多家房企新增有息負債高企

2020年以來，房企新增融資規(guī)模普遍較大。中國證券報記者了解到，房企在降杠桿和擴規(guī)模之間難以實現平衡，不少降負債的企業(yè)拿地節(jié)奏放緩、銷售目標調低。業(yè)內人士指出，為了行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，房地產企業(yè)應把安全運行線放在首位。

負債較高

5月12日晚，金融街發(fā)布《關于累計新增有息負債超過凈資產百分之二十的公告》。公告顯示，截至2019年末，公司凈資產金額為389.81億元，有息負債余額為869.51億元；截至2020年4月末，公司有息負債余額為984.25億元，累計新增有息負債金額為114.74億元，占公司2019年末凈資產的比例為29.43%。

金融街指出，截至2020年4月末，公司銀行借款相比2019年末減少1.2億元，占2019年末凈資產比例為-0.31%。非金融企業(yè)債務融資工具（SCP）和CMBS增加82億元，占2019年末凈資產比例為21.04%。其他有息負債增加33.93億元，占2019年末凈資產比例為8.7%。從負債結構看，截至2019年底，金融街共持有有息負債869.51億元，基本以長期負債為主，短期負債比例僅為18.7%。

克而瑞根據房企發(fā)布的2019年年報統(tǒng)計顯示，2019年末房企的總有息負債量46942億元，同比增長16.40%。其中，總有息負債超過千億元的有11家，同比增加1家；有息負債同比增長的企業(yè)占比達到86%，同比持平，但增幅達50%以上的僅有6家，同比減少5家。

除上述新增有息負債外，近期，金融街還發(fā)布了多筆大額融資計劃。4月29日晚，金融街發(fā)布《關于公開發(fā)行公司債券的預案》，公司本次申請公開發(fā)行公司債券票面總額不超過181億元（含181億元，最終規(guī)模以監(jiān)管機構審批為準）。公司本次申請公開發(fā)行公司債券獲得監(jiān)管批文后，擬采取分期發(fā)行方式，用于償還到期公司債券和其他金融機構借款等合規(guī)用途。

多家機構監(jiān)測指出，金融街近年來由于投資強度較大，負債水平整體攀升迅速。截至2019年底，公司凈負債率為188.9%，在所有上市房企中，凈負債率排名居前。除金融街外，截至2019年底，華遠、富力、建發(fā)、融創(chuàng)、中南、恒大、綠地、佳兆業(yè)、陽光城、金科等房企凈負債率也超過100%。

難求平衡

值得注意的是，不少房企在2019年年報披露，報告期內大幅降低了負債率。但是，與此同時，這類房企普遍調低了2020年的銷售目標。究其原因，房企負債率降低主要和拿地減少有關，拿地減少使得房企可以銷售的項目量減少，進一步影響房企未來的銷售金額。降負債、擴規(guī)模之間難以尋求平衡。

以新城控股為例，公司2019年年報顯示，公司共實現營業(yè)收入858.47億元，同比增長58.58%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤126.54億元，同比增長20.61%。報告期內，新城控股凈負債率由2018年的49.21%大幅降低至16.36%。

銷售目標方面，新城控股將2020年的銷售目標定為2500億元，相比2019年銷售目標，調低預期明顯。公司2019年年報顯示，報告期內，公司合同銷售金額達2708.01億元，同比增長22.48%，銷售面積達2432萬平方米，同比增長34.21%。

對于新城控股調低銷售目標的原因，平安證券指出，新城控股由于2019年拿地開工放緩，加上應對突發(fā)事件出售部分項目，將對公司2020年可售貨值形成制約，疊加疫情影響，預計2020年銷售額存下行壓力。公司2020年計劃銷售額與新開工分別為2500億元和1665.1萬平方米，同比下降7.7%和47.9%，后續(xù)需持續(xù)關注拿地開工放緩對公司貨值及銷量的影響。

值得注意的是，部分降低負債率的房企，雖然沒有調低銷售目標，但為減輕負債壓力，采取降價促銷的方式，以加快項目的周轉速度。2020年以來，以中國恒大為代表的上市房企普遍開展大規(guī)模降價促銷的活動。從結果看，這些房企雖然銷售金額取得一定的進展，但利潤率出現普遍下降。

多元化融資

諸葛找房數據研究中心分析師王小嬙對中國證券報記者表示，規(guī)模與負債確實難以平衡，擴大規(guī)模往往會帶來成本的上升，從而使得負債率提升；注重資金的安全性，則對規(guī)模擴張有一定的影響。企業(yè)要平衡好兩者之間的關系，不能一味地注重規(guī)模，也不能一位地注重資金安全。一般企業(yè)要把握住拿地和融資的窗口期，如市場不好的時候，要多拿地補倉；融資條件好的時候要積極融資，融資環(huán)境成本較高的時候相應地減少融資。

王小嬙指出，房地產行業(yè)的資產負債率在80%左右是相對安全的。房企應該多元化融資，尋求更多的融資渠道。在融資結構上，利率較低的國內貸款占比要相對高點，尤其是在國內貸款環(huán)境相對寬松的情況下。

中南財經政法大學數字經濟研究院執(zhí)行院長盤和林對中國證券報記者表示，從房地產企業(yè)的角度來說，高杠桿是高利潤、高回報的重要實現途徑，高杠桿游戲對房企具有很大誘惑力。不過，從防控金融風險的角度看，房企自有資金有限，投資量大，建設周期長，資金回收慢，特別是易受到宏觀經濟和相關政策的影響。因此，資金尤其是信貸資金不能無限制地流入房地產行業(yè)。對于凈負債率高、債務結構不合理、融資渠道單一的房企，更應該積極思考如何保證企業(yè)資金鏈的安全，將負債率降低到一個比較健康的水平。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。