動力煤 供給側改革超預期推進

4月份，動力煤期貨市場迎來開門紅，打破了窄幅振蕩的橫盤局面，主力1609合約放量增倉上行，價格再創(chuàng)年內新高。支撐動力煤期貨遠月合約破位上行的主要原因來自于煤炭供給側改革的超預期推進。

煤礦減產(chǎn)政策升級

近期，國家發(fā)改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關于進一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》，要求引導煤炭企業(yè)減量生產(chǎn)。通知明確，從2016年開始，全國所有煤礦按照276個工作日規(guī)定組織生產(chǎn)，即直接將現(xiàn)有合規(guī)產(chǎn)能乘以0.84（276天除以原規(guī)定工作日330天）的系數(shù)后取整，作為新的合規(guī)生產(chǎn)能力。對于生產(chǎn)特定煤種、與下游企業(yè)機械化連續(xù)供應以及有特殊安全要求的煤礦企業(yè)，可在276個工作日總量內實行適度彈性的工作日制度，但必須制訂具體方案。

如果上述政策得到有效貫徹落實，那么將對煤炭產(chǎn)量產(chǎn)生重大的直接影響。今年1月6日陜西神木煤礦事故發(fā)生后，相關部門立即關停當?shù)孛旱V71家。截至目前，神木地區(qū)有130多家煤企關停。據(jù)傳，目前陜西省相關督察小組在榆林煤礦進行整頓檢查，致使榆林小型煤企原定于4月中旬復工的計劃再次落空。

3月23日山西同煤安平煤業(yè)發(fā)生礦難后，同煤集團整合礦井全部停產(chǎn)整頓。3月30日，山西省政府辦公廳又下發(fā)《關于加強全省煤礦依法合規(guī)安全生產(chǎn)的緊急通知》，除了要求嚴格執(zhí)行276個工作日生產(chǎn)規(guī)定外，還要求省屬五大煤炭集團公司（同煤、焦煤、陽煤、潞安、晉煤）所屬重組整合煤礦一律停產(chǎn)停建整頓，時間不得少于一個月。

受產(chǎn)區(qū)煤礦減產(chǎn)政策升級的影響，環(huán)渤海港口煤炭貨源調進速度再次放緩，庫存回升力度不及預期。

期貨盤面近弱遠強

不過，動力煤下游需求依然疲軟，這成為制約動力煤現(xiàn)貨價格上漲幅度的重要因素，也造成了當前動力煤期貨盤面近弱遠強的局面。

過去很長一段時間，動力煤期貨市場都處于反向市場結構，即動力煤1609合約價格低于1605合約，3月底時兩合約價差報-14.8元/噸。但需求低迷的現(xiàn)狀與供給側改革的預期共同作用，使得近期的動力煤期貨市場逐漸轉變?yōu)榻瓦h高的正向市場。

從技術面來看，動力煤期貨主力1609合約連續(xù)增倉拉升，并突破前期高點，打開新的上漲空間，后市有可能進一步擴大反彈高度。

綜上所述，礦難頻發(fā)帶來的煤礦停產(chǎn)整頓和276天工作日制度對煤炭供給的直接影響較大。若后續(xù)更多政策落地，煤炭行業(yè)的過剩產(chǎn)能可能加速出清，并且不依賴市場機制，動力煤價格也將提前回升至去產(chǎn)能后的相對均衡水平。但動力煤傳統(tǒng)需求的下滑趨勢以及煤價反彈對潛在需求的抑制，又將制約動力煤價格的上漲幅度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。