旺季需求遲遲不來 螺紋鋼月間價差弱勢運行

王奕琳

目前，螺紋鋼期貨主力合約已經(jīng)換月至2101合約，2010合約轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨月合約，其受供需關系、現(xiàn)貨價格變動影響將更加明顯；進入9月份后，倉單交易也將成為影響2010合約的關鍵因素。從近期螺紋鋼表觀需求來看，受南方高溫、多雨天氣影響，表觀需求持續(xù)下降，庫存壓力進一步增大；再考慮到華東地區(qū)的交割意愿，2010合約將維持弱勢，促使2010合約與2101合約價差收縮。

螺紋鋼表觀需求下降

庫存壓力進一步增加

相關機構數(shù)據(jù)顯示，雖然近期電弧爐生產(chǎn)利潤下降，導致短流程螺紋鋼產(chǎn)量下降，而且長流程鋼廠生產(chǎn)盈利也有一定程度收縮，但是整體來看，螺紋鋼產(chǎn)量依然居于高位。8月28日當周（8月20日~26日），螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降4.35萬噸至380.62萬噸，同比增幅為9%。

而從需求端方面看，因高溫、多雨天氣延續(xù)，華東地區(qū)市場需求遲遲未能啟動，即使有以雄安為代表的北方市場的旺盛需求，全國表現(xiàn)依然平平。受天氣影響，全國237家螺紋鋼流通商日成交量近期更是進一步下滑，5日成交均值也下滑至20萬噸附近。另外，8月28日當周，螺紋鋼表觀需求量大幅下滑16.37萬噸至356.16萬噸，連續(xù)3周環(huán)比下降，同比也出現(xiàn)負增長。從以上2組數(shù)據(jù)中，筆者均暫未看到旺季需求啟動的跡象。

受產(chǎn)量高企、需求平穩(wěn)的影響，螺紋鋼庫存量有別于往年的低位徘徊，近幾周持續(xù)走高。8月28日當周，螺紋鋼社會庫存量繼續(xù)增加11.26萬噸至878.08萬噸，同比增加269萬噸；鋼廠端庫存也持續(xù)增加13.2萬噸至380.64萬噸，同比增加110.74萬噸；螺紋鋼總庫存自6月初以來持續(xù)走高，目前也已上升至1259萬噸的新高，同比增加379萬噸。目前，除了河北唐山可能因環(huán)保因素出現(xiàn)螺紋鋼產(chǎn)量下降外，難以看到其他會導致螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降的因素。倘若旺季需求持續(xù)表現(xiàn)平平，不能夠有效消耗螺紋鋼庫存，則市場之前的預期將被顛覆，利空現(xiàn)貨端螺紋鋼價格走勢，也同樣利空代表現(xiàn)貨市場的螺紋鋼期貨2010合約價格走勢。

賣方市場交割意愿偏強

打壓2010合約走勢

截至8月27日，上海期貨交易所螺紋鋼期貨倉單量已上升至56765噸，遠高于往年同期水平。

去年，螺紋鋼期貨1910合約因市場對未來需求預期欠佳，以某大型鋼廠為主導的賣方市場賣交割意愿強烈，最終實現(xiàn)近14萬噸的歷史最大交割量，導致螺紋鋼1910合約自去年9月中旬3850元/噸高位最低回落至交割前幾日的3600元/噸。

結(jié)合前文中對近期螺紋鋼供需關系的分析，當前螺紋鋼產(chǎn)量在高位運行，終端需求遲遲未能增長，庫存持續(xù)增加。如果到了9月份，需求始終未能看到明顯的增量，考慮到當前華東地區(qū)螺紋鋼仍存在微量賣交割利潤，賣方市場通過螺紋鋼期貨進行現(xiàn)貨銷售的意愿將進一步增強，打壓螺紋鋼期貨2010合約走勢。

另外，華東地區(qū)螺紋鋼期現(xiàn)市場存在大量虧損單，以杭州為例，因期現(xiàn)業(yè)務被套的螺紋鋼現(xiàn)貨約有50萬噸。這些被套單如果通過移倉的方式換月至2101合約，則交易者將需繼續(xù)承擔期、現(xiàn)貨的資金成本以及換月導致的月間價差，再加上已經(jīng)被套的持有損失，持有成本巨大。因而，預計將有一部分參與者選擇在螺紋鋼2010合約上離場了結(jié)，不排除此部分參與者將選擇把現(xiàn)貨庫存拋在期貨2010合約上，進一步增加2010合約的賣交割壓力。

綜合上述分析，筆者認為，高企的產(chǎn)量、遲遲未能啟動的終端需求、持續(xù)增加的庫存、強烈的賣交割意愿等均不利于螺紋鋼期貨2010合約走勢，也將帶動2010合約與2101合約價差弱勢運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。