，整體上對(duì)于CPI的影響不會(huì)太大。

CPI料難大幅走高

近期，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)更多呈現(xiàn)分化格局，此前快速上漲的有色金屬和黑色金屬價(jià)格轉(zhuǎn)為快速下跌。程小勇表示，從資產(chǎn)價(jià)格來(lái)看，資產(chǎn)輪動(dòng)周期似乎越來(lái)越短。一季度，多項(xiàng)寬信用措施并舉，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反彈，而豬周期又在貨幣寬松和高收益資產(chǎn)價(jià)格荒的背景下推波助瀾，因此國(guó)際油價(jià)的反彈對(duì)于引發(fā)輸入性通脹是有可能的。但是，從目前資產(chǎn)價(jià)格內(nèi)外的對(duì)比來(lái)看，似乎國(guó)內(nèi)資產(chǎn)尤其是食品和樓市價(jià)格反彈在起主導(dǎo)作用。二季度在權(quán)威人士定調(diào)供給側(cè)改革之后，貨幣和信貸有回歸中性的趨勢(shì)，市場(chǎng)投機(jī)氛圍有所弱化，因此國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和國(guó)際油價(jià)反彈對(duì)國(guó)內(nèi)CPI的提振在短期內(nèi)可能弱化。

姜興春分析，第二季度以來(lái)，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體震蕩回升，但市場(chǎng)供需相對(duì)平衡，對(duì)CPI傳導(dǎo)作用有限。此外貨幣環(huán)境有所收緊，大宗商品金融屬性抑制商品屬性，因此CPI大幅走高的持續(xù)性存疑。

葉燕武表示，從宏觀的角度看，目前通脹預(yù)期并不強(qiáng)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)依然相對(duì)疲軟，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于去杠桿的過(guò)程中。在社會(huì)總需求仍相對(duì)較弱的環(huán)境之下，通脹預(yù)期的抬升不會(huì)很強(qiáng)，因此從宏觀來(lái)看并不太支撐農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。