美頁巖油搗亂，國(guó)際原油價(jià)格當(dāng)前或已反彈至上限

原油價(jià)格已經(jīng)從其2月低點(diǎn)上漲約50%，并超過40美元/桶價(jià)位。但是此次反彈可能已經(jīng)接近其上限，至少或許暫時(shí)是這樣，因?yàn)槌掷m(xù)的供應(yīng)過剩和新的頁巖生產(chǎn)前景或限制原油價(jià)格進(jìn)一步的潛在上漲。

在過去的2個(gè)季度里，美國(guó)的石油產(chǎn)量穩(wěn)步減少，且其產(chǎn)量自2015年4月觸及近970萬桶/日的峰值以來已經(jīng)下降了50多萬桶/日。美國(guó)石油公司在2016年已經(jīng)通過許多切實(shí)可行的措施來削減其預(yù)算支出以及推遲其石油鉆探計(jì)劃。

這引發(fā)了新一輪的原油市場(chǎng)樂觀情緒。此外，像伊拉克和尼日利亞等地石油供應(yīng)的中斷也導(dǎo)致近25萬桶/日的石油供應(yīng)減少，這些意外情況為3月份原油價(jià)格的上漲提供了動(dòng)力。即使國(guó)際原油市場(chǎng)“油滿為患”，但是地緣政治仍然可以影響原油價(jià)格。更多的石油多頭也是懷揣著4月OPEC石油會(huì)議的預(yù)期，憑借“生產(chǎn)凍結(jié)協(xié)議可能會(huì)對(duì)全球石油供應(yīng)過剩問題產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響”這一毫無根據(jù)的信念勇敢做多。

雖然石油交易員已經(jīng)找到一些可以相信原油價(jià)格將上漲的理由，理由似乎有很多，但是不會(huì)繼續(xù)增加，數(shù)據(jù)為悲觀情緒的倚仗。截至3月11日當(dāng)周，美國(guó)的原油庫存繼續(xù)錄得歷史高位，增至5.23億桶。直到原油庫存開始大幅削減，否則原油價(jià)格在40美元/桶的阻力區(qū)間將面臨重重阻力。伊朗產(chǎn)量也在繼續(xù)增加，盡管增速低于預(yù)期。

事實(shí)上，原油價(jià)格能夠反彈至40美元/桶的價(jià)位很大程度上是由于投機(jī)。在過去不到2個(gè)月的時(shí)間里，由于空頭頭寸見頂后大幅削減，交易員迅速平倉，從而推動(dòng)原油價(jià)格上漲了12-13美元/桶。上周的上升趨勢(shì)得以持續(xù)，由于對(duì)沖基金以及其他主要資金管理機(jī)構(gòu)增加了近17%的原油凈多頭頭寸，空頭頭寸持倉目前處于自去年6月份以來的最低水平。

但是現(xiàn)在，石油交易商處于幾個(gè)月來最樂觀的狀態(tài)，然而相應(yīng)的市場(chǎng)基本面仍然沒有變的顯著明朗，因而交易員可能將自己置于油價(jià)提前回檔的艱難境地。一旦“OPEC不會(huì)前來營(yíng)救”這一事實(shí)變的愈加清晰，且交易員的多頭頭寸處于前所未有的高位，原油價(jià)格可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)跌至30美元/桶下方的歷史低位。

然而，這不僅僅是一個(gè)投機(jī)者的游戲。隨著原油價(jià)格的上漲，原油現(xiàn)貨市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，因?yàn)楫?dāng)原油價(jià)格升至40美元/桶及以上時(shí)，頁巖鉆井就會(huì)“復(fù)出”。美國(guó)北達(dá)科他州一些地區(qū)的保本價(jià)格位于20-25美元左右。頁巖油開采活動(dòng)已經(jīng)成為一個(gè)“短周期”事件，一口頁巖油井可以在數(shù)周或數(shù)月內(nèi)完成，然而此前的離岸原油開采項(xiàng)目卻需要數(shù)年。

與此同時(shí)，美國(guó)頁巖油氣公司擁有數(shù)千座鉆探過而又未完成的“半成品鉆井”(DUC)。在過去一年里，石油公司不愿意鉆透其油井，同時(shí)也不愿意出售至低迷的原油市場(chǎng)上去，然而為了節(jié)省短期流動(dòng)資金，因而決定推遲進(jìn)一步的鉆探活動(dòng)。

這意味著，當(dāng)原油價(jià)格漲至足以誘人的地步，將會(huì)有一波規(guī)模未明的產(chǎn)能巨浪迎面而來。路透社援引咨詢公司W(wǎng)oodMackenzie的估計(jì)表示，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)積壓的DUCs鉆井已經(jīng)在過去的6個(gè)月里減少了約三分之一。在美國(guó)二疊紀(jì)盆地(PermianBasin)和伊爾福特地區(qū)(EagleFord)約有600口油井等待竣工，一旦完全投入生產(chǎn)，將會(huì)額外增加約10萬桶/日至30萬桶/日的石油產(chǎn)量。這些DUCs鉆井預(yù)計(jì)將于今年或明年完全貫通，且于2017年年底前恢復(fù)正常。

法國(guó)興業(yè)銀行全球石油研究主管MichaelWittner表示，如果DUCs鉆井機(jī)投入生產(chǎn)的數(shù)量意外飆升，這將意味著美國(guó)的石油生產(chǎn)并不會(huì)如預(yù)期下降的那么快。且Wittner悲觀的預(yù)期產(chǎn)出將會(huì)增加。此外，石油公司可能因急于償付其債務(wù)而打通更多的油井。

國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)石油市場(chǎng)部門主管NeilAtkinson在3月18日接受Fuelfix采訪時(shí)表示，其很大程度上贊成頁巖生產(chǎn)重啟，如果原油價(jià)格持續(xù)上漲，市場(chǎng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)因?yàn)槌杀鞠鳒p以及技術(shù)改進(jìn)，邊際石油產(chǎn)量就會(huì)有所增加。但是生產(chǎn)商需要多長(zhǎng)時(shí)間雇傭勞動(dòng)力，保養(yǎng)設(shè)備以及完成準(zhǔn)備工作這些都是未知的。