滬鋼將開啟緩跌模式

4月末，黑色系品種出現(xiàn)一波明顯反彈，滬鋼1510合約大幅上漲，但是在60日均線處受到壓制后出現(xiàn)回調(diào)。進入5月末，螺紋鋼再度出現(xiàn)反彈跡象。筆者認為，目前的基本面并不支持滬鋼大幅反彈，短線1510合約維持振蕩格局，中線仍將振蕩尋底。

　　供應(yīng)增加有抬頭趨勢，關(guān)注企業(yè)開工情況

　　數(shù)據(jù)顯示，4月全國粗鋼日產(chǎn)為229.7萬噸，為歷史次新高水平，僅低于去年7月的230.97萬噸/日，產(chǎn)量供給再度回歸至高位。自今年年初開始，由于行業(yè)盈利水平下降，停產(chǎn)、檢修企業(yè)不斷增加，范圍從中小型生產(chǎn)企業(yè)擴大至部分大型生產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)高爐開工率不斷下降，一度對滬鋼價格起到利多支撐。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)達到歷史次新高水平來看，前期停產(chǎn)檢修的企業(yè)目前已經(jīng)基本恢復生產(chǎn)，供應(yīng)壓力將逐步加大。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)分析，目前重點大中型企業(yè)產(chǎn)量占全國粗鋼產(chǎn)量的比重呈下降趨勢，而中小型生產(chǎn)企業(yè)粗鋼 產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比重呈現(xiàn)上升趨勢，顯示出大型生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增加，增量主要是中小型生產(chǎn)企業(yè)貢獻的。如果盈利水平持續(xù)得到改善，大型生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn) 能陸續(xù)釋放，則粗鋼產(chǎn)量仍有繼續(xù)增長空間。

　　銷售不暢，鋼廠庫存大幅增加

　　根據(jù)成都鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，截至5月22日，全國重點城市鋼材庫存為1310萬噸，相比去年同期減少230萬噸。目前的社會庫存和歷史同期相比，屬于偏低水平，但是因為目前鋼材市場一半甚至以上的鋼貿(mào)商轉(zhuǎn)型離開，所以現(xiàn)有的社會庫存數(shù)據(jù)并不能完全反映市場的真實情況。

　　縱觀歷史數(shù)據(jù)來看，社會庫存一直是遠大于鋼廠庫存的，但是自2014年6月開始，鋼廠庫存首次超過社會庫存總量，至今已經(jīng)一年時間，這種情況一直沒有得到改善。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至5月上旬，重點企業(yè)鋼材庫存為1587.25萬噸，相比去年同期增加160萬噸。由于中鋼協(xié)僅僅統(tǒng)計會員企業(yè)，國內(nèi)眾多的中小型生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部庫存并沒有具體統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但是在行業(yè)整體銷售欠佳的背景下，預計中小型生產(chǎn)企業(yè)庫存也將呈現(xiàn)增加態(tài)勢。

　　下游對鋼價拉動作用有限

　　4月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)表明，行業(yè)整體依舊保持低迷態(tài)勢。房地產(chǎn)開發(fā)投資，新開工面積、施工面積、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積等多個衡量市場需求的指標依舊保持同比下滑，房地產(chǎn)行業(yè)依舊處于低迷狀態(tài)，復蘇仍需要時間。

　　此外，由于前幾年三四線城市的過度開發(fā)，造成市場存量房過多。根據(jù)中國社會科學院發(fā)布的報 告，2015年供給依然會比較充足，三四線城市去庫存周期高達22.9個月，明顯供過于求。預計2015年房地產(chǎn)開發(fā)商主要以銷售存量房，回籠資金為主， 開發(fā)熱情較低，不利于拉動鋼材價格。

　　基建是螺紋鋼的另一個重要下游行業(yè)，自去年四季度開始，政府加大了對基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，發(fā)改委大規(guī)模審批基建項目，主要涉及軌道交通等。根據(jù)中國鐵路總公司的數(shù)據(jù)，1—4月，我國鐵路固定資產(chǎn)投資同 比增長22%。今年上半年，鐵路建設(shè)就呈現(xiàn)井噴狀況，全年有望超過去年的8000億元投資，再創(chuàng)新高。但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工期較長，短則需要3—5年，長則需 要5—7年，過長的建設(shè)工期對于鋼材價格的拉動作用遠不如房地產(chǎn)直接、迅速、見效快，基建工程對螺紋鋼的刺激將是一個緩慢的過程。

　　綜上所述，從基本面來看，相對于供應(yīng)過剩帶來的壓力，下游需求低迷則是抑制鋼材價格上漲的重要因素。經(jīng)過長時間下跌后，滬鋼已經(jīng)位于相對底部，單邊下跌空間有限，振蕩下跌或成為主基調(diào)。操作上，建議投資者逢高沽空，低位追空需謹慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。