庫(kù)存高企 玉米期價(jià)仍有下行空間

2015年，受高企庫(kù)存及下游需求疲弱影響，玉米價(jià)格一度出現(xiàn)連續(xù)下跌，隨后在臨儲(chǔ)政策支撐下，出現(xiàn)止跌反彈。2016年以來(lái)，玉米期貨主力1605合約延續(xù)震蕩反彈勢(shì)頭。截至昨日收盤(pán)，主力1605合約收?qǐng)?bào)于1905元/噸，下跌0.57%。

“目前，玉米產(chǎn)量維持歷史高位、庫(kù)存高企、玉米及替代品進(jìn)口大幅增加，港口庫(kù)存高企，令市場(chǎng)整體供應(yīng)十分充裕。”瑞達(dá)期貨谷物年報(bào)指出，從綜合面積和單產(chǎn)情況來(lái)看，盡管本年度玉米小幅減產(chǎn)，但玉米產(chǎn)量仍處歷史高位。國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)未來(lái)臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存將逼近2億噸大關(guān)，高企的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存將令玉米價(jià)格承壓。進(jìn)口方面，2015年度玉米替代品進(jìn)口大幅增加，替代作用明顯，壓制國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)。此外，港口庫(kù)存方面，截至12月18日，北方四港玉米庫(kù)存量為260萬(wàn)噸，整體維持較高水平。

該年報(bào)進(jìn)一步表示，從需求層面來(lái)看，下游需求整體仍顯低迷。拋儲(chǔ)方面，2015年拋儲(chǔ)結(jié)束于10月底，共計(jì)拋售東北玉米383.92萬(wàn)噸，10月中下旬以后，由于新季玉米大量上市，且市價(jià)相對(duì)偏低，下游企業(yè)采購(gòu)國(guó)儲(chǔ)陳玉米積極性明顯下降，屢次成交率不足0.1%，顯示下游需求低迷。從養(yǎng)殖行業(yè)來(lái)看，生豬存欄量下降，致使玉米飼用需求下降，制約玉米價(jià)格。不過(guò)，從深加工情況來(lái)看，2015年下半年，淀粉行業(yè)加工利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，淀粉生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率提升，則增加了原材料玉米的需求。

除基本面供需因素外，未來(lái)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存也成為影響谷物走勢(shì)的重要因素。“玉米臨儲(chǔ)政策難以為繼，龐大庫(kù)存問(wèn)題倒逼玉米市場(chǎng)化改革，玉米價(jià)格下跌剛剛開(kāi)始，未來(lái)重心將繼續(xù)下調(diào)。”招商期貨分析師魏金棟表示。

玉米作為我國(guó)重要的糧食作物，在臨儲(chǔ)政策支撐下，近年來(lái)我國(guó)玉米價(jià)格維持高位，成為全球價(jià)格高地，近些年我國(guó)玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高進(jìn)口、高庫(kù)存”的特點(diǎn)，臨儲(chǔ)政策實(shí)行難度越來(lái)越大，對(duì)玉米臨儲(chǔ)政策的改革呼聲也越來(lái)越強(qiáng)。

按照2015/2016年度保守5000萬(wàn)噸收儲(chǔ)量，截至2016年底我國(guó)玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存量將達(dá)到2億噸，可供我國(guó)使用1年以上。即使下調(diào)玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格后，我國(guó)玉米種植仍然有較大收益，同時(shí)國(guó)外高粱、大麥繼續(xù)有進(jìn)口替代的優(yōu)勢(shì)。因此，高庫(kù)存問(wèn)題依然是面臨的重要難題。

“2015/2016年度臨儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)后，市場(chǎng)逐步關(guān)心‘去庫(kù)存、去產(chǎn)能’的問(wèn)題，相應(yīng)政策傳聞接踵而至，比如玉米定向銷(xiāo)售、降低臨儲(chǔ)拍賣(mài)價(jià)格以及繼續(xù)調(diào)低2016年玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格。而諸如類(lèi)似的政策直接影響到玉米期貨的價(jià)格走勢(shì)。”魏金棟說(shuō)。

鑒于上述分析，魏金棟表示，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，玉米臨儲(chǔ)政策難以為繼，龐大庫(kù)存問(wèn)題倒逼玉米市場(chǎng)化改革，玉米價(jià)格下跌剛剛開(kāi)始，未來(lái)重心將繼續(xù)下調(diào)，若后期執(zhí)行“價(jià)補(bǔ)分離”的政策，那么玉米價(jià)格將跌破玉米種植成本，關(guān)注政策調(diào)整下的趨勢(shì)做空機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。