CPI與PPI現(xiàn)20年最大“剪刀差” 穩(wěn)增長需加碼

相比暗淡的PMI，8月物價數(shù)據(jù)頗具看點。昨日（9月10日），國家統(tǒng)計局公布的8月份居民消費價格CPI同比上漲2.0%，創(chuàng)出去年8月以來新高，但同時公布的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格PPI卻同比下降5.9%，跌幅超出預(yù)期，創(chuàng)六年新低，毫無懸念地第42個月處于負增長區(qū)間。CPI與PPI差值達到7.9個百分點，為1994年以來最大差值。

　　每當CPI和PPI在走勢上出現(xiàn)“剪刀差”時，宏觀調(diào)控的取舍視角便會經(jīng)受考驗，這次數(shù)據(jù)公布后，絕大多數(shù)學者站在了穩(wěn)增長這一邊。

　　暖流資產(chǎn)權(quán)益部研究總監(jiān)魯強告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在當前宏觀經(jīng)濟下行壓力仍然存在的前提之下，穩(wěn)增長仍需繼續(xù)加碼，宏觀調(diào)控有必要保持財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策的“三松”格局。他同時表示，需要對敏感商品采取價格調(diào)控，可以通過投放儲備豬肉、對菜蛋糧等進行價格補貼等措施，避免CPI虛高對宏觀經(jīng)濟信號的錯誤傳導。

　　豬肉價格大漲近兩成

　　從月度數(shù)據(jù)走勢上看，8月物價水平不僅增速創(chuàng)下一年來的新高，而且漲幅較上月跳增0.4個百分點，也是今年波動最大的一個月。

　　對于這一情況，國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅分析說，主要原因是食品價格同比漲幅有所擴大。8月份，食品價格同比上漲3.7%，漲幅比上月擴大1.0個百分點，其中豬肉、鮮菜價格同比分別上漲19.6%和15.9%，合計影響CPI上漲1.05個百分點。而非食品價格同比上漲1.1%，漲幅與上月相同，在此背景下，分析未來通脹演化方向的重點就集中在了食品領(lǐng)域。

　　魯強說，在“后工業(yè)化”時代，豬周期與工業(yè)周期不再同步。在這一階段，居民對于豬肉的消費逐漸趨穩(wěn)，豬周期的形成主要受制于供給因素。經(jīng)過此前幾年比較徹底的存欄去化，豬周期上升階段的動能較強。“豬周期的影響目前已經(jīng)在食品價格層面得到體現(xiàn)，特別是在雙節(jié)、厄爾尼諾和四季度消費旺季即將到來的前提下，以豬價為代表的食品價格仍有進一步上升空間。”魯強說道。雖然現(xiàn)階段中國的CPI呈現(xiàn)逐月階梯式上漲，但CPI迅速躥升的可能性并不大，這是業(yè)內(nèi)的一致看法。

　　國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示，如果拿掉豬肉和鮮菜，其他消費價格都是體現(xiàn)通縮的。由于豬肉價格主要是受到供給量的影響，是短期的因素，因此不存在通脹壓力。

　　交行報告給出的判斷是，未來CPI仍有緩慢上行的可能，第四季度同比漲幅可能高于2%，但低于3%的政策目標值，全年CPI平均漲幅將低于去年水平。

　　寬松預(yù)期不改

　　和居民消費價格水平一樣，8月PPI的波動幅度也很大，但不同點在于，這一指標是向下波動，降幅超預(yù)期地達到5.9%。

　　交行報告稱，PPI降幅擴大有兩方面原因，一是輸入性通縮壓力加大；二是在工業(yè)領(lǐng)域去產(chǎn)能持續(xù)的同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對第二產(chǎn)業(yè)的依賴性減弱，導致工業(yè)領(lǐng)域需求疲弱。

　　從價格跌幅較大的行業(yè)來看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價格同比分別下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，主要集中在資源能源型行業(yè)，反映出當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型，去產(chǎn)能過程持續(xù)推進。

　　對于8月中國兩大價格指數(shù)再現(xiàn)明顯的“剪刀差”走勢，魯強分析說，究其原因，主要是在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟和開放經(jīng)濟的綜合影響之下，豬周期與工業(yè)周期逐漸脫節(jié)。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理資料后發(fā)現(xiàn)，從2000年到2007年，“剪刀差”是CPI跌與PPI漲，2008年全球金融危機之后，“剪刀差”則主要以CPI漲而PPI跌為主要表現(xiàn)。

　　魯強說，中國經(jīng)濟逐漸邁向新常態(tài)，這中間經(jīng)歷了“去庫存、去產(chǎn)能和去杠桿”的“三去”艱難階段，增長動力逐漸從第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變、逐漸從出口向投資和消費轉(zhuǎn)變，而“剪刀差”也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型陣痛的表現(xiàn)。

　　CPI與PPI的背離走勢，考驗著宏觀調(diào)控的智慧。業(yè)界一個基本判斷是，中國經(jīng)濟面臨的通縮風險比通脹風險更大，需要貨幣等調(diào)控手段導向上繼續(xù)放松。且央行等部門也已經(jīng)表態(tài)，不會因為單一商品價格走勢影響對于整體價格水平的判斷。

　　“此次公布的數(shù)據(jù)還是在市場預(yù)期范圍內(nèi)。PPI降幅擴大，工業(yè)通縮壓力一直存在，而且在逐漸增加。后期政策方向預(yù)計會是貨幣繼續(xù)寬松、財政發(fā)力，還具有較大的降息空間。”任澤平告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

　　交行報告說，由于一年期存款基準利率降至1.75%，市場實際出現(xiàn)負利率。貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響有約兩個季度的滯后期，利率進一步下調(diào)需要考慮其滯后效應(yīng)，綜合考量其對資產(chǎn)價格和物價等可能造成的影響，當前物價水平暫不會明顯制約貨幣政策操作空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。