11月USDA報告數(shù)據調整超預期,美豆期末庫存下調至1.9億蒲式耳,為最近7年的低值。CBOT大豆1月合約快速上漲至1147美分,創(chuàng)下4年多來的新高。
當前1.9億蒲式耳的結轉庫存對應的美豆庫銷比4.2%,是自2014年4月以來最低的庫銷比。作為對比,在相似的庫銷比下,2014年3—4月CBOT主力合約的價格在1500美分左右。
美豆出口節(jié)奏需重點關注
美豆庫存雖然如此低,但是市場認為有進一步下調的空間,因為本次報告并未調整美豆的出口數(shù)據。
今年巴西大豆庫存早早見底,如今連其自身需求都得不到滿足,需要采購部分美豆,所以巴西大豆對中國的CNF升貼水也快速上漲,特別是10月以后,不斷攀升至300美分上方,遠高于歷史同期。
相較巴西大豆,美豆具有價格優(yōu)勢,因此在2020/2021年度的前兩個月中國進口商對美豆的采購節(jié)奏非???。在貿易談判第一階段協(xié)議和南美存在天氣炒作可能的情況下,市場對美豆完成年度出口目標有信心,甚至認為有上調空間。但后期美豆出口是否能如此樂觀,還要看中國的采購節(jié)奏。
從中國角度看,截至2021年1月國內商業(yè)壓榨所需大豆基本采購完畢,2月待采量也只剩下190萬噸,部分月份船期甚至存在超買現(xiàn)象,國內油廠繼續(xù)大量商業(yè)采購美豆的動力不足。
而若裝船無礙,國內11月至明年1月平均大豆到港890萬噸左右,2月到港預估610萬噸,再加上當前國內大豆靜態(tài)庫存超過700萬噸,3月前國內大豆供應充足。巴西3月以后船期升貼水報價留出壓榨利潤鼓勵中國采購,若巴西大豆3月能夠正常到港,后期中國再次大幅采購,必將首選巴西。
南美天氣是美豆下一波上漲的驅動力
鑒于當前大豆主產國的庫存情況,市場未來中短期將對南美天氣保持高度關注。
近期降水使得巴西播種進度快速追上,截至12月2日,巴西大豆整體播種進度為87%,同比持平,略低于88.2%的平均進度。但巴西總體南旱北澇狀況并未結束,中北部和南部仍然受少雨影響播種偏慢,局部地區(qū)或需要重播,且結莢期和灌漿鼓粒期干旱的擔憂仍在。
短期來看,巴西播種季節(jié)炒作已經結束,阿根廷還處于種植早期,即南美天氣炒作短期無力。但種植季還長,且阿根廷作物生長更易受到拉尼娜現(xiàn)象影響,后期留給天氣炒作空間仍較大。
國內豆粕維持大供應大需求格局
原料大豆供應充裕,國內大豆壓榨量維持高位,而水產養(yǎng)殖逐步進入淡季,部分油廠出現(xiàn)脹庫停機且催提狀況。經過前期積極補庫之后,中下游以消化庫存為主,采購心態(tài)趨于謹慎。11月豆粕成交量225.63萬噸,月度環(huán)比減少192.86萬噸,減幅46.08%;1—11月累計成交4573.13萬噸,較去年同期4707.88減少134.75萬噸,減幅2.86%。
總體來看,USDA超預期調整期末庫存后,美豆短期利多交易充分,南美天氣炒作并未展開,邊際上漲動力不足,短期或帶領豆粕進入振蕩期。中長線來看,在美豆低庫存下市場對南美產量和天氣變化較為敏感,后期存在炒作空間。
豆粕期貨交易邏輯較為明確,即錨定美豆,主要走成本端推升行情,但也在國內現(xiàn)貨壓力下表現(xiàn)出外強內弱的情況。
國內豆粕現(xiàn)貨處于大供應大需求局面,難有趨勢行情,年底前龐大的大豆進口量下基差或維持弱勢運行。且近月合約走現(xiàn)貨邏輯,近期1月和5月價差快速走出一波較大的反套行情,超出市場預期。
策略上,可回調建倉遠月豆粕單邊多單,等待南美天氣炒作兌現(xiàn)利潤。
備注:數(shù)據僅供參考,不作為投資依據。
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