并購GE家電業(yè)務：海爾全球化部署前行

停牌歷時近三月后，青島海爾于2月1日復牌，因停牌期間A股市場出現(xiàn)較大下跌，公司復牌后股價出現(xiàn)探底過程，2月4日上漲1.57%，收報8.4元;2月首周四個交易日該股累計下跌15.32%。

自2015年10月16日青島海爾發(fā)布公告，擬籌劃涉及重大資產(chǎn)收購事項，公司股票自10月19日起停牌。2016年1月14日，公司發(fā)布《青島海爾股份有限公司重大資產(chǎn)購買預案》(下稱“預案”)，公司與美國通用電氣(下稱“GE”)簽署了《股權(quán)與資產(chǎn)購買協(xié)議》，擬通過現(xiàn)金方式向通用電氣購買其家電業(yè)務相關資產(chǎn)，交易金額為54億美元。

從“太平洋戰(zhàn)略”走向全球化格局

預案顯示，本次交易標的資產(chǎn)為GE所持有的家電業(yè)務資產(chǎn)。據(jù)悉青島海爾2014年經(jīng)審計的合并財務會計報告期末凈資產(chǎn)為218.40億元人民幣，此番54億美元的交易價格，實際超過青島海爾最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末的資產(chǎn)凈額，而通用電氣2014年末賬面凈額為18.40億美元(未經(jīng)審計)。

據(jù)悉，世界知名電氣設備制造公司伊萊克斯(Electrolux)曾于2014年9月報價33億美元收購GE家電業(yè)務，此次海爾54億美元的成交金額高出6成之多。對此廣發(fā)證券的分析師蔡益潤認為，首先，2015年EBITDA比伊萊克斯報價時增長約47%;其次，海爾的報價中含有稅負收益，伊萊克斯的報價中尚不明確是否含有該部分收益，因此收購價格基本合理。

作為此次并購交易的財務顧問和項目管理人，普華永道中國企業(yè)融資部主管合伙人黃耀和則認為不僅價格合理，而且具有宏遠的戰(zhàn)略價值(Strategicvalue)。“交易中雙方在并購后能交換技術上相關機密，利益互惠。”黃耀和對《第一財經(jīng)日報》記者表示，“更不用說海爾在東南亞及太平洋市場皆有良好戰(zhàn)略布局，市場人口基數(shù)龐大，將在未來為公司帶來巨大的協(xié)同效應。”

為提升業(yè)務規(guī)模與海外競爭力，海爾早早開始全球部署。2011年，海爾以100億日元收購日本三洋包括在日本、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓和越南的洗衣機及家用冰箱業(yè)務。以此為搶占家電份額的突破口，海爾隨后與AQUA合作在日本市場開展獨立運作的雙品牌戰(zhàn)略。

據(jù)捷孚凱市場咨詢有限公司(GFK)的數(shù)據(jù)顯示，海爾此舉于2012年便獲得良好成效，AQUA當年在日本市場的品牌家電占有率已超過三洋時期。

據(jù)悉，海爾集團在隨后幾年分別將美國、亞洲、歐洲、非洲及中東等地的白電業(yè)務納入旗下，創(chuàng)建全球化格局的計劃得到進一步實施。據(jù)歐睿信息咨詢有限公司(Euromonitorinternational)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，海爾大型家用電器2014年品牌零售量第六次蟬聯(lián)全球第一，占全球市場份額的10.2%，過去五年在美國大型家電市場的復合增長率為14.5%。

“人們談及GE首先想到美國代表性大品牌和從小便耳熟能詳?shù)目茖W家愛迪生，這兩者是深深植入人們心中的品牌概念。因此收購GE帶來的品牌影響力不僅局限于產(chǎn)能和市場的擴容價值，更在于精神層面的價值，這是超越市場的存在。”黃耀和告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“海爾不會止于部署‘太平洋戰(zhàn)略’，更看向一個全球化的格局。”

華泰證券研究員張立聰認為，若此次交易成功完成，海爾和GE雙方將通過銷售網(wǎng)絡互補、細分市場拓展、新產(chǎn)品開發(fā)和提升議價能力等方式在收入端實現(xiàn)協(xié)同效應;通過提升采購規(guī)模、提升質(zhì)量能力和提高生產(chǎn)效率等方式在成本端實現(xiàn)協(xié)同效應。此次收購是繼2011年收購三洋機電白電業(yè)務，以及2015年并入海爾集團海外家電資產(chǎn)后，公司全球戰(zhàn)略的進一步布局。

中企并購創(chuàng)紀錄科技與金融服務占主導

2015年中國并購市場成績斐然，投資并購、私募股權(quán)基金和海外并購活動均實現(xiàn)強勢增長。全年并購交易金額達到7340億美元，較前一年增長84%，并購交易數(shù)量上升37%。其中單筆金額超過10億美元的交易逾114筆，創(chuàng)下歷史記錄。

國內(nèi)戰(zhàn)略投資并購交易實現(xiàn)了強勁的增長，普華永道方面認為這主要得益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、一些行業(yè)整合(盡管仍處于初級階段)、充足和外延式增長。另一方面，境外投資者在中國進行的并購交易呈現(xiàn)出基本穩(wěn)定的局面，同比略有下滑。

中國內(nèi)地企業(yè)境外并購交易數(shù)量增長40%，金額增長21%，均創(chuàng)歷史新高。民營企業(yè)海外并購繼續(xù)領跑，財務投資者與私募股權(quán)基金依然非?；钴S。國有企業(yè)的參持續(xù)略顯緩慢。“民營企業(yè)和國企并購潮在3-5年內(nèi)勢頭不會逆轉(zhuǎn)，國企和民企海外并購數(shù)量交易金額會持續(xù)攀升，但民企的增長速度會比國企要為迅速。”黃耀和對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

2015年，科技與金融服務成為投資熱點，其主要驅(qū)動因素為投資者對科技行業(yè)高增長的期待、科技行業(yè)逐漸發(fā)生整合、以及中國科技金融和支付業(yè)務高速發(fā)展并產(chǎn)生的融資需求。中國企業(yè)海外并購愈加傾向于追逐技術、品牌和專項技術，將其帶回中國。執(zhí)行外延式的增長策略與建立地域多樣化的投資組合是推動海外并購交易的另外兩大因素。

據(jù)湯森路透、投資中國及普華永道分析的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按投資行業(yè)分類，2015年由高科技和金融服務行業(yè)分別摘得戰(zhàn)略投資者并購交易金額的狀元和榜眼，分別為774億美元和712億美元。值得一提的是，2014年高科技類并購交易金額為364億美元，同比增幅為112.6%;而金融服務類并購交易金額為339億美元，同比幅度為110%。

普華永道中國內(nèi)地及香港私募股權(quán)交易主管合伙人劉晏來表示：“2015年，我們看到了中國企業(yè)繼續(xù)開展海外并購的趨勢，戰(zhàn)略投資者傾向于執(zhí)行外延式的增長策略，追逐技術、品牌并將其帶回中國。私募股權(quán)基金和財務投資者希望尋找具有‘中國視角’的海外資產(chǎn)。2015年，中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量增長40%，我相信我們將在未來幾年持續(xù)看到這樣速度的增長，以中國為首的大型跨國企業(yè)開始走向世界舞臺。”

黃耀和認為，受益于活躍的國內(nèi)戰(zhàn)略投資交易與海外并購，2016年中國企業(yè)并購交易將增長超過20%?？萍夹袠I(yè)將繼續(xù)成為行業(yè)熱點，然而投資者對于估值和增長的期待越來越高，今后的增速相比2015將放緩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。